江宗仁：德銀難爆煲 淡友死咬不放

【明報專訊】德銀事件繼續發酵，有報道指對冲基金擔憂對手風險而調走資金，此舉引起市場對德銀自身流動性的憂慮，若更多客戶離開，甚至其他金融機拒絕與德銀交易，可能會發展成為一個惡性循環，將資本、流動性問題皆不大的德銀拖垮。德銀事件一天一消息，股價亦非常波動，甚有當年雷曼的感覺。但實際上，在央行的隱性包底下，大家都深知最終並不會演變成危機，只是淡友在政府出手前定必死咬不放，同時市場情緒也比較緊張，短線要有調整較深的準備。


德銀在8月初公佈的壓力測試中表現優於市場預期，資本充足率達10.8%，雖然偏低但仍合格。美國開出140億美元罰單，外加德國政府放風無意援助，市場擔心資本不足，淡友立即如狼似虎地撲上。部分是投機資金，但也可能是作為一個對冲、買保險的行為，試問誰又能保證德銀肯定不會出事?當股價被壓低，發新股集資就會愈來愈困難，連帶德銀的應急可轉債（CoCo bond）亦急瀉，持貨者都擔心會被迫成為股東而急於拋售。結果又吸引更多資金沽空，借出的股票比例已升至逾3%，但與今年年初時高見4%仍有一段距離。


事件原本出現轉機，德銀上周同意以9.35億英鎊（約94.37億港元）出售旗下英國保險部門Abbey Life Assurance予英國保險商Phoenix Group，市場憧憬集團出售資產或資產證券化，可籌集足夠資本，也刺激股

價一度上升。然而對冲基金調走資金的消息，再度令市場觀感轉差。雖然對冲基金為德銀只提供最多710億歐元資金，即使全數流走，德銀依然能答合巴塞爾規定的的流動性覆蓋率要求。但投資者的想法自然是趨勢性，假如市場對德銀的信心崩潰，爭相調走資金，這對於德銀就是致命一擊。


中資金融股似向下突破

事件會否一發不可收拾，客觀看機會微，但現在的重點是市場信心，這就很依賴歐洲央行、德國央行、德國政府來安撫市場情況，穩住局面。暫時各方都表現得非常低調，似乎都認為德銀並不會出事，但金融市場可以一夜之間變天，屆時要穩住市場情緒就非常困難。有懷疑持有現金，特別是週末前誰都不願承擔太多風險，上週五沽壓非常之大。


現在的局面和技術走勢都偏淡。恆指始終無法突破24000點，整個9月都呈一浪低於一浪，9月9日即市高位24364點，9月22日為24058點，到9月28日開市見23828點已是全日高位無法再上，惟暫時未失守9月14日低位23155點，仍可看作是高位橫行整固。不過，一直領導大市上升的中資金融股，當中龍頭如建行（0939）、平保（2318）都有點向下突破之勢，同時恆指MACD亦持續回落，一旦失守23000點及50天線，筆者擔心跌勢會轉急，甚至會直撲22000點。


壞消息接連出現 短線利淡

另外，市場消息都一面倒偏淡，除了德銀事件拖累金融股，原本強勢的新能源板塊，市傳會大幅削減光伏補貼而全面大瀉，就連改善中的本港零售銷售，亦意外地跌幅顯著擴大。股市往往向阻力較少的方向前進，中國經濟數據理想未能拉高港股，壞消息卻又相繼出現，短線走勢難免較差。


[江宗仁 還看今朝]