林少陽：末日博士也看好港地產股

【明報專訊】曾經因為準確預測1987年全球股災，29年來一直被冠以「末日博士」之名的麥嘉華（Marc Faber），最近又再發表其招牌唱淡言論，表示央行無限量寬使熱錢氾濫，每日都有機會爆發新的金融危機。假如讀者只看傳媒標題，一定認為這不過是「人終歸一死」同「阿媽係女人」的論調一樣，不值一提。然而，讀者在「柴台」之前，不妨多給這名老人家一點時間，或者會有不同的見解。


據傳媒引述其於里昂投資者論壇上的內容，麥嘉華看淡的不過是美國標普500指數，以及主要成熟市場國債；其中，他認為該指數較其心目中的合理價貴兩成。在股票市場（尤其是新興市場），跌20%可說是家常便飯；要全球市場深度最好的標普500指數跌兩成，可能會有一點難度，但絕不足以構成一場金融危機。


除此之外，他認為美國毫無疑問會推出第四輪量寬（QE4）。這確實是力排眾議的觀點，因為現時全世界都認為美聯儲局已在退市，未來美息只會上升不可能下跌。按現時的軌迹看，本欄認為今年12月底之前美國加息四分之一厘的機會率非常高。不過，全球寬鬆的貨幣局面不會因此有根本性的改變，因為環顧全球其他國家，幾乎沒有一個國家有能力在短期內大幅加息；即使是一向口硬心軟的聯儲局，亦在最新的議息會議記者會上，下調明年息率預測至兩次（如沒記錯，去年今日的原來預測是2017年將加息4次）。依此推論，美國明年看來最大機會只能加息四分之一厘。


因此，即使美國在可見將來不大可能推出QE4，我亦不認為他的觀點全錯。再者，麥嘉華一向淡底的觀點來看，他其實是頗為看好資本市場後市走勢，只是認為包括港股在內的新興市場，其潛在投資回報更佳而已。


收租地產股較房託吸引

即使是貴到離譜的本港樓市，這位「末日博士」亦認為在全球資金流動性太過充裕下，港樓下跌空間不大。其看好較港樓平均存在40%以上折讓的本港上市地產股的觀點，亦與本欄的看法頗為脗合。不過，本欄認為現水平的REITs（房託），吸引力可能不及資產淨值折讓更大的收租地產股，尤其是一些具出售核心收租物業資產的地產股。


臨近月結，港股未來一個星期，或有機會在大媽（港股通南向資金）獲利回吐之下稍作調整。然而，由於目前大部分中小型股份的估值仍距離谷底不遠，在指數調整之時，二三線股份或有機會個別發展。


內地餐飲股或受惠盈改增

今年較早前低位未入市的投資者，或可利用未來市場的調整，酌量加注。經過多年的盈利下行週期，預期個別零售股，或有機會出現週期復甦機會，當中業務主要在內地的餐飲股，或有機會因應內地盈改增而大省稅務開支，來年盈利展望正面。


除此之外，內地百貨零售股，在百盛集團（3368）出售物業後，引起一些價值型投資者的注意。


[林少陽 細味．投資]