新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】特朗普意外當選美國總統，「再通脹」主題即時升溫，輸家是債券、公用股、房託股等定息收益資產，以及科技股和新興市場，贏家則是資源、商品、金融股等。在特朗普當選前，再通脹已是市場共識，只是大家都半信半疑，或對通脹回升的力度存疑。特朗普上場則強化了市場的看法。筆者認為，未來12個月通脹會上升，但卻不會大升，明顯的輸家急跌了可以買，贏家升幅太多也不宜高追。
特朗普表明會投資5000億美元建設令人羨慕的交通網絡，勢將刺激各類商品的需求，與此同時，勝出後的初步政綱表明會有貿易保護措施，中國外貿環境勢必轉差，要維持每年6.5%的經濟增長，就不得不加碼投資，故上周內地「鐵公基」股份同樣爆升。
商品待有真正需求才再升
不過，商品上升更多是炒作，手法很像是內地資金，短線大幅拉升引發資金追入，超高位便大舉沽貨獲利。上週五倫銅曾突破每噸6000美元大關，在本已極高的水平再單日大升逾10%，最終卻收跌1.6%，似乎內地「漲停敢死隊」正在出逃。始終銅價一周升幅逾20%，創近30年的最大單周升幅，但區區5000億美元的投資額，真的有此威力嗎？短線商品料有調整，到真正需求到來，價格才能再度走高。
再通脹引發債券拋售潮，美國10年期債升至2.15厘，突破了2007年至今的債息下降軌，按技術分析更是大轉勢，也就意味通脹動力會很強勁，有很大的加息空間。債息近期升勢非常急，一個重要原因是擁擠得很，大家都重倉債券、一下子大家都看淡，調整就會較為激烈，特朗普令通脹前景增添變數，更令情况加劇。
客觀看，美國是有通脹壓力的，工資增長已達2.8%，但通脹來源於需求，需求則視乎人口結構和槓桿水平。歐洲和日本都人口老化，無論政府、企業還是個人的槓桿水平都不低，不斷QE也難以提升需求，通脹始終缺席。中國企業槓桿太高，民眾今年亦瘋狂借貸，就只餘下政府可加槓桿，難以支持中國通脹持續升溫。
若非美地區的通脹壓力都不會大，即使美國因工資外加特朗普政策，短期通脹衝上3%至3.5%，筆者看也不會持續，屆時如火箭般上升的美元匯價，最終會把美國的經濟增長和通脹消滅。當然，在此之前，非美地區的走資壓力會非常非常大，尤其是新興市場。但走資是一個角度，另一面是美國經濟加速，對新興市場貨品的需求亦會更大，資金會以貿易順差的方式回流新興市場，這是過去美元回升週期的機制。
美經濟增長 資金從外貿回流新興市場
10期美債孳息升破2厘，未見市場太大問題，大家都已做足準備。若最終升破30年下軌的3厘，屆時作別論。現時大家拋售房託、公用股，但領展（0823）股息率逾4厘，較10年債息高出逾2厘，高於歷史平均數，若持續受壓甚至低於50元，筆者反而覺得是買入點。相反，現在大家都追資源，其實也不如想像般可靠。
本周會沽出神華（1088）、海螺（0914），並會用這兩周增持的現金，買入500股美銀美林（BAC），50股高盛（GS），增持400股匯控（0005），小注50股績優的Nividia。科技股暫時按兵不動。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
特朗普表明會投資5000億美元建設令人羨慕的交通網絡，勢將刺激各類商品的需求，與此同時，勝出後的初步政綱表明會有貿易保護措施，中國外貿環境勢必轉差，要維持每年6.5%的經濟增長，就不得不加碼投資，故上周內地「鐵公基」股份同樣爆升。
商品待有真正需求才再升
不過，商品上升更多是炒作，手法很像是內地資金，短線大幅拉升引發資金追入，超高位便大舉沽貨獲利。上週五倫銅曾突破每噸6000美元大關，在本已極高的水平再單日大升逾10%，最終卻收跌1.6%，似乎內地「漲停敢死隊」正在出逃。始終銅價一周升幅逾20%，創近30年的最大單周升幅，但區區5000億美元的投資額，真的有此威力嗎？短線商品料有調整，到真正需求到來，價格才能再度走高。
再通脹引發債券拋售潮，美國10年期債升至2.15厘，突破了2007年至今的債息下降軌，按技術分析更是大轉勢，也就意味通脹動力會很強勁，有很大的加息空間。債息近期升勢非常急，一個重要原因是擁擠得很，大家都重倉債券、一下子大家都看淡，調整就會較為激烈，特朗普令通脹前景增添變數，更令情况加劇。
客觀看，美國是有通脹壓力的，工資增長已達2.8%，但通脹來源於需求，需求則視乎人口結構和槓桿水平。歐洲和日本都人口老化，無論政府、企業還是個人的槓桿水平都不低，不斷QE也難以提升需求，通脹始終缺席。中國企業槓桿太高，民眾今年亦瘋狂借貸，就只餘下政府可加槓桿，難以支持中國通脹持續升溫。
若非美地區的通脹壓力都不會大，即使美國因工資外加特朗普政策，短期通脹衝上3%至3.5%，筆者看也不會持續，屆時如火箭般上升的美元匯價，最終會把美國的經濟增長和通脹消滅。當然，在此之前，非美地區的走資壓力會非常非常大，尤其是新興市場。但走資是一個角度，另一面是美國經濟加速，對新興市場貨品的需求亦會更大，資金會以貿易順差的方式回流新興市場，這是過去美元回升週期的機制。
美經濟增長 資金從外貿回流新興市場
10期美債孳息升破2厘，未見市場太大問題，大家都已做足準備。若最終升破30年下軌的3厘，屆時作別論。現時大家拋售房託、公用股，但領展（0823）股息率逾4厘，較10年債息高出逾2厘，高於歷史平均數，若持續受壓甚至低於50元，筆者反而覺得是買入點。相反，現在大家都追資源，其實也不如想像般可靠。
本周會沽出神華（1088）、海螺（0914），並會用這兩周增持的現金，買入500股美銀美林（BAC），50股高盛（GS），增持400股匯控（0005），小注50股績優的Nividia。科技股暫時按兵不動。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
留言 (0)
