目標由印鈔轉調控孳息率曲線

【明報專訊】日本央行決定調整貨幣政策框架，將政策目標由原有的貨幣供應量（即印鈔），轉為調控短期和長期利率。具體而言，這種孳息率曲線調控，將短期利率維持負值，並將長期利率目標推高至0厘左右。央行為此取消購買國債的平均年期目標，並承諾繼續購買國債，直至10年期國債孳息率穩定在0厘水平。此外，央行將維持存款利率在負0.1厘不變，並表示如有必要將進一步下調利率。


長期利率目標推高至0厘

日本央行此前一直以消費者物價指數（CPI）升幅達到2%為目標，昨表示將持續推行寬鬆政策，直至通脹率穩定於2%以上，以示堅定實行寬鬆政策的決心。央行將維持每年約80萬億日圓（約6.1萬億港元）的買債計劃，但這金額將不再視為目標，重點將改為關注利率走勢。日本央行行長黑田東彥昨表示，若為控制利率，每年購買國債的額度可能有所增減。黑田將這種調整形容為對持續三年半的貨幣寬鬆措施的延續，並非撤出量寬。黑田又稱，長期利率比短期利率更難控制，但他對10年期國債孳息率維持在零水平有信心。


自日本推出量化和質化貨幣寬鬆（QQE）政策以來，日本國債孳息率不斷下滑。由於銀行資金大多以短息吸取，以長息放貸，若孳息率曲線過於平坦，銀行利潤空間將受壓。銀行賺不到錢，難以增加資本，減少向外借貸將打擊經濟。此外，大部分養老金持有大量長債，若長債息率受壓，這些基金的回報會受損。分析認為，日央行調整貨幣政策框架，是鑑於購買國債等現行政策面臨極限，加上負利率副作用，導致利率整體過度下跌。