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【明報專訊】比起去年的港股大時代、A股大時代，臨近年底的美元大時代，才是最具深遠影響。美元強勢未止，市場對美國經濟的好轉，即使仍然流於空中樓閣的一場好夢，但只要夢愈長、信念就會愈堅定，對全球市場的影響力也就會愈來愈大。
猶記得去年底美國加息前，市場是扮傻，到踏入新年第一個交易日後，就隨即反臉發難，累得區內及新興市場捱了一段走資潮。觀乎近期的市場情况，區內資金外流已經由不動聲色，變為異常加劇，股市走勢可以騙人，但從新興市場貨幣、債息曲線看來，英國公投脫歐後流入來的資金，似乎部分要輸錢離場。
看看近幾星期，不論較具規模、抑或部分被列為成熟市場的區內貨幣，以至相對較二線的市場，貨幣跌幅皆甚可觀，且分別創下介乎8個月甚至歷來新低。整個區內已經開始進行貨幣捍衛戰。可是，受制於美元一旦持續強勢的話，儲備彈藥降幅之大也是可以預期的，屆時才會出現真真正正的危機。
儲備虛耗 真正危機到臨
1997、98年的亞洲金融風暴，客觀環境固然不能跟現在看齊，當年先由泰國出事、韓、印尼等火燒連環船，現在呢？大致上就是馬來西亞長期響警報，韓國稱不上風暴來臨，但政治已出現不穩，由三星主導的經濟強弩之末亦已變得再明顯不過。
自2008年實施量寬之後，大量資金流入新興市場，帶動了的不是經濟，而是資產價格向上，於是乎整個區內及新興市場的槓桿水平，比起2008、09年期間，更是有過之而無不及。
區內走資 非純因美元轉強
繼早兩個星期，新興市場債券錄得破紀錄資金外流之後，上周再有多近30億美元外流，兩星期內已累積外流近100億美元。近期美國高息債已見有小量資金重新流入，如果區內債市繼續有贖回的話，似乎反映定息資金極有可能是作出一個中長期的組合配置，而非單是美元強勢，引發的市場波動所引致那麼簡單吧！
毫無疑問，過去幾年流入區內的資金，絕非是為經濟增長潛力冒名而來，為的只是息率上相對較高的回報。但打從美國10年期債息升至2.4厘左右，情况已經出現根本變化了；看看新加坡、泰國、韓國的10年期債券孳息，其實同樣只有2厘左右，連同貨幣對冲等因素，倒不如留在美國買高息債券。如果說息低，本港及台灣的同年期債券息率，更是低得可憐，兩者低得只有1厘左右，有幸是前者有大量銀行體系結餘資金仍要尋求出路，而台灣則有當地保險機構長買長有，短期內仍然具備相當大的緩衝空間。
只怪當初太熱中吸外資
很多人仍然強調，區內弱貨幣不足為奇也不會有問題，甚至說美國亦行了幾年弱美元，美國也沒有問題呀！為什麼要將區內及人民幣弱勢小題大做？可是，早幾年美元愈弱、美債愈是有買家，莫說新興市場，就連歐洲現在也沒有這個福份呢！區內從來是以靠高增長的概念作招徠，以外來的資金作為推動機，國際貨幣基金組織（IMF）說得對，全球化環境底下的資金自由進出，某程度上是新興市場的負累，與其現在才落閘，倒不如怪當初太熱中於追逐吸引外資吧！
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
猶記得去年底美國加息前，市場是扮傻，到踏入新年第一個交易日後，就隨即反臉發難，累得區內及新興市場捱了一段走資潮。觀乎近期的市場情况，區內資金外流已經由不動聲色，變為異常加劇，股市走勢可以騙人，但從新興市場貨幣、債息曲線看來，英國公投脫歐後流入來的資金，似乎部分要輸錢離場。
看看近幾星期，不論較具規模、抑或部分被列為成熟市場的區內貨幣，以至相對較二線的市場，貨幣跌幅皆甚可觀，且分別創下介乎8個月甚至歷來新低。整個區內已經開始進行貨幣捍衛戰。可是，受制於美元一旦持續強勢的話，儲備彈藥降幅之大也是可以預期的，屆時才會出現真真正正的危機。
儲備虛耗 真正危機到臨
1997、98年的亞洲金融風暴，客觀環境固然不能跟現在看齊，當年先由泰國出事、韓、印尼等火燒連環船，現在呢？大致上就是馬來西亞長期響警報，韓國稱不上風暴來臨，但政治已出現不穩，由三星主導的經濟強弩之末亦已變得再明顯不過。
自2008年實施量寬之後，大量資金流入新興市場，帶動了的不是經濟，而是資產價格向上，於是乎整個區內及新興市場的槓桿水平，比起2008、09年期間，更是有過之而無不及。
區內走資 非純因美元轉強
繼早兩個星期，新興市場債券錄得破紀錄資金外流之後，上周再有多近30億美元外流，兩星期內已累積外流近100億美元。近期美國高息債已見有小量資金重新流入，如果區內債市繼續有贖回的話，似乎反映定息資金極有可能是作出一個中長期的組合配置，而非單是美元強勢，引發的市場波動所引致那麼簡單吧！
毫無疑問，過去幾年流入區內的資金，絕非是為經濟增長潛力冒名而來，為的只是息率上相對較高的回報。但打從美國10年期債息升至2.4厘左右，情况已經出現根本變化了；看看新加坡、泰國、韓國的10年期債券孳息，其實同樣只有2厘左右，連同貨幣對冲等因素，倒不如留在美國買高息債券。如果說息低，本港及台灣的同年期債券息率，更是低得可憐，兩者低得只有1厘左右，有幸是前者有大量銀行體系結餘資金仍要尋求出路，而台灣則有當地保險機構長買長有，短期內仍然具備相當大的緩衝空間。
只怪當初太熱中吸外資
很多人仍然強調，區內弱貨幣不足為奇也不會有問題，甚至說美國亦行了幾年弱美元，美國也沒有問題呀！為什麼要將區內及人民幣弱勢小題大做？可是，早幾年美元愈弱、美債愈是有買家，莫說新興市場，就連歐洲現在也沒有這個福份呢！區內從來是以靠高增長的概念作招徠，以外來的資金作為推動機，國際貨幣基金組織（IMF）說得對，全球化環境底下的資金自由進出，某程度上是新興市場的負累，與其現在才落閘，倒不如怪當初太熱中於追逐吸引外資吧！
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
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