【明報專訊】美國聯儲局在11月初公告第2輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）詳情後，美元回復跌勢。那邊廂中國人民銀行在6月19日重啟人民幣匯率形成機制改革，人民幣兌美元在5個月時間已升值3%。展望將來，美元走弱、人民幣走強，處在其中的港元就很尷尬。
美國於金融海嘯後失業率高企，經濟發展停滯。奧巴馬政府以低利率、弱美元救經濟。香港的經濟跟隨着大陸形勢快速發展，卻必須緊隨美國的利率政策。於是香港重現1990年代的問題：負利率、通脹、資產泡沫。特區政府不斷強調聯繫匯率制度不變，倒有點夜行人吹哨子的味兒。
港元匯率是否真的不能變？回顧歷史，港元匯率在上世紀70、80年代曾多番改動。港元在1937年8月1日成為香港法定貨幣，當時匯率與英鎊掛鈎，1英鎊可以兌換16港元。英鎊在1972年6月起自由浮動。港元在1972年7月6日起改與美元掛鈎，1美元兌5.65港元。1973年2月改為1美元兌5.085港元。1974年11月起，港元是實行自由浮動。1983年香港前途問題引發信心危機，港元匯價大幅貶值，9月時一度跌至1美元兌9.6港元。1983年10月17日起，當時的財政司彭勵治宣布港元匯價與美元掛鈎，定為1 美元兌7.80港元。這7.80匯率（準確點說，是7.75至7.85區間）一直維持至今。
港元剩下壽命最多37年
港元與美元掛鈎的匯率機制已不符合香港特區利益，那我們有何選擇？ 基本上有4個可能：（1）與美元掛鈎但修改匯率、（2）與另一貨幣掛鈎、（3）與一籃子貨幣掛鈎、（4）自由浮動。第一個方法解決不了香港與美國經濟不同步的問題，需要定時修改匯率，容易給國際大鱷炒港元升值。第二個方法亦不容易，別的國家經濟周期鮮有與香港雷同。人民幣本是首選，但港元是國際通用貨幣、人民幣卻不是國際通用貨幣。國際金融中心的貨幣必須是國際通用貨幣。而且一旦港元與人民幣掛鈎，港元便成為人民幣在國際匯市的替代貨幣，國際炒家可以把港元當人民幣炒賣。澳洲是成熟市場中經濟周期比較接近中國的國家，有論者曾經提議港元與澳元掛鈎。但這提議是政治不正確，難獲中央政府首肯。第三個方法是新加坡等東盟國家的做法，設計較複雜，也存在第二個方法所出現的問題。第四個方法最符合市場規律，但為政者怕匯率過度波動，不利香港的穩定。1983的教訓歷歷在目，如果重蹈覆轍，便成歷史罪人。沒有人敢趟這道渾水。
減持港元 增持股樓人幣
改動港元的聯繫匯率機制，需要時機配合。時機之一是香港出現社會或經濟危機，例如社會的反通脹情緒成為政治問題、國際大鱷衝擊7.75的匯率上限消耗掉香港的外匯儲備。時機之二是人民幣成為國際流通貨幣，到時候人民幣和港幣並存，且會漸漸替代港幣的地位，猶如港幣和澳門幣在澳門的情况。時機之三是2047年7月1日，當天起一國一制（香港成為直轄市？），不管人民幣是否已經成為國際流通貨幣，人民幣將是香港唯一的法定貨幣。港元剩下的壽命最長不到37年，特區政府以不變應萬變，自是上上之策。我等蟻民，適應時勢，減持港元，增持股、樓、人民幣，抵禦通脹和資產價格上升，自是下策中之上策。
陳茂峰
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
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