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【明報專訊】過去一個月，心情特別鬱悶。美日股市屢創新高，就連今年大部分時間潛水的A股，最近表現亦稍見起色，偏偏港股就是扶不起的阿斗，作為一個主力投資港股的基金經理，當中面對的挫敗感，實非外人所能知道。不幸中之大幸，是較早前將部分資產轉移至日本股市，否則過去一個月的市况，將更加難捱。2016年已屆年尾，未來3個星期可以做的事情已經不多，現時最積極的做法，是好好計劃明年的投資部署。
最近瑞銀多名亞太區的經濟師及投資策略員，在向本港、東京及新加坡投資者展望2017年投資部署的時候，同時向當地投資者進行意見調查。結果顯示，去年度所作的意見調查，雖然機構投資者普遍誤估了日圓走勢，他們以為日圓的弱勢將持續（結果今年一開波日圓便急升），高估了美國加息的速度，但是他們仍然普遍準確預測了2016年新興市場將跑輸成熟市場，2015年底期間仍在大跌的國際油價將回穩，他們對2016年亞太區（日本以外）MSCI股票指數的預測，若以上周四結算，誤差至今少於1%！
分析師料明年環球利率與通脹回復正常
基於上年普遍準繩的預測，這批機構投資者對明年的看法，或有值得投資者參考的地方。今年底，他們普遍預期明年新興市場將不再跑輸成熟市場。在亞太地區，他們最看好日本（佔30%）、中國（20%）及印度（19%）股市。這批機構投資者大部分身處東京及香港，希望他們不是因為本土情意結（hometown bias）而看好日本及中國市場。觀乎他們去年並不看好自己的市場，本土情意結不算太過嚴重。
與此同時，機構投資者普遍認為2017年是環球利率及通脹正常化的一年，明年美國國債利率將溫和上升，人民幣及日圓則繼續睇淡（有趣的是，日本機構投資者沒有外圍投資者看得那麼淡），但跌幅溫和，預期明年底將收於118日圓兌一美元，人民幣將跌至7.2兌一美元。
繼去年估中油價見底後，同一批投資者認為明年油價將繼續升勢，預期明年底收於57美元一桶。
老實說，上述看法頗為consensus，假如上述看法出錯，那很可能是其變化的力度，或超出機構投資者事前的預期。當中，經過多年的去產能之後，明年環球中上游原材料製造業，或將面對產能不足的問題，通脹及加息壓力或高於市場原來的預測。本欄並不樂見的滯脹風險，或被市場（包括我自己）所普偏低估。
港股積弱 轉投美股人之常情
雖說機構投資者普遍看好明年亞太區主要市場的表現，他們的客戶暫時似乎並未同意這批機構投資者的看法。在如斯高昂的市場氣氛之下，投資者沽售積弱的港股，轉投牛氣冲天的美股，乃人之常情。然而，目前美股相對其他股市的估值溢價，已是多年來的新高，說不定，2017年將是美股的轉角之年。瑞銀的機構投資者對明年的看法很可能最終證實大部分正確，但是他們的老闆（基金投資者），卻未必一定聽他們支笛。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
最近瑞銀多名亞太區的經濟師及投資策略員，在向本港、東京及新加坡投資者展望2017年投資部署的時候，同時向當地投資者進行意見調查。結果顯示，去年度所作的意見調查，雖然機構投資者普遍誤估了日圓走勢，他們以為日圓的弱勢將持續（結果今年一開波日圓便急升），高估了美國加息的速度，但是他們仍然普遍準確預測了2016年新興市場將跑輸成熟市場，2015年底期間仍在大跌的國際油價將回穩，他們對2016年亞太區（日本以外）MSCI股票指數的預測，若以上周四結算，誤差至今少於1%！
分析師料明年環球利率與通脹回復正常
基於上年普遍準繩的預測，這批機構投資者對明年的看法，或有值得投資者參考的地方。今年底，他們普遍預期明年新興市場將不再跑輸成熟市場。在亞太地區，他們最看好日本（佔30%）、中國（20%）及印度（19%）股市。這批機構投資者大部分身處東京及香港，希望他們不是因為本土情意結（hometown bias）而看好日本及中國市場。觀乎他們去年並不看好自己的市場，本土情意結不算太過嚴重。
與此同時，機構投資者普遍認為2017年是環球利率及通脹正常化的一年，明年美國國債利率將溫和上升，人民幣及日圓則繼續睇淡（有趣的是，日本機構投資者沒有外圍投資者看得那麼淡），但跌幅溫和，預期明年底將收於118日圓兌一美元，人民幣將跌至7.2兌一美元。
繼去年估中油價見底後，同一批投資者認為明年油價將繼續升勢，預期明年底收於57美元一桶。
老實說，上述看法頗為consensus，假如上述看法出錯，那很可能是其變化的力度，或超出機構投資者事前的預期。當中，經過多年的去產能之後，明年環球中上游原材料製造業，或將面對產能不足的問題，通脹及加息壓力或高於市場原來的預測。本欄並不樂見的滯脹風險，或被市場（包括我自己）所普偏低估。
港股積弱 轉投美股人之常情
雖說機構投資者普遍看好明年亞太區主要市場的表現，他們的客戶暫時似乎並未同意這批機構投資者的看法。在如斯高昂的市場氣氛之下，投資者沽售積弱的港股，轉投牛氣冲天的美股，乃人之常情。然而，目前美股相對其他股市的估值溢價，已是多年來的新高，說不定，2017年將是美股的轉角之年。瑞銀的機構投資者對明年的看法很可能最終證實大部分正確，但是他們的老闆（基金投資者），卻未必一定聽他們支笛。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
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