李惠嫻：中國中藥前景吸引

【明報專訊】筆者自去年下半年開始看淡內地上游製藥股，因藥物降價將拖累藥企毛利率收窄。惟部分藥企如中國中藥（0570）、復星醫藥（2196）等的中期業績勝預期，藥股的估值跌至吸引水平，雖然藥物降價風險仍在，但部分股份可重新關注。


中國中藥上半年純利大增102%至4.9億元人民幣，期內收入激增125%至32億元人民幣，彌補毛利率按年跌2.9個百分點至57.3%的影響。公司盈利大爆發主要由於早前收購天江藥業後，中藥配方顆粒業務收入貢獻大增至64%，相關業務收入同比增長加快至21.9%。於收購完成後，公司躍升至內地最大的中藥配方顆粒生產商，壟斷中藥配方顆粒半壁江山。


預期PE約15倍 首看4.2元

醫保控費的政策下，藥品降價壓力存在，導致佔收入36%的成藥業務銷售倒退。大華繼顯引述管理層預測成藥業務收入有機會下跌20%，但上半年表現較管理層的指引佳。再者，中藥配方顆粒業務的增長有抵消成藥業務增長放緩的影響。大華繼顯預測，中國中藥2016年每股盈利預測為0.228元人民幣（約0.26港元），按年增長59%，執筆日（上周四）收市價3.89港元計算，預測市盈率約15倍。走勢上，股價沿20天線上升，伺機吸納，先看4.20港元，破位後上望4.40港元，不失守3.40港元續持有。


（筆者為證監會持牌人士；沒持有上述股份）

大華繼顯（香港）策略師

[李惠嫻 嫻話股市]