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【明報專訊】瑞信中國宏觀研究主管陳昌華接受訪問時分析，上月人民幣貶值壓力再現，促使外資減持港股，北水亦轉為觀望，故港股至今反覆下跌。展望後市，他認為明日舉行的美國總統大選結果舉足輕重，一旦令美匯進一步轉強，增加人民幣的貶值壓力，港股跌浪料延續。
明報記者 葉創成
英國6月公投脫歐後，歐洲及環球經濟不明朗因素增加，市場打賭低息環境將維持一段長時間，外資於是流入港股掃貨，故恆指於第三季曾出現明顯升浪，息率普遍逾5厘的內銀股亦受到追捧。另外，隨著國務院總理李克強於8月中旬批准深港通啟動，並且即日取消港股通總額度限制，北水經港股通流入買港股的力度隨即加大，帶動恆指於9月9日最高報24364點，創今年高位。
不過，過去一個多月港股通的使用額度已顯著減少，個別交易日更錄得淨流出，反映北水湧港暫緩，恆指上周收報22642點，已較9月9日高位回落1722點或7.1%。
陳昌華接受訪問時分析，不論外資也好、北水也好，目的都是為了賺錢，而這些資金亦很聰明，互相觀望。他認為，恆指過去一個多月反覆下跌，主要原因是人民幣於10月重拾跌浪（編按：人民幣在岸價於10月按月跌1.53%），令外資沽貨減磅，而北水亦靠邊站離場觀望，「資金一定是這樣的，你睇住我、我睇住你；北水會留意外資怎樣做，外資亦會關注北水的部署，而外資目前始終是港股的主導力量。假如擔心人民幣持續貶值，外資便會減持港股，北水見到外資沽貨，加上暫時無新主題，自然等等先再買。」
上周初人幣回穩 港股曾反彈
人民幣匯價於10月無疑曾主導港股走勢。瑞信副總裁兼亞太區投資策略師邵志銘於上期封面故事接受訪問，指該行予人民幣在岸價3個月目標價為6.8，換言之，人民幣兌美元短期壓力有機會紓緩，故他建議可趁調整低吸港股。結果上週一人民幣在岸價於低位回升，恆指當日亦由低位22775點反彈159點至22934點收市；隨著人民幣在岸價於週二續升，加上內地經濟數據理想，恆指於上週二最高報23268點，按日大升334點。
不過，特朗普於上週二晚上公佈的總統大選民調反超前，此一外圍變數隨即取代人民幣匯價走勢，成為主導港股的最大因素，恆指於上週三至週五持續受壓。影響所及，雖然人民幣在岸價上周收報6.7565，按周回升0.33%，惟恆指全周下跌312點或1.4%。
不再緊盯美元 改與一籃子貨幣掛鉤
陳昌華指出，美國總統大選的結果對港股後市的確十分重要：「全球投資者都在留意美國總統大選，結果到底是（希拉裡勝選）延續現有政策，抑或是（特朗普勝選）有新政策出台？市場普遍希望特朗普選唔到，但其民調卻偏偏反先，所以股市調整十分合理。」
根據陳昌華的分析，隨著人民幣於10月1日獲國際貨幣基金（IMF）納入成為特別提款權（SDR）儲備貨幣，人民幣匯價已改為與一籃子貿易貨幣掛鉤；若美元轉強，該一籃子貨幣匯價相對轉弱，人民幣便有貶值壓力。
由於美國總統大選結果將影響美元匯價，故此亦間接左右人民幣貶值速度：「老實說，我覺得當局這麼辛苦才令市場接受人民幣已不再緊盯美元，改與一籃子貿易貨幣掛鉤，既然美元持續轉強，有何理由不讓人民幣貶值呢？所以人民幣兌美元貶值是一定會發生的事，問題只是貶值多少而已！我覺得中央希望人民幣慢慢貶值，每年貶值3%至5%可以接受。換言之，雖然今年人民幣有機會守住6.8心理關口，但這並非終極目標，明年跌至7算的機會很高，而變數是美元匯價到底有多強。」
研發料超美國 2020年經濟再起飛
長遠來說，人民幣匯價走勢視乎中國經濟前景。陳昌華引述官方數據，去年中國的研發開支總額達2280億美元，居全球第二，但仍較美國少約25%。他指出，中國政府致力推動創新，到2020年估計研發開支將較去年增長73%至近4000億美元，按購買力平價計算將超越美國。若上述發展順利，中國經濟於數年後有機會再次騰飛，人民幣貶值壓力亦會迎刃而解。
[封面故事]
明報記者 葉創成
英國6月公投脫歐後，歐洲及環球經濟不明朗因素增加，市場打賭低息環境將維持一段長時間，外資於是流入港股掃貨，故恆指於第三季曾出現明顯升浪，息率普遍逾5厘的內銀股亦受到追捧。另外，隨著國務院總理李克強於8月中旬批准深港通啟動，並且即日取消港股通總額度限制，北水經港股通流入買港股的力度隨即加大，帶動恆指於9月9日最高報24364點，創今年高位。
不過，過去一個多月港股通的使用額度已顯著減少，個別交易日更錄得淨流出，反映北水湧港暫緩，恆指上周收報22642點，已較9月9日高位回落1722點或7.1%。
陳昌華接受訪問時分析，不論外資也好、北水也好，目的都是為了賺錢，而這些資金亦很聰明，互相觀望。他認為，恆指過去一個多月反覆下跌，主要原因是人民幣於10月重拾跌浪（編按：人民幣在岸價於10月按月跌1.53%），令外資沽貨減磅，而北水亦靠邊站離場觀望，「資金一定是這樣的，你睇住我、我睇住你；北水會留意外資怎樣做，外資亦會關注北水的部署，而外資目前始終是港股的主導力量。假如擔心人民幣持續貶值，外資便會減持港股，北水見到外資沽貨，加上暫時無新主題，自然等等先再買。」
上周初人幣回穩 港股曾反彈
人民幣匯價於10月無疑曾主導港股走勢。瑞信副總裁兼亞太區投資策略師邵志銘於上期封面故事接受訪問，指該行予人民幣在岸價3個月目標價為6.8，換言之，人民幣兌美元短期壓力有機會紓緩，故他建議可趁調整低吸港股。結果上週一人民幣在岸價於低位回升，恆指當日亦由低位22775點反彈159點至22934點收市；隨著人民幣在岸價於週二續升，加上內地經濟數據理想，恆指於上週二最高報23268點，按日大升334點。
不過，特朗普於上週二晚上公佈的總統大選民調反超前，此一外圍變數隨即取代人民幣匯價走勢，成為主導港股的最大因素，恆指於上週三至週五持續受壓。影響所及，雖然人民幣在岸價上周收報6.7565，按周回升0.33%，惟恆指全周下跌312點或1.4%。
不再緊盯美元 改與一籃子貨幣掛鉤
陳昌華指出，美國總統大選的結果對港股後市的確十分重要：「全球投資者都在留意美國總統大選，結果到底是（希拉裡勝選）延續現有政策，抑或是（特朗普勝選）有新政策出台？市場普遍希望特朗普選唔到，但其民調卻偏偏反先，所以股市調整十分合理。」
根據陳昌華的分析，隨著人民幣於10月1日獲國際貨幣基金（IMF）納入成為特別提款權（SDR）儲備貨幣，人民幣匯價已改為與一籃子貿易貨幣掛鉤；若美元轉強，該一籃子貨幣匯價相對轉弱，人民幣便有貶值壓力。
由於美國總統大選結果將影響美元匯價，故此亦間接左右人民幣貶值速度：「老實說，我覺得當局這麼辛苦才令市場接受人民幣已不再緊盯美元，改與一籃子貿易貨幣掛鉤，既然美元持續轉強，有何理由不讓人民幣貶值呢？所以人民幣兌美元貶值是一定會發生的事，問題只是貶值多少而已！我覺得中央希望人民幣慢慢貶值，每年貶值3%至5%可以接受。換言之，雖然今年人民幣有機會守住6.8心理關口，但這並非終極目標，明年跌至7算的機會很高，而變數是美元匯價到底有多強。」
研發料超美國 2020年經濟再起飛
長遠來說，人民幣匯價走勢視乎中國經濟前景。陳昌華引述官方數據，去年中國的研發開支總額達2280億美元，居全球第二，但仍較美國少約25%。他指出，中國政府致力推動創新，到2020年估計研發開支將較去年增長73%至近4000億美元，按購買力平價計算將超越美國。若上述發展順利，中國經濟於數年後有機會再次騰飛，人民幣貶值壓力亦會迎刃而解。
[封面故事]
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