唐焱﹕悲觀氣氛減退 投資意欲料增加

【明報專訊】統計局公布的數據顯示實體經濟繼續保持企穩態勢，三季度GDP同比增長6.7%，符合我們與市場的預期。9月工業增加值同比增長6.1%，增速較8月放緩0.2個百分點，略低於我們與市場的預期；出口交貨值增速回落可能加大了工業增加值放緩壓力，出口交貨值由8月的同比增長2.9%轉為9月的同比下跌0.2%。除水電發電量增速顯著放緩帶動發電量增速有所回落之外，其他主要工業品產量均保持平穩增長態勢，生產面企穩態勢並未改變。


政策回穩 保增長取態清晰

需求方面，固定資產投資增速9月當月同比增長9%，增速較上月提高0.8個百分點；而社會零售總額同比增速較8月上升0.1個百分點至10.7%。整體來看實體經濟在9月延續企穩回升態勢。


最近兩個月政策搖擺性減弱，穩增長政策持續發力，實體經濟投資意願繼續改善。未來隨着穩增長信號的不斷清晰，對於中國經濟的悲觀預期不斷修復，實體經濟的投資意願將繼續提高，對需求形成支撐。而信貸社融快速投放也推動實體經濟資金面持續改善。


隨着信貸社融繼續保持合理增長，實體經濟資金來源將繼續保持改善態勢。


近期工業品價格繼續保持相對強勢，產能利用率繼續回升，生產面總體呈現企穩回升態勢。需求方面，房地產調控衝擊較為有限，房地產銷售增速有所回落，但無限購的三線城市銷售繼續保持較高增速。數據顯示經濟企穩回升。隨着穩增長政策持續，總需求回升將繼續推動經濟企穩回升。預計CPI同比增速在未來幾個月可能繼續繼續攀升，但峰值水平有限。工業品價格加速回升，不過下半年工業品價格基數效應顯著增強，工業品價格同比已經轉正，年底PPI同比漲幅或攀升至1.5%左右。


調控房地產投資衝擊不宜高估

數據顯示經濟繼續保持企穩回升態勢，穩增長政策下信貸社融繼續加快投放，實體經濟投融資意願持續改善，推動總需求回升。同時，數據顯示10月以來經濟繼續保持企穩回升態勢。另一方面，房地產調控對實體經濟衝擊有限，部分一二線城市調控將需求擠出，推高三線城市銷售增速。穩增長政策下未來幾個月實體經濟企穩回升態勢將延續。此外本輪地產周期以來，銷售向投資的傳導弱於以往，我們認為調控對於地產投資的衝擊不宜高估。基建將繼續作為穩增長的主要動力，隨着PPP等新融資工具發力，基建投資將繼續回升，推動總需求持續改善。


料明年人幣溫和貶值3%

近期人民幣兌美元匯率明顯貶值，但目前人民幣貶值是一種有序貶值，與去年下半年那種帶來巨大衝擊的無序貶值不可同日而語。考慮到人民銀行調控能力日漸嫻熟，我們有理由相信人民幣匯率會繼續有序貶值下去。我們預期人民幣兌美元匯率到今年年底大概處於6.8附近，並預期明年人民幣兌美元再進一步溫和貶值3%至5%。


中國光大證券（國際）研究部主管

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