江宗仁﹕歲晚供求緊張 鋼鐵股強勢可追

【明報專訊】恒指昨升125點，收報22800點，成交金額625億元。美股升勢停不了，亞洲股市仍能受惠，匯控（0005）再升3.3%帶動港股上升，貢獻恒指77點升幅，惟全市升跌比仍維持1:1水平，市寬一般，國指40隻成分股則有30隻升，升勢有所改善。昨日焦點是鋼鐵股，受多項因素推動，螺紋鋼升至兩年半高位，馬鋼（0323）及鞍鋼（0347）即時飈升7.35%及9.86%，雙雙向上突破。資源商品的形勢很明顯是一浪高於一浪，整固後尚未破頂的江西銅（0358）可留意。


春節提早到 鋼價漲勢凌厲

河北省鋼鐵產業結構調整領導小組辦公室，於周二晚下發《關於進一步排查非法生產地條鋼的緊急通知》，下令認真清理以廢鋼為原料，採用感應爐（中頻爐、工頻爐）熔化，生產建築用鋼材及生產建築用鋼材鋼坯的裝備。若發現上述非法生產行為，必須勒令其停產，依法依規對其實施停水、停電等措施，並立即上報。內地入冬後北方霧霾天氣嚴重，華北地區開啟限產模式，產量本就受限，而春節又較往年更早，令供求更為緊張，突然再重手整頓地條鋼，鋼價自然會一飛冲天。


鋼鐵股自9月起展升浪，呈現出很明顯的一浪高於一浪形態，即使交易所不斷收緊期貨合約交易限制，導致11月中旬鋼價和鋼鐵股股價顯著受壓，但也只是回到第2季、第3季的高位，走勢似急升後整固。隨着供求關係進一步趨緊，鋼價、鋼鐵股亦齊齊向上突破。由此可見，短缺才是商品價上升的最大推動力，大勢向上是非常清楚。


歐美PMI回升 添額外需求

中國是全球商品的最大需求來源，但各行各業全都產能過剩多年，有效產能下降、各環節的庫存都低無可低，當邊際供需一改變，回升勢頭就停不了，特別是歐美日PMI全面回升，更帶來了額外需求。這個邏輯適用於各類期貨商品，鋼鐵可以一浪高於一浪，其他品種亦會一樣。


銅供應一直過剩，多個礦山投產加上首三季生產罕有地順利，僅2.7%受阻，相對於過去5至10年，每年平均有差不多6%受阻，供應是非常充足，銅價一直大落後於其他品種。但新供應多已應市，也已反映在價格上，供應過剩已不是一個憂慮，而美國自由港麥克默倫銅金礦公司與江西銅業簽署2017年的銅精礦供應協議，加工與精煉費用（TC/RC）分別是每噸92.50美元和每磅9.25美分，亦意外地較今年下跌達5％。


銅價追落後 江西銅值博

市場一直認為銅礦陸續投產，銅原料會增加刺激精煉費用上升，故這個具行業指標作用的費用令市場非常意外，或意味銅原料供應已見頂，此前投資高峰期的產量已多數應市。事實上，即使今年供應充足，但銅庫存今年依然大幅下降，上海庫存就由高位達40萬噸降至最低的10萬噸水平，意味需求實質增長遠高於市場估計的2%至3%。銅供求正在改善中，若受阻率回升至較正常水平，而需求又因全球經濟回暖持續偏強，銅價勢必跟隨鋼價破頂，尚未破頂的江西銅有頗佳的值博率。


[江宗仁 還看今朝]