人幣貶值預期走資 形成惡性循環逾年

【明報專訊】從去年「8.11」匯改至今，人民幣匯率已貶值10%，而且貶值預期不減，今年底甚至明年或將繼續承壓。11月18日，美元兌人民幣在岸價見6.88，離岸價早已跌破6.89。


人民幣貶值，對北上深圳購物、消費的港人來說，不是一件壞事。每100港元可以再次兌換到88元多的人民幣，內地提供的商品和服務變得實惠。但伴隨着人民幣貶值，內地跨境資金流動頻繁。作為內地投資首選站的香港，要承受資金流入、流動性充裕的壓力。


對內地而言，持續一年多的貨幣貶值也並未令經濟受益。雖然人民幣不斷貶值，今年1到10月內地出口仍然下降2%。其間，還要不斷面對跨境資金流出壓力。


資產縮水 加劇資金外流

在本輪市場角力中，買賣人民幣的兩方，賣方一直佔據上風。今年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子後，各經濟體央行增持人民幣資產的需求，也並未導致匯率上升，人民幣匯率繼續逐日下降。除了暴漲的房地產，人民幣計價的資產不斷縮水，加劇資金外流。


今年前10個月，不包括銀行、證券、保險等在內，內地實際使用外資1039.1億美元，同比增長0.2%。但同期，內地企業在境外進行的非金融類直接投資達到1459.6億美元，同比增長53.3%。兩者相抵，資金淨流出420億美元。


同樣，金融領域的直接投資也告淨流出。2016年第三季，境外投資者對內地境內金融機構直接投資淨流出23.15億美元，內地境內金融機構對境外直接投資淨流出16.79億美元。今年前10個月，內地銀行結售匯逆差仍達到2580億美元。


糟糕的是，貶值預期和跨境資本形成惡性循環。只要淨流出的趨勢不扭轉，人民幣貶值預期的趨勢就難扭轉。


除了上述企業，內地居民也加入到資金外流的大軍。除了到境外旅遊、購物、留學和醫療，QDII、滬港通以及尚未開通的深港通，甚至到香港購買保險、物業，內地居民也就是官方統計口徑中的家庭部門成為資金外流不可忽視的力量。


經濟稍回穩 紓解部分壓力

目前，內地規定居民每人每年可有5萬美元的兌換額度。按照11月17日人民幣在岸中間價計算，5元美元折合人民幣約33.4萬元，只是相當於上海靜安區4平方米、北京西城區3平方米的購房價。


對愈來愈多的內地居民而言，這不再是一筆大支出。即便只有5%的居民使用這個額度，3.33萬億美元的外匯儲備也會消耗殆盡。


所幸的是，連續三個季度GDP增長6.7%後，市場對內地經濟硬着陸的憂慮有所減退，經濟活動逐漸回穩。國家外匯管理局新聞發言人說，10月份內地跨境資金流出壓力有所緩解。


[馮其十 神州新形勢]