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【明報專訊】全球股市年初開局較預期理想，美股續強，歐日股市表現突出，但更令人意外的是新興市場。現在投資主題是經濟復蘇和再通脹，局面是買股沽債，但很多地區的股市其實也不廉宜，充分反映了復蘇和通脹勢頭，只因一些技術因素令買盤源源不絕。筆者認為今年不要對中國看得太淡，但最新報告所見，新興市場基金依然是極端低配中國股票，對於上周的反彈暫時不要有太大期望，惟再度回落則應加倉。
聯儲局會議紀錄顯示，多數官員對強勢美元感憂慮，消息一出美元立即大跌1%，歐元兌美元由低於1.4急彈至1.6水平，離岸人民幣淡倉更被挾爆。當然，離岸價飈升與套利盤未能平倉有關，爆倉後離岸價已再轉弱。不過，外資顯然不會因此回流。
其實整份會議紀錄都在說特朗普，更擴張的財政政策會令貨幣政策加速收緊。市場現在對其看法分歧，有的認為他上任後什麼也不會發生，亦有分析指其委任的人選多是鷹派、執行力強的人，別小看了這個內閣。
但撇除其種族主義、貿易保護主義等色彩鮮明的形象後，真正能影響美元、美債走勢的，還是在於5000億美元基建投資。由於金額非常明確，相信他很難走數，只是由計劃到落實，需時往往以年計，屆時大可說不是我不做，是社會不允許。就算成功執行，對美國經濟的效果，最快也要到2018年才會出現。
特朗普除非真瘋 否則難爆貿易戰
至於貿易戰，特朗普透過Twitter炮轟通用汽車到墨西哥設廠，已令福特腳軟而取消到墨國的16億美元投資，予市場一副摩拳擦掌、準備大打貿易戰的感覺。但要留意，特朗普針對的，暫時局限於到墨西哥直接投資、產品則出口往美國的新項目，並未涉及最具爭議的關稅，可說是高姿態而影響不大，低成本而又能向選民交代，符合他商人的特點。
往前看，中國連同墨西哥佔美國每年進口貨值逾30%，若徵收關稅導致進口大減甚至貿易戰，先別說對中墨兩國的影響，一時三刻美國必定出現貨源不足而價格飈升，對美國最好的局面也是殺敵一千、己傷八百，絕對是下策。因此，只要特朗普並非真的瘋子，關稅、貿易戰只能掛在口邊增加談判籌碼，絕不能實施。
內地外貿企業 成本可轉嫁客戶
不過，由於風險始終未明朗，內地外貿股估值還是比較低。以紙業股為例，玖紙（2689）及理文（2314）均只有約10倍，以龍頭工業股來看，雖不是極廉宜，但肯定不貴。要留意的是，紙業股經過早年高速擴張，近年已逐步消化產能過剩，行業整合已經完成，同時內地依然一刀切停止批出任何生產線建設批文，就算是玖紙亦無法擴產，在現時全球PMI回升、淘寶天貓每年消耗的紙箱又有增無減下，現存的企業競爭力和議價能力極強。例如今年在供給側改革下，煤價及各類生產成本大幅上漲，但基本上可透過加價而全數由客戶承擔。
本周會減持50股阿里巴巴、200股匯控（0005），1000股復星醫藥（2196），買入5000股玖紙、10000股中石油。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
聯儲局會議紀錄顯示，多數官員對強勢美元感憂慮，消息一出美元立即大跌1%，歐元兌美元由低於1.4急彈至1.6水平，離岸人民幣淡倉更被挾爆。當然，離岸價飈升與套利盤未能平倉有關，爆倉後離岸價已再轉弱。不過，外資顯然不會因此回流。
其實整份會議紀錄都在說特朗普，更擴張的財政政策會令貨幣政策加速收緊。市場現在對其看法分歧，有的認為他上任後什麼也不會發生，亦有分析指其委任的人選多是鷹派、執行力強的人，別小看了這個內閣。
但撇除其種族主義、貿易保護主義等色彩鮮明的形象後，真正能影響美元、美債走勢的，還是在於5000億美元基建投資。由於金額非常明確，相信他很難走數，只是由計劃到落實，需時往往以年計，屆時大可說不是我不做，是社會不允許。就算成功執行，對美國經濟的效果，最快也要到2018年才會出現。
特朗普除非真瘋 否則難爆貿易戰
至於貿易戰，特朗普透過Twitter炮轟通用汽車到墨西哥設廠，已令福特腳軟而取消到墨國的16億美元投資，予市場一副摩拳擦掌、準備大打貿易戰的感覺。但要留意，特朗普針對的，暫時局限於到墨西哥直接投資、產品則出口往美國的新項目，並未涉及最具爭議的關稅，可說是高姿態而影響不大，低成本而又能向選民交代，符合他商人的特點。
往前看，中國連同墨西哥佔美國每年進口貨值逾30%，若徵收關稅導致進口大減甚至貿易戰，先別說對中墨兩國的影響，一時三刻美國必定出現貨源不足而價格飈升，對美國最好的局面也是殺敵一千、己傷八百，絕對是下策。因此，只要特朗普並非真的瘋子，關稅、貿易戰只能掛在口邊增加談判籌碼，絕不能實施。
內地外貿企業 成本可轉嫁客戶
不過，由於風險始終未明朗，內地外貿股估值還是比較低。以紙業股為例，玖紙（2689）及理文（2314）均只有約10倍，以龍頭工業股來看，雖不是極廉宜，但肯定不貴。要留意的是，紙業股經過早年高速擴張，近年已逐步消化產能過剩，行業整合已經完成，同時內地依然一刀切停止批出任何生產線建設批文，就算是玖紙亦無法擴產，在現時全球PMI回升、淘寶天貓每年消耗的紙箱又有增無減下，現存的企業競爭力和議價能力極強。例如今年在供給側改革下，煤價及各類生產成本大幅上漲，但基本上可透過加價而全數由客戶承擔。
本周會減持50股阿里巴巴、200股匯控（0005），1000股復星醫藥（2196），買入5000股玖紙、10000股中石油。
明報記者
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