「贏粒糖 輸間廠」

【明報專訊】「贏粒糖，輸間廠！」是accumulator（累計股票期權）的風險特性寫照，經濟學家關焯照解釋，accumulator利潤有限，虧蝕卻幾乎無底，因為只要股價上升約5%，一年期的合約便會立即終止，買家利潤有限；相反若遇大跌市，買家卻被迫整年要以偏高的「接貨價」接貨，致累計損失慘重。關焯照指出，accumulator買家很容易會因獲甜頭而願意不斷以愈來愈高的接貨價續約，最終難逃大蝕。

跌穿接貨價 需接一年「貴貨」

以按80元收市價訂立的匯豐一年期（總額800萬）accumulator為例，假設終止合約價是84元，接貨價則是收市價85折即68元，每天接貨400股（見圖），若匯豐股價窄幅上落，沒升穿84元，買家每天可獲約5000元利潤。若簽約後不幸即遇股災，匯豐股價大跌五成，整年徘徊在40元，買家全年損失會高達280萬元，若合約含雙倍接貨懲罰條款，損失更會倍增至560萬。