【明報專訊】香港傳媒跟阿里巴巴有個負面「情意結」，幾乎所有報道都是報憂不報喜。每次壞消息如假貨、會計問題等，都頭條報道。最近業績大躍進反而篇幅小小。「牙齒印」的來源當然是兩年前阿里的再次IPO，棄香港而取紐約。從此無論馬雲多努力，在香港成立創業基金、買入阿里影業（1060）、阿里健康（0241）、破紀錄15億元買下山頂洋房，都無濟於事。
阿里新聞 港媒習慣報憂不報喜
港媒的愛股當然是騰訊（0700），股王稱號亦確當之無愧。從2004年IPO到現在，短短12年，升幅驚人近300倍！今年又升了驕人的37%，我也絕對是粉絲。騰訊的變現能力非常強大，最厲害的是用户付錢服務仍佔收入的大部分，反而廣告只佔兩成以下，但增長迅速。這商業模式，是Facebook、Google等美國網路公司的羨慕和模仿的對象。但騰訊的缺點是微信無法衝出中國，用户8億，已近飽和，無法跟全球性的Facebook比擬。
Home market bias可以理解，但不可讓它妨礙賺錢機會。早前騰訊市值超越2萬億港元，成為了亞洲最大公司，但上周阿里又反超前了，可謂一時瑜亮！阿里上季的業績非常亮麗，GMV增長60%（但阿里已減低其重要性，集中成為一個更全面的生態圈），non GAAP盈利增長33%。2018年預計市盈率只有20倍，比騰訊的24倍更低。
2018年預計市盈率20倍 低騰訊
著名short-seller Jim Chanos上周再度批評阿里，指現金流仍為負數，跟Amazon的情况相反。這觀點太短視了，阿里核心電商業務現金流強勁，農村的移動端電商增長空間仍很大。如消費稅改革成功，經濟轉型的最大受惠者必是阿里。 阿里確花了很多錢在收購和投資上，南征北討，不一定全都是對的（優酷土豆有懷疑），但很多都是潛力非常巨大的，包括阿里雲、螞蟻金服、菜鳥、微博、新浪、陌陌、滴滴出行、Lazada等等，數之不盡。在國際上，因為電商沒有什麼政治或戰略敏感問題，所以阿里成功的機會亦較大。譬如經常傳出阿里將收購eBay，我不知道會否發生，亦未必是好投資，但是應可通過美國審批。間中亦有人鼓吹騰訊去收購虧錢的twitter。我覺得其實可能有價值，例如可轉成微博般的視頻直播模式，但相信很難獲得美國批准。
阿里上周五破頂超越104美元，無懼近日全球調整，技術走勢比騰訊更強勁。用SOTP來計算，每股價值最少130美元，樂觀一點，更可高達170美元！兩年多前《經濟學人》曾把阿里做封面故事，更討論它成為全球最大市值公司的可能性。最近蘋果翻生，市值重上6000億美元。如阿里要追上，股價要升至240美元！短期內不可能，但再過兩三年，who knows？
市值追上蘋果 長遠不是沒可能
從資金流看，對中國科技股更有利，尤其阿里。因為過去全球投資者對中國的各種憂慮，再加上近期MSCI終於把美國上市的中概股納入了新興市場（EM）指數（希望A股為下一步），形成了十年來最嚴重的underweight，超過3%，等如300億美元以上。因為中概股以科技為主，所以科技股的underweight竟然是所有板塊的第二位，僅次銀行。估計單是阿里的underweight就超過50億美元，不算很多，但有帶頭作用。資金正在流向新興市場和科技板塊，MSCI EM指數在最新的rebalancing後，科技股高佔23%，是所有指數中比例最高的，雙重受惠。
香港娛樂記者對阿GEM亦有類似偏見。在大陸搵食是現實，紅更不是罪。請不要受傳媒影響而錯過投資阿里的好機會！
中環資產持有Apple、Amazon、Facebook、Google、阿里巴巴、陌陌及騰訊的財務權益。
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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