巴西賽得利 未來兩年複合增長勁

【明報專訊】首隻巴西概念股—— 從事粘膠纖維及溶解漿生產的賽得利（Sateri），擬下周五啓動公開招股，集資約78億元。賽得利主要木林資產位於巴西，在中國設有廠房，但大股東是印尼富商陳江和。保薦人之一中銀國際報告預計，隨着公司黏膠短纖（VSF）貢獻收入的比重增加，明年整體毛利率將較今年下降5.2個百分點至48.7%，而盈利料有2.93億元（美元，下同），同比微挫2.1%。

產品廣泛用於紡織香煙

賽得利的產品主要包括粘膠短纖（VSF）和溶解木漿（DWP），廣泛用於紡織、香煙濾咀等產品，根據英國纖維研究機構PCI的統計，若以量計，賽得利去年於中國DWP進口市場中佔到38%的份額。中銀預測，賽得利於2009至2012年間，備考盈利複合年增長率可達67%，今年盈利達3億元，按年翻1倍，與另一保薦人瑞信給出的估計完全一致。

中銀在報告中給出的賽得利2011年預測市盈率，介乎14至19.4倍，公司估值介乎40.9至56.9億元。瑞信則預測，公司明年預測市盈率介乎15.5至21.5倍，估值介乎45.5至63.1億元。

中銀指，DWP及VSF的價格受下游紡織業等需求影響，過往曾出現大幅波動，08及09年持續下滑。中銀預計，11年DWP及VSF價格每變動1%，會令公司整體盈利分別變化2.2%及1.1%。另外，美元貶值亦對公司盈利有衝擊。