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【明報專訊】環球股市牛皮，「特朗普概念」已炒得七七八八，處於高位的美股能否展升浪，新興市場走資潮會否中止，大家都沒有答案，臨近年尾寧願少做少錯，變相提前年結。股市牛皮，但匯市依然是大單邊市，美元一枝獨秀的格局未變。美匯指數上週四短暫後抽至100水平後便再破頂，歐元兌美元跌穿1.06水平，美元兌日圓升破110大關。市場對美匯指數走勢一直看法分歧，若非3頂不破而轉勢回落，便是確認攻破100大關展升浪。後者的概率已非常高，近日相對低位回穩的新興市場，後市壓力不宜低估。
聯儲局主席耶倫出席國會聽證會後，美元、美國長債息明顯轉強，美匯指數後抽回試100水平後一舉升破101關口，10年期債息升穿2.3厘，30年債息突破3厘，歐元、日圓、人民幣則拾級而下，新興市場貨幣則較為分化，亞洲以馬來西亞令吉最差，已回到今年初新興市場崩盤時的低位，該國央行上週五承認已入市干預，韓圜、印度盧比、印尼盾等皆弱勢，但港元仍偏近強方保證，新台幣、泰銖等亦平穩。土耳其里拉續創歷史新低，南非蘭特、巴西雷亞爾等的走勢就非常差，已失守年初至今的上升軌，升值浪潮顯然已完結，是否展跌浪則仍要觀察。
貨幣升值潮明顯告終
面對今次美匯指數破頂，新興市場表現相對中國兩度匯改時平靜得多，但絕不能掉以輕心。當時美元強勢兼聯儲局揚言2016年加息4次，早已令新興市場美元流動性短缺，中國匯改又引發一次貶值的恐慌，若屬實則肯定會令新興市場陷入深度衰退，全球都雞飛狗走。現在美元雖強勢，但全球局面暫仍井然有序，各國5年期違約掉期價差遠低於兩次匯改時水平，人民幣按機制跟隨非美貨幣下跌，但貶值幅度開始小於歐元和日圓。
只是穩定局面下存在不少暗湧。美國經濟的基本面是全民就業、通脹加速升溫，聯儲局已鐵定12月加息。歐洲、日本和中國經濟雖然靠穩，但也遠談不上復甦重拾動力，貨幣政策始終會極度寬鬆，例如日本仍持續QE中，歐洲央行12月亦會決定是否延長購買資產時間。美國與非美地區的貨幣政策背道而馳，當美國再加息0.25厘，幅度雖小亦被市場消化，但對於吸走全球資金的力量卻是以幾何級數上升，有如溫水煮蛙愈來愈滾。要美元終止強勢，非美貨幣的匯價水平可能要跌至相當低，直至美國經濟承受不了強美元帶來的負面衝擊才能逆轉。
此外，歐元區自身亦有太多不明朗因素。特朗普傾向孤立主義，反對花費大量公帑在海外駐軍，例如曾揚言要求日韓負責軍費開支，若收縮對北約的軍事支援，歐盟便要獨力面對俄羅斯的威脅了，無論從地緣政治、從財政平衡角度看均不利歐元；意大利將於12月4日進行憲法公投（但被民眾否決的機會極大，應已被市場消化）；歐洲央行將於下月決定是否延長QE時間，存在加碼、擴大購買資產範圍的可能。
沒有默克爾 歐元區解體非天方夜譚
最大的不明朗因素，則要數明年德國及法國大選。兩國均受到經濟、難民問題困擾，若現任政府落敗，對歐元區的完整性將帶來實質性的挑戰。特別是德國現任總理默克爾，因歐洲人口老化問題嚴重，堅持吸納中東高質素難民來紓緩問題，中長期是明智的決定，但短期卻會得罪選民，支持度曾創5年新低。若默克爾落台，誰來領導歐元區？要知道，多年來歐元區充滿挑戰，由歐債危機、俄羅斯侵佔烏克蘭等，均是由她來領導走出困局。失去她，歐元區解體就不再是天方夜譚，至少市場的信心會有所動搖。
歐元兌美元在過去兩年主要在1.05至1.14水平上落，受到上述因素影響反覆下跌，上週五失守1.06大關，距區間低位1.0461僅一步之遙。利好的是歐元兌美元短線嚴重超賣，14天RSI已低至22，隨時會有技術性反彈。惟一旦歐元確認向下突破，美匯指數隨時會多升逾10%，屆時新興市場是否仍能保持平穩，就存在很大疑問。
[江宗仁 還看今朝]
聯儲局主席耶倫出席國會聽證會後，美元、美國長債息明顯轉強，美匯指數後抽回試100水平後一舉升破101關口，10年期債息升穿2.3厘，30年債息突破3厘，歐元、日圓、人民幣則拾級而下，新興市場貨幣則較為分化，亞洲以馬來西亞令吉最差，已回到今年初新興市場崩盤時的低位，該國央行上週五承認已入市干預，韓圜、印度盧比、印尼盾等皆弱勢，但港元仍偏近強方保證，新台幣、泰銖等亦平穩。土耳其里拉續創歷史新低，南非蘭特、巴西雷亞爾等的走勢就非常差，已失守年初至今的上升軌，升值浪潮顯然已完結，是否展跌浪則仍要觀察。
貨幣升值潮明顯告終
面對今次美匯指數破頂，新興市場表現相對中國兩度匯改時平靜得多，但絕不能掉以輕心。當時美元強勢兼聯儲局揚言2016年加息4次，早已令新興市場美元流動性短缺，中國匯改又引發一次貶值的恐慌，若屬實則肯定會令新興市場陷入深度衰退，全球都雞飛狗走。現在美元雖強勢，但全球局面暫仍井然有序，各國5年期違約掉期價差遠低於兩次匯改時水平，人民幣按機制跟隨非美貨幣下跌，但貶值幅度開始小於歐元和日圓。
只是穩定局面下存在不少暗湧。美國經濟的基本面是全民就業、通脹加速升溫，聯儲局已鐵定12月加息。歐洲、日本和中國經濟雖然靠穩，但也遠談不上復甦重拾動力，貨幣政策始終會極度寬鬆，例如日本仍持續QE中，歐洲央行12月亦會決定是否延長購買資產時間。美國與非美地區的貨幣政策背道而馳，當美國再加息0.25厘，幅度雖小亦被市場消化，但對於吸走全球資金的力量卻是以幾何級數上升，有如溫水煮蛙愈來愈滾。要美元終止強勢，非美貨幣的匯價水平可能要跌至相當低，直至美國經濟承受不了強美元帶來的負面衝擊才能逆轉。
此外，歐元區自身亦有太多不明朗因素。特朗普傾向孤立主義，反對花費大量公帑在海外駐軍，例如曾揚言要求日韓負責軍費開支，若收縮對北約的軍事支援，歐盟便要獨力面對俄羅斯的威脅了，無論從地緣政治、從財政平衡角度看均不利歐元；意大利將於12月4日進行憲法公投（但被民眾否決的機會極大，應已被市場消化）；歐洲央行將於下月決定是否延長QE時間，存在加碼、擴大購買資產範圍的可能。
沒有默克爾 歐元區解體非天方夜譚
最大的不明朗因素，則要數明年德國及法國大選。兩國均受到經濟、難民問題困擾，若現任政府落敗，對歐元區的完整性將帶來實質性的挑戰。特別是德國現任總理默克爾，因歐洲人口老化問題嚴重，堅持吸納中東高質素難民來紓緩問題，中長期是明智的決定，但短期卻會得罪選民，支持度曾創5年新低。若默克爾落台，誰來領導歐元區？要知道，多年來歐元區充滿挑戰，由歐債危機、俄羅斯侵佔烏克蘭等，均是由她來領導走出困局。失去她，歐元區解體就不再是天方夜譚，至少市場的信心會有所動搖。
歐元兌美元在過去兩年主要在1.05至1.14水平上落，受到上述因素影響反覆下跌，上週五失守1.06大關，距區間低位1.0461僅一步之遙。利好的是歐元兌美元短線嚴重超賣，14天RSI已低至22，隨時會有技術性反彈。惟一旦歐元確認向下突破，美匯指數隨時會多升逾10%，屆時新興市場是否仍能保持平穩，就存在很大疑問。
[江宗仁 還看今朝]
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