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【明報專訊】假期前再次傳出中央不會死守每年6.5%的經濟增長死線，A股周一急跌後V形反彈，債市先跌後穩，商品價格持續受壓。中國是全球最重視GDP增長的國家，重視程度近乎瘋狂，即使就業市場穩定，還是要不斷「保八」、「保七」，硬是將經濟增長拉至高於潛在增長水平，引發一連串經濟問題。若確實放棄增長目標，對股市未嘗不是好事。
中國多年來均有保經濟增長目標的習慣，由1995年時李鵬的保8%至9%，到朱鎔基時代的保八，到近年胡溫、習李的保七並失敗，每年對於經濟增長的追求可說是指定動作。中國早年經濟尚未起飛，就業問題非常艱鉅，以朱鎔基時代為例，先有亞洲金融風暴，後有科網泡沫爆破，緊接還有「九一一」恐襲，對於當時仍以低端製造業為主的中國影響非常大，就連朱鎔基亦承認失業率超過7%。為了穩住就業市場，當時確保每年經濟增長達一定水平，確實是有必要。
國企霸佔資源 銀行呆壞帳高企
但過去10年，中國步入了慣性追求增長，即使沒有就業問題，甚至在出現民工荒、民工總數負增長的階段，依然要想方設法去推高GDP增速，結果造成嚴重經濟問題。首先，地方政府為了政績不斷招商引資、重複建設，造成人類史無前例的嚴重產能過剩，而國企擠佔了各種資源，由於不以利潤為目標，民企就無法與之競爭，全國的股本回報率就不斷下降，同時令銀行實際呆壞帳高企。當經濟已百病纏身，實體企業同時面對高匯率、高成本、難融資的困境，過去3、4年還要大搞金融自由化，資金全都脫實向虛，金融市場過度膨脹，佔GDP高達10%以上，較美國還要高，反過來又推高樓市、債市，股市中亦妖股橫行，藍籌股卻原地踏步。
熱點城市的樓價已遠超歐美日水平，在美元強勢、美息急升之下，就靠人民幣貶值和外匯管制來緩衝。只要能把資金鎖在國內，暫時看問題不大，惟一定要把各種泡沫壓制住。這也是樓市調控在短時間內就大規模實施，樓市立即冰封的主因。
外匯管制應對短期衝擊，調控措施壓制樓市債市泡沫進一步擴大，中長期則放棄增長底線，糾正經濟問題的源頭，雖然增長較低，卻更具可持續性。當然，這不是說中港股市就可看到曙光，短期仍有很多利淡因素，當中信貸問題尤其令人憂慮。債災過後，債券發行大規模取消，月初至今共推遲或取消發行75隻債券，融資淨額罕見跌至負值，即到期償還額超過發行額，資金鏈有斷裂風險。
PPP項目證券化 利好基建股
事實上，全球看淡中國多年，但銀行呆壞帳一直撐得住，表外、委外功不可沒，而兩者的基礎都是債市。債券融資將成為趨勢，配合中性偏緊的貨幣政策，明年信貸問題會進入高潮，也代表將過去數年積累的問題的一次大清算。假如股市因而受壓，屆時亦是極佳的入市時機。
另外，假期期間發改委和證監會聯合印發了《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》，將積極推動已建成並正常營運兩年以上，具有持續經營能力的傳統基礎設施領域PPP項目進行證券化融資。優先選取符合國家發展戰略、主要社會資本參與方為行業龍頭企業的PPP項目開展資產證券化。此舉料會刺激PPP項目加快落實，對於調整多時的基建股是一大利好，中交建（1800）、中鐵（0390）、中鐵建（1186）皆會受惠。
[江宗仁 還看今朝]
中國多年來均有保經濟增長目標的習慣，由1995年時李鵬的保8%至9%，到朱鎔基時代的保八，到近年胡溫、習李的保七並失敗，每年對於經濟增長的追求可說是指定動作。中國早年經濟尚未起飛，就業問題非常艱鉅，以朱鎔基時代為例，先有亞洲金融風暴，後有科網泡沫爆破，緊接還有「九一一」恐襲，對於當時仍以低端製造業為主的中國影響非常大，就連朱鎔基亦承認失業率超過7%。為了穩住就業市場，當時確保每年經濟增長達一定水平，確實是有必要。
國企霸佔資源 銀行呆壞帳高企
但過去10年，中國步入了慣性追求增長，即使沒有就業問題，甚至在出現民工荒、民工總數負增長的階段，依然要想方設法去推高GDP增速，結果造成嚴重經濟問題。首先，地方政府為了政績不斷招商引資、重複建設，造成人類史無前例的嚴重產能過剩，而國企擠佔了各種資源，由於不以利潤為目標，民企就無法與之競爭，全國的股本回報率就不斷下降，同時令銀行實際呆壞帳高企。當經濟已百病纏身，實體企業同時面對高匯率、高成本、難融資的困境，過去3、4年還要大搞金融自由化，資金全都脫實向虛，金融市場過度膨脹，佔GDP高達10%以上，較美國還要高，反過來又推高樓市、債市，股市中亦妖股橫行，藍籌股卻原地踏步。
熱點城市的樓價已遠超歐美日水平，在美元強勢、美息急升之下，就靠人民幣貶值和外匯管制來緩衝。只要能把資金鎖在國內，暫時看問題不大，惟一定要把各種泡沫壓制住。這也是樓市調控在短時間內就大規模實施，樓市立即冰封的主因。
外匯管制應對短期衝擊，調控措施壓制樓市債市泡沫進一步擴大，中長期則放棄增長底線，糾正經濟問題的源頭，雖然增長較低，卻更具可持續性。當然，這不是說中港股市就可看到曙光，短期仍有很多利淡因素，當中信貸問題尤其令人憂慮。債災過後，債券發行大規模取消，月初至今共推遲或取消發行75隻債券，融資淨額罕見跌至負值，即到期償還額超過發行額，資金鏈有斷裂風險。
PPP項目證券化 利好基建股
事實上，全球看淡中國多年，但銀行呆壞帳一直撐得住，表外、委外功不可沒，而兩者的基礎都是債市。債券融資將成為趨勢，配合中性偏緊的貨幣政策，明年信貸問題會進入高潮，也代表將過去數年積累的問題的一次大清算。假如股市因而受壓，屆時亦是極佳的入市時機。
另外，假期期間發改委和證監會聯合印發了《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》，將積極推動已建成並正常營運兩年以上，具有持續經營能力的傳統基礎設施領域PPP項目進行證券化融資。優先選取符合國家發展戰略、主要社會資本參與方為行業龍頭企業的PPP項目開展資產證券化。此舉料會刺激PPP項目加快落實，對於調整多時的基建股是一大利好，中交建（1800）、中鐵（0390）、中鐵建（1186）皆會受惠。
[江宗仁 還看今朝]
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