【明報專訊】荷蘭國際集團ING亞洲董事總經理兼首席經濟師Tim Condon相信本月初在杭州舉行的20國集團G20峰會已達成共識日後各國將採用財政政策取代貨幣政策作為刺激經濟的主要工具故環球基準利率料將逐步回升。歐洲及日本10年期國債下稱長債孳息率已率先反映上述政策轉向近日從低位回升料升勢將會持續意味早前出現的負利率泡沫正在爆破中醞釀新金融危機。
明報記者 葉創成
今年初日本及德國先後實施負利率加上英國公投脫歐資金追逐低風險資產日德兩國的長債孳息率於7月先後跌至-0.287厘及-0.189厘歷史低位惟近月又再慢慢回升見圖。Condon指負利率違反常理難以持續。
他認為過去7年多以來極度寬鬆的貨幣政策已走到盡頭而估計各國領導人在本月初舉行的杭州G20峰會上已同意改變政策方向將貨幣政策扭轉方向令基準利率逐步重返正軌。
長債息若飆升 其他資產受累
根據Condon的觀點長債息率的合理水平應該與其長遠經濟增長水平相若故美國、德國及日本長債孳息率的合理值分別為2厘、1.5厘及0.5厘。過去兩個月這些長債孳息率雖然從低位慢慢回升但暫時未有為整體金融市場帶來震盪例如環球股市便仍然向好惟他相信若投資者形成共識相信長債孳息率回升將形成長期趨勢便會爭先恐後拋售有關債券令長債孳息率短期內飆升拖累金融市場其他資產跟著出現大幅波動。
美國10年長債孳息率上周收報1.62厘與Condon所指合理值2厘相差不遠泡沫問題看來並不嚴重。惟Condon認為美國、德國及日本長債價格關連性高若後兩者孳息率急速回升前者短期內亦會跟隨。另一方面美國、德國及日本長債孳息率均是當地金融市場無風險利率Risk-free Rate的指標用來評估當地其他資產的合理值若有關孳息率悉數飆升其他資產價格亦會受壓。
倘爆金融危機 料儲局明年才加息
對於聯儲局最終沒有在本月加息有人質疑其公信力Condon笑說自從將美元與黃金掛鉤的佈雷頓森林體系Bretton Woods System於1973年失效以來聯儲局過去43年大部分時間一直放任大印銀紙故當局的公信力其實一直也不高。他更預測假如第四季德國及日本長債泡沫爆破或意大利憲法公投結果令脫歐危機再現金融市場出現危機聯儲局延遲至明年始再次加息也絕不為奇。
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