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【明報專訊】恒指跌19點，收報23,530點，成交金額604億元。今天先後有日本央行和聯儲局舉行議息會議，日央行會採取什麼行動抑或是按兵不動，市場難以估計，而聯儲局大概率是維持利率不變，同時會強化年底前加息的字眼。經過這兩周的動盪，全球長債息已穩定下來，多已處於一周低位，除非各大央行有一些驚人的舉動，否則有可能已見短期高位，當前另一正形成的趨勢是商品價格開始見頂回落。
日本央行今天率先登場，市傳或深化負利率和明確進行扭曲操作，但深化負利率對於金融機構傷害甚深，而推行負利率至今，無論是對壓低圓匯、刺激信貸及經濟增長均未見任何效用，愈走愈遠是否就會有分別？答案很令人懷疑。扭曲操作可能已在進行中，即買短債沽長債，整條孳息曲線已傾斜了不少，明確宣布也未必有更大效果。相反，會議前圓匯走強重回102之上，市場對於日本央行不作為更是充滿戒心，而事實上，在聯儲局仍未亮出底牌前，日本央行按兵不動也是明智之舉。
12月加息 市場早已反映
聯儲局大概率是不加息，會後議息聲明給出年底前加息的明確指引，順應市場預期在12月上調利率1次。但23家一級債券交易行中，巴克萊和法國巴黎銀行卻認為9月將會加息，是去年9月以來首次出現超過一家一級交易行與其他交易行共識預期產生分歧。
當然，他們也不是很確定地相信會加息，看法主要基於英國脫歐後局勢已穩定下來，而正副主席耶倫和費希爾又在央行年會上偏向鷹派。若今晚加息就超出市場預期，股市債市會受壓，但筆者相信這是一個低吸的機會。聯儲局一直堅持緩慢地、循序漸進地加息，若9月出手，11月和12月就不大可能，金融市場動盪很可能一步就到位了。
假如一切按劇情發展，現在鋪排年底加息，最終在12月出手，這個劇情早於市場反映了。當央行方面沒有意外，後市發展就視乎基本因素。歐元區和日本一直沒有太大起色，美國經濟保持溫和擴張，中國有回暖迹象，但市場也擔心樓市泡沫、國企債務開始惡化（例如廣西有色破產、渤鋼債務談判也無法達成協議）。新興市場持續見資金流入，但已連續11周淨流入，經濟能止跌但重拾增長的能力卻成疑，特別是商品價格開始有見頂回落的迹象。
商品走勢弱 全球債息或再跌
中國今年首季全社會融資高達6.6萬億元人民幣，脈衝式地推動商品需求，同時間又壓產量，上半年無論油價、鋼材、有色黑色金屬以至煤炭全都由低位飈升。樓市及汽車仍然偏強，支持內地經濟向好，但放眼全球，CRB全商品指數由6月起已反覆轉弱。始終全球生產商都不斷增產，無論是沙特阿拉伯和俄羅斯在石油、中印在鋼鐵、中國在鋁等的產量都處於高位，價格自然受壓。
當商品走勢愈見疲弱，以商品出口為主的新興市場難免受壓，這很可能會反過來推動全球債息再度回落。對於股市是否有利，還得看其他因素，但與之有直接相關性、近期又已顯著調整的房託，在議息會議前已見支持。
[江宗仁 還看今朝]
日本央行今天率先登場，市傳或深化負利率和明確進行扭曲操作，但深化負利率對於金融機構傷害甚深，而推行負利率至今，無論是對壓低圓匯、刺激信貸及經濟增長均未見任何效用，愈走愈遠是否就會有分別？答案很令人懷疑。扭曲操作可能已在進行中，即買短債沽長債，整條孳息曲線已傾斜了不少，明確宣布也未必有更大效果。相反，會議前圓匯走強重回102之上，市場對於日本央行不作為更是充滿戒心，而事實上，在聯儲局仍未亮出底牌前，日本央行按兵不動也是明智之舉。
12月加息 市場早已反映
聯儲局大概率是不加息，會後議息聲明給出年底前加息的明確指引，順應市場預期在12月上調利率1次。但23家一級債券交易行中，巴克萊和法國巴黎銀行卻認為9月將會加息，是去年9月以來首次出現超過一家一級交易行與其他交易行共識預期產生分歧。
當然，他們也不是很確定地相信會加息，看法主要基於英國脫歐後局勢已穩定下來，而正副主席耶倫和費希爾又在央行年會上偏向鷹派。若今晚加息就超出市場預期，股市債市會受壓，但筆者相信這是一個低吸的機會。聯儲局一直堅持緩慢地、循序漸進地加息，若9月出手，11月和12月就不大可能，金融市場動盪很可能一步就到位了。
假如一切按劇情發展，現在鋪排年底加息，最終在12月出手，這個劇情早於市場反映了。當央行方面沒有意外，後市發展就視乎基本因素。歐元區和日本一直沒有太大起色，美國經濟保持溫和擴張，中國有回暖迹象，但市場也擔心樓市泡沫、國企債務開始惡化（例如廣西有色破產、渤鋼債務談判也無法達成協議）。新興市場持續見資金流入，但已連續11周淨流入，經濟能止跌但重拾增長的能力卻成疑，特別是商品價格開始有見頂回落的迹象。
商品走勢弱 全球債息或再跌
中國今年首季全社會融資高達6.6萬億元人民幣，脈衝式地推動商品需求，同時間又壓產量，上半年無論油價、鋼材、有色黑色金屬以至煤炭全都由低位飈升。樓市及汽車仍然偏強，支持內地經濟向好，但放眼全球，CRB全商品指數由6月起已反覆轉弱。始終全球生產商都不斷增產，無論是沙特阿拉伯和俄羅斯在石油、中印在鋼鐵、中國在鋁等的產量都處於高位，價格自然受壓。
當商品走勢愈見疲弱，以商品出口為主的新興市場難免受壓，這很可能會反過來推動全球債息再度回落。對於股市是否有利，還得看其他因素，但與之有直接相關性、近期又已顯著調整的房託，在議息會議前已見支持。
[江宗仁 還看今朝]
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