江宗仁：油服股爆發力勝油股

【明報專訊】恒指昨升119點，收報23,739點，成交金額590億元。油組意外地達成限產協議，油價大漲6%，刺激油股大升，3桶油升幅介乎3%至5%，而中石油（0857）、中石化（0386）及中海油服（2883）3隻股份已貢獻38點，超過國指升幅的一半。油組限產是否油價牛市的開端，市場意見仍分歧，最終還視乎執行情况，但港股24,000點阻力相當大，昨日開市23,828點已是全日最高位，油股強勢撐起指數，中資金融股卻又高位偏軟。


過去兩年以沙特為首的油組曾多次試圖達成凍產甚至減產協議，但油組市佔率已今非昔比，限產措施最終或只換來市場份額的損失，對刺激價格幫助不大。就算是油組內部，各成員國亦以自身利益最大化為目標，總是在每次會議前不斷增產，確保無論最終達成任何協議，其產量亦已處於歷史高位。


今次達成限產協議，油價應聲反彈6%，市場反應相當大，一來是會議前的消息都是不大可能減產，23個分析員中僅2人預料會達成協議，投資者部署偏淡，二來沙特的態度徹底改變，亦為市場帶來驚喜。沙特的生產成本低至每桶5美元，此前一直堅持以本傷人的策略，揚言跌至每桶20美元以下亦不會關心，勢要壓低價格消滅對手，但估不到是美國頁岩氣的生存能力如此強勁。


油價承接力不俗 回升力度料較以往強

現在沙特帶頭限產減產，有分析認為是其自身也承受不了低油價對國內經濟、匯價帶來的壓力。但假如原油市場格局跟過去兩年並無分別，沙特減產對油價也未必會有很大刺激作用，只會損害自身利益。策略出現重大改變，顯然是沙特認為局勢已不同。例如9月份油組成員國瘋狂增產，油價雖然受壓，但也並未離開50美元水平太遠，有不俗的承接力。若落實減產，油價的回升力度應會較過去兩年都強。


至於油價升、刺激非油組成員國的產量增加，這確實是一個無法迴避的問題。但主要對手頁岩氣已元氣大傷，很難從債市、銀行手上成功融資，要回到油價崩盤前的產量會非常困難。因此，油組市佔率雖只有40%，但對油價也有足夠影響力。


油服股波幅大散戶要小心

今次油價崩盤確實非常慘烈，但其實在過去20年也發生了不下一次，如1990年代亞洲金融風暴前後、科網泡沫爆破時。油價由1997年1月的26.62美元，到1998年6月低見11.56美元，跌幅56.6%；2000年9月已反彈至37.2美元，升逾2倍，但2001年11月卻低見17.45元，跌去53%。今次跌幅逾70%當然更厲害，但調整歷時逾20個月，更是20年來最長的調整期。參考往績，見底後最少會反彈1倍，這一個目標經已完成，現在就看看能否錄得數倍的升幅。


從估值來看，油股的長期油價假設也達到50美元至60美元水平，昨日高開後亦見阻力，需要油價成功站穩在50美元之上並重拾動力，才能展開新升浪，等待執行限產時出現爭議會有更理想的入市點。至於進取型投資者，可考慮油服股。油服股是後周期板塊，待油企確認油價進入上升周期加大投資力度時才最有爆發力。只是這板塊波幅非常大，沒有特別消息也可達高雙位數字，散戶未必承受得住。


[江宗仁 還看今朝]