神華全年利潤料創新高

【明報專訊】中國神華（1088）第3季錄得純利102億元（人民幣．下同），按年及按季分別增長11.2%和2%，每股盈利為0.51元。今年首9個月純利已達295億元，相當於市場預測的80%。要注意的，是神華以往第4季度盈利往往會急降，例如08年和09年的末季純利僅40億元和57億元，主因是一些入帳時間較具彈性的成本，會集中在末季處理，但券商指今年集團將成本每季入帳，故第4季度純利將正常化，全年利潤有望創出新高。

成本每季入帳 純利正常化

論增長速度，神華只屬穩步向前，第3季度營業額為403億元，按季升9%，主要由產銷量分別升7%和5%所拉動，銷售均價與前季比大致平穩。現貨比重仍然較高，首9個月比重達到43%，現貨價較合約價高出約每噸75元。

單位成本方面，首9月每噸為105.1元按年升17%，第3季則估計為113.3元，大致處於市場預期範圍內，但經營溢利率則由次季的41.4%收窄至37.4%。

由於市場預計今年冬天會相當寒冷，既要應付額外需求，亦為免出現往年冰封運輸網絡的困局，客戶普遍提前增加儲煤，帶動煤價10月起反覆轉強，對煤炭股起支持作用。由於年底前供求仍會偏緊，煤炭股仍會處於易升難跌格局。

煤價走勢佳 可分注吸納

論估值，神華明年預測市盈率僅13.2倍，而以20%股本回報率，對應約2.4倍的市帳率亦屬合理水平，現價料可獲支持。以集團的龍頭地位，以及未來兩年煤炭運力難以大幅改善，利好煤價走勢的大環境下，中線有力重返今年初的40元水平，可分注吸納。