歐盟瓦解危機 明年最大風險

【明報專訊】雖然瑞信伍澤恩JohnWoods看好中資股未來12個月表現惟他強調外圍存在不少風險因素。他指出本月以至明年全球最大風險不在於中國而是剛完成憲法公投的意大利及將有荷蘭、法國及德國進行大選的歐洲因為若這些選舉均由脫歐派獲勝歐盟便有瓦解的風險為政治及經濟帶來重大不明朗因素屆時全球風險溢價便會飈升不利環球股市表現。


明報記者葉創成

意大利於昨日進行憲法公投前港股上周五已率先下跌。伍澤恩認為歐洲政治事件為環球股市帶來的困擾是由6月英國公投脫歐開始不論意大利公投結果如何問題並沒有這麼快完結明年第一季舉行的荷蘭及法國大選將進入「戲肉」而歐洲亦因此取代中國成為全球最大風險來源而MSCI全球指數目前處於偏貴的水平圖1假如歐洲未來幾個月舉行的大選結果預示歐盟瓦解的風險上升環球股市隨時顯着調整。


法意荷或跟隨英脫歐

「過去3年很多人擔心中國經濟硬着陸但明年將無人談及中國風險因為所有人都會聚焦於歐洲。歐洲人已厭倦全球一體化後所帶來的貧富懸殊及移民問題見另稿繼英國於6月脫歐後法國、意大利甚至荷蘭亦可能排隊仿效。例如若法國極右領袖馬林•勒龐MarineLePen於法國總統大選勝出她下一步便是舉行公投讓法國人民就脫歐Frexit表態跟着意大利也可能跟隨脫歐Q(uit)taly若失去這些重要成員國歐盟將會怎麼辦歐盟會瓦解嗎這是真正的風險」。


雖然上述歐洲政治風險可能令環球股市出現大型調整惟不同地區的股市表現差異料頗大。例如自從英國於6月23日公投脫歐以來環球避險情緒升溫美元匯價至今上升7.7%不過期內除了MSCI歐洲指數下跌外環球其他主要股市普遍上漲例如新興市場股市便錄得2.1%升幅當中亞洲新興市場上升3.7%跑贏整體新興市場而MSCI中國指數更上漲8.9%表現更勝美國道指在全球主要股市中一枝獨秀圖2。


企業盈利回升亞洲新興市場跑出

市場普遍認為新興市場股市於2012至2015年跑輸成熟市場股市原因是美元匯價急升令資金從新興市場流走料隨着美匯價近月破頂新興市場股市遲早出現大型調整但伍澤恩卻有不同看法。他認為新興市場股市過去4年表現失色主要原因是期內其企業盈利表現欠佳例如MSCI亞洲(日本除外)指數的盈利於去年及今年均錄跌幅惟該行預測該指數明年盈利將回升逾10%圖3市場亦正反映此預測該指數於過去數月在美元強勢下仍表現不差料這趨勢有機會延續。


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