金曹﹕有實力接貨可沽PUT

【明報專訊】期權Short Put（沽Put、認沽期權短倉）是以指定行使價和到期日沽Put，如持倉到結算而結算價低於行使價便需要接貨。例如Short Put 友邦（1299） 即月50元、如結算價49.9元只低於50元少許，對手未必會行使權利，Short Put也有機會『偷雞』賺了期權金而不需要接貨。不過當結算價低於行使價超過1.5%，即50元-0.75元=49.25元，港交所有一個強制行使機制，Short Put 50元便一定要接貨。這個強制行使機是保障Long Put的投資者不會因為忘記行使權利而錯失了賺取那1.5%利潤的機會。


助低吸心儀股票 或收期權金

筆者教授期權和技術分析前後已有十年，遇過一些特別個案也值得分享。


1. A先生是醫療界高薪專業人士，平時工作很忙沒有時間看股市，所以經常錯失低價買貨機會。自從學懂期權，改變了買貨策略，每月月頭選定心儀股價便開倉做Short Put，接到貨便全數現金交收，接不到貨便賺期權金，雖然只是三兩千元也高高興興。如是者過了幾個月，他發現太早開價外的Short Put，收的期權金並不多，而且開倉之後遇到股價下跌，帳面虧損的感覺也很不爽，便改變Short Put策略，專找些波動較大、銀碼也較大的如中國平安（2318）、騰訊（0700）、港交所（0388）之類，只在結算前一周、甚至只有三、兩天的時間開倉做貼價Short Put，以每注賺最少1%的期權金為目標。如意算盤是不用接貨便幾天可賺1%，化作年利率是12%以上回報。例如港交所現價203元，直接買一千股要20.3萬元、但開倉Short Put 197.5元可收2元期權金，回報大概1%。假如10天後結算港交所股價高於197.5元，便可賺2000元期權金，假如結算價低於197.5元便需要接貨，但成本是195.5元、比使用現價203元買入划算。接貨之後等一時間用197.5元做Covered Call、等價期權大概有2%約5元、可進一步拉低成本價。A先生實力雄厚可以每月接貨，月尾經常打聽，有甚麼股票值得貼價做Short Put，成為一種樂趣。


最大風險接貨後股價大跌

2. B女士是退休銀行經理，鍾情中國銀行（3988），覺得以中國國家作為銀行的招牌地位超然，可以有閒錢便買一萬股儲貨。B女士做Short Put的方法剛好跟A先生相反，由於也是有實力接貨之人，她做Short Put是以遠期價外收到起碼0.1元期權金作目標，例如中行現價3.6元、現價買10萬股要36萬，但做9個月後2017年6月3元行使價可得0.1元以上期權金，即是以29萬接這批貨、或以備用29萬賺取1萬多元的期權金，9個月賺3.4厘，年息超過4厘，B女士覺得這樣做期權比銀行存款優勝、而且跟我說笑道：「做期權好，可活動腦筋，不怕患上老人癡呆症」。


Short Put最大風險是接貨之後股價大跌，但A先生和B女士都是有足夠實力接貨，不怕跌市被追「孖展」之人。只要耐心等股價調整，便可以高高興興收期權金開倉等接貨。


[金曹 期權制勝]