UBP私銀Norman Villamin:防特朗普領先 扣好安全帶

【明報專訊】日本和美國同於上周議息結果利好帶挈恆指週四一度衝破24000點大關惟隨著北水沽盤湧現升幅收窄週五甚至轉跌。本周臨近季結亦是多事之秋的開始本期封面故事特意訪問三位投資專家——UBP私人銀行首席投資總監Norman Villamin、ING亞洲董事總經理兼首席經濟師Tim Condon及天王國際金融行政總裁盧楚仁為讀者全方位分析後市去向。


美國聯儲局上周議息決定維持息率不變UBP私人銀行首席投資總監Norman Villamin認為從聯儲局發表的議息聲明釋放緩慢加息的信息可見美國經濟未來兩三年可望穩定溫和增長環球經濟料繼續處於擴張週期有利股市港股亦受惠。不過短期而言他認為應該密切留意美國時間週一晚香港週二早上舉行的美國總統候選人首場電視辯論若特朗普表現遠勝希拉裡環球股市將轉趨波動投資者宜「扣好安全帶」。


明報記者 葉創成

摩根資產管理新興市場及亞太股組別執行董事梁碧嫻上期接受《Money Monday》專訪時估計美國9月加息機會不大外資湧港趨勢可望持續至本月底加上北水南下「掃貨」熱潮方興未艾預測港股升浪未完。結果一如所料聯儲局上週四宣佈按兵不動刺激恆指全周升351點或1.5%。


惟值得注意的是恆指於上週四最高報24058點但港股通當日錄得淨流出1.3億元人民幣反映近日支持港股破位而上的北水或開始沽貨離場。中金首席策略師王漢鋒在上週四收市後向客戶發表報告雖然估計未來5年南向流入港股的資金可達2000億至4000億元人民幣但自8月底以來港股通每日淨流入資金平均達34億元人民幣屬偏高水平估計難以持續。展望後市他相信只要外圍市場相對平穩港股可能未到轉折之時在短期波動之後可能仍有上升空間。上週五港股通錄得輕微淨流入惟《Money Monday》分析本周有多項政經重要事件發生見表足以像上周美、日央行議息一樣左右港股大局讀者宜密切留意。


料美國實質負利率持續 利好股市

本期接受訪問的Norman Villamin則分析美國聯儲局在上周議息會議中除了宣佈不加息外亦調低今年及明年加息次數預測至1次及2次2018年則維持預測加息3次符合該行預期。他認為投資者目前不要只著眼於聯儲局將於哪一個月加息而應該從宏觀大局出發看清聯儲局的盤算「2008年金融海嘯後美國經濟步入衰退聯儲局隨即將息口降至零再推出量化寬鬆QE救市令經濟慢慢從谷底回升。在2009年至2014年期間由於息口已跌至零但通脹仍有1%至2%故出現實質負利率而隨著QE不斷加碼進一步推低實質負利率。直至2014年10月聯儲局結束QE至2015年12月開始加息實質負利率仍然存在但已穩定下來我認為聯儲局希望利用未來數年的時間將實質負利率推升至零以目前通脹約2%計即聯邦基金利率將慢慢重返2厘。」


事實上根據UBP的資料環球經濟於2009年經歷衰退後2010年至今穩步增長惟目前市場憂慮將出現新危機令經濟再次呆滯見圖故全球股市估值處於偏低水平。若美國息口在未來數年將逐步轉趨正常美國經濟將持續處於擴張週期利好全球經濟及股市表現。


美匯指數於2014年6月底收報79.775惟隨著聯儲局退出QE及加息進入大漲小回格局去年底收報98.631短短一年半上漲23.6%。在美元顯著升值的情況下環球資金亦重返美國新興市場期內曾出現走資潮股債表現同樣受壓。隨著美元匯價今年以來轉弱新興市場股市及債市期內亦雙雙回勇跑贏成熟市場。假若聯儲局於今年12月再次「收水」新興市場會否再次遭殃Villamin認為美元升值的主要階段已於2014年下半年至去年底完成由於聯儲局日後只是緩慢加息料美元只會溫和上升不會影響新興市場股市及債市表現。


除美國外日本央行亦於上週三議息決定維持息率及買債規模不變但調整貨幣政策框架政策核心轉為調控孳息率曲線冀孳息率曲線由平坦轉為陡斜steepening yield curve。Villamin分析日本央行目的是令長債息率高於短債息率鼓勵當地銀行向存戶吸收存款後把資金再投資於長債提升銀行盈利能力銀行貸款給企業的意欲亦可望改善。


經濟復甦息差擴闊 利好銀行股

Villamin對環球經濟前景審慎樂觀預料息口將從低位緩慢回升有利銀行擴闊息差故他看好銀行股前景當中日本銀行股受惠於政策傾斜其投資價值尤其可看高一線。Villamin強調內銀股及本港上市的英資銀行股現價息率普遍逾5厘估值相當吸引至於市場關注的不良貸款問題他笑說每逢處於經濟復甦初期市場總會有太多憂慮惟隨著經濟向好問題亦會改善。作為比較他目前看淡歐洲銀行股表示當地經濟前景不明朗銀行面對嚴重壞帳問題正處於修復資產負債表的階段盈利增長遙遙無期。


雖然對中港及環球股市中長期表現樂觀惟Villamin警告投資者需留意一些短期市場變數其中最重要的是本港時間明天早上9時舉行的美國總統大選民主黨候選人希拉裡與共和黨候選人特朗普的首場電視辯論。他分析市場普遍認為若特朗普當選美國總統將難以預測其經濟政策此一不明朗因素不利股市表現故若在是次電視辯論中特朗普表現較佳增加其勝算環球股市、尤其是美國股市難免出現波動「標普500指數成分股平均市盈率已達20倍高於歷史平均水平較環球其他股市估值亦有明顯溢價假若美國總統選情出現『壞消息』隨時可以觸發市場調整。」


人幣「入籃」意義大 惟短期續貶

人民幣將於本週六獲國際貨幣基金組織IMF正式納入為特別提款權SDR儲備貨幣會否吸引外資增持人民幣資產Villamin認為隨著美元匯價轉強人民幣在未來12個月料仍有2%至3%的貶值空間因此外資不一定急於掃貨。他相信中國政府一直希望人民幣能夠像美元一樣成為其他國家的儲備貨幣是次成功「入籃」屬里程碑「目前人民幣佔SDR貨幣籃子權重僅10.92%我覺得該權重將來仍然有上調空間」。


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