劉振業﹕央行技窮 日圓低位買

【明報專訊】在必要時可調整貨幣政策？這是日本央行在昨日議息會後對未來政策走向的說法。似曾相識嗎？似，似的是耶倫，因為大家都打穩陣波。


今次日本央行實行量化及質化寬鬆（QQE）以來加強孳息曲線的控制，亦希望把10年期孳息率控制在0厘附近，同時廢除所持日本國債的平均期限目標，表示將擴大貨幣基礎，直到通脹率穩定在2%以上。特別嗎？QQE早在2013年4月推行，2014年推出加強版。現在又推QQE，央行技窮了。


QQE只調整資產組合 非放水

現實點看，就算推QQE，都不是放水一種。簡單而言，QQE只是基於資產負債表的規模不變下調整資產的組合而已，跟市場俗稱放水是兩碼子的事。今次日本央行既無放水之餘，亦無減息。未來將擴大貨幣基礎？怎樣擴大？擴大多少？詳情都欠奉下，日圓可跌嗎？難矣。


看來日本央行暫時已沒有新招可推低日圓。其實近半年多來，在日本央行無新招可出下，日圓多是基於美元強弱而升跌。簡單而言，炒美國加息，美元轉強日圓就跌。但小心一點，個多星期前曾試過市場擔心美國加息下，資金重投避險資產令日圓在美元強勢下不跌反升。所以，近周都見眾多非美貨幣回落下，日圓只是橫行，似乎炒美國加息消息難以推低日圓。


美加息多寡 日圓均難跌

由是觀之，在日本央行花招盡出下，若聯儲局一如預期年內只加一次息，美元應不會過強，日圓跌幅有限。聯儲局加兩次息又如何？股市或會恐慌，這亦會令避險資金流入日圓。因此，年內日圓似乎都是偏強居多。


交通銀行香港分行 環球金融市場部

[劉振業 匯萃通]