楊書健：新盧德派崛起 改寫全球貿易

【明報專訊】自1990年代初起，全球進入自由貿易時期，當中又以2001年中國加入世界貿易組織為最大標誌，全球一體化發展接近30年。但是任何範式轉移，必定有得有失，有群體得益之外，亦有群體會受損。19世紀英國工業革命之初，亦曾出現盧德革命，有群眾企圖煞停工業機械化，以保障手工業者的工作。當然，在歷史長河裏面，盧德革命只是小插曲，並未影響歷史的整體進程。


特朗普票源 多為全球化受害者

但是今年的英國脫歐公投以及剛剛過去的美國總統大選，卻似乎出現了反自由貿易的新盧德派。根據票站調查，在45歲以上的美國人之中，特朗普得票超過五成半；在沒有大學學位的白人男性之中，特朗普得票更超過七成。以地域分類，受惠自由貿易的大城巿，幾乎無一例外支持希拉裡；工業沒落的中西部，特朗普的得票率甚至超越2012年羅姆尼的得票率。就算在拉丁美族群之中，雖然特朗普的政策針對墨西哥非法移民，血源之情亦比不上經濟誘因，令三成左右的拉丁美裔選民，寧願支持特朗普。這些分類，都正正顯示了，特朗普的支持者，都身受自由貿易的不利影響，希望有人為他們重寫遊戲規則。


在10月中，特朗普推出了百日政綱，具體指出他當選後會優先處理的項目。對亞洲投資環境最有影響的，有貿易和國內經濟政策。貿易方面，特朗普將放棄TPP，以及重啟各樣貿易談判。亞洲諸國，幾十年來的經濟發展都受惠於貿易環境，就算區內貿易，亦往往是出口歐美的零部件貿易，或是支持經濟發展的基建材料。一旦改寫全球貿易規則，各式貿易壁疊重新設立，則巿場就會質疑亞洲的發展趨勢，股價走勢，或會比美國巿場更弱。


特赦式稅務優惠 吸海外資金回流

而且英國脫歐，票源分佈亦類似美國大選，在倫敦之外，英格蘭的郊區票和銀髮票，乃是英國脫歐派的主要票源。英國的新盧德派，反對的是歐盟的自由人口政策，雖非貿易，但還是屬於全球一體化的受害者發聲。未來德國及意大利等，好幾個歐洲國家皆會進行大選，如果類似的新盧德派亦告抬頭，那麼全球貿易政策，或將全面改寫。亞洲作為貿易重鎮，影響將是弊多於利。


亞洲出口國 首當其衝

特朗普另一政策，是重新吸引美資企業投資美國。他的政策，當中包括大興土木，更新美國基建，加大公私營基建合作計劃的規模。這亦包括稅務政策，容許美資企業將未交美國入息稅的海外盈利，以10%的稅率帶回美國本土。公私營合作，對私募基金等機構投資者很有吸引力。特赦式的稅務優惠，或會吸引美資公司先將資金帶回美國，變相將美資在海外的資金抽走。再加上特朗普認為美國應該加快加息速度，更可能進一步抽走資金。亞洲地區過去幾年游資太多，但可能隨著特朗普當選而改變。


特朗普的一系列政策，跟主流經濟理論相距甚遠。在美國本土能否奏效，尚未可知。但是一旦落實，首當其衝的，將會是包括中港在內的亞洲諸經濟體。


安泓投資總監

[楊書健 泓觀亞太]