【明報專訊】港股在眾多負面消息下走勢平穩，昨跌81點，收報23524點，成交大幅縮減至796億元。麗悅酒店（2266）上市以來表現一般，首日掛牌即潛水，其後最低見1.58元，近日才跟隨大市回升。不過，集團基本因素不俗，未來3年又有大量新酒店投入服務，盈利具備增長動力，中線仍可穩步上揚，可分注吸納。
繼高盛呼籲客戶沽出中資股後，野村亦轉軚不再建議買入港股，但法巴就繼續看好，預測明年港股可重上32000點。中港股市過去兩星期已顯著調整，愛爾蘭問題又暫告一段落，加上市場初步消化內地政策趨緊的負面因素，短線再做淡值博率一般，但反過來上升動力同樣有限，市况料轉趨淡靜。
麗悅現時擁有及經營之酒店中，8間位於香港、5間位於馬來西亞及2間位於中國內地，客房數目合共約3889間。集團現正發展7間酒店，當中4間位於香港、2間位於內地及1間位於新加坡，可額外提供2406間客房。集團今年6月底止酒店組合估值約為106億元，帳面值為56.1億元。
表面偏貴 勝在增長強勁
若以往績來看，麗悅今年3月底止財年的除息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）才2億元，相對現時接近73億元的企業價值（EV），比率超過36倍，相當昂貴。不過，本港酒店入住率持續高企在80%至90%，平均每晚房價將持續偏強。
事實上，今年第3季高級酒店房租約為2000元，但據悉近期不少5星級酒店已加價15%至20%，在營運槓桿效應下，盈利和現金流增長速度將相當快速。考慮到麗悅房間數目增長快速，同時又積極尋找管理合約，今後前景不俗。保薦人瑞信就發表報告，預期本年度EBITDA增加至3.42億元，而2013年3月底止的兩個年度，亦將猛增至5.84億元和8.4億元。以此計算，本年度的EV/EBITDA為21.3倍，其後兩財年則降至12.5倍和8.7倍。
分注吸納看中線
當然，大家難免對保薦人的盈利預測打折，但一來本港酒店經營狀况確實相當理想，未來3年集團客房數目急增亦屬事實，只要內地訪港旅客人數持續增加，麗悅下跌風險有限。集團招股價為2.2元，未曾浮上水面，但掛牌至今均價為1.88元，現價1.91元相距不遠，可分注吸納作中線持有。
撰文：張兆聰
