許長泰﹕投資組合納中國債券增回報

【明報專訊】雖然中國股市近月復蘇，但其股票估值若以市帳率計算仍然處於極低水平。股息投資最近在中國成為可取的投資策略，數據顯示，在岸及離岸的較高收益股票均於過去一年開始跑贏大市。此外，愈來愈多中國公司開始派發股息，而中國市場整體股息總額亦持續上升，增加由下而上選股之投資選擇。我們相信股息投資會為投資者提供較佳的風險調整回報。


高收益股票跑贏大市

經濟層面上，我們相信中國在貨幣政策支持下，經濟增長將呈靠穩迹象。現時中國經濟增速已調整至較低水平，我們預期宏觀環境將相對穩定。當局須維持若干程度的增長，方能使結構改革及去槓桿順利推進，因此經濟不大可能出現硬着陸。


此外，為避免增長減速，中國當局很可能會續推經濟刺激措施，以提供短期支持。有效利率處於「零」水平（1年期儲蓄利率為1.5厘，消費物價指數為1.9%），料將為產生收益的資產帶來支持。


在投資角度來看，中國股票收益投資顯然開始發揮作用。過去在中國股票市場，股息投資似乎作用不大，不過數據顯示，在岸及離岸的較高收益股票均於過去一年開始跑贏大市。不過進行股息率篩選是非常重要的一環，物色股息率高於2厘的股票，尋求潛在股息率吸引的大型及小型股可增加整體回報。投資者要注的是個別範疇的股息水平在境內外市場出現差異，而投資能夠同時涉足中國在岸及離岸股市，意味其可在更廣闊的股息世界發掘投資機會。


固定收益範疇亦提供吸引的機會。全球有70%國債孳息率已經低於1厘，中國政府10年期債券目前孳息率達2.77厘。而且，在岸和離岸市場在收益和和存續期方面都帶來豐富機遇。


中國債券納國際指數 利吸外資

如果未來國際指數納入中國債券的話，將為內地債券市場帶來支持。事實上，中國銀行間債券市場計劃令投資者投資中國債券變得更方便，預期將有助吸引外資涉足在岸債市，從而可提升中國政府債券獲納入主要指數的機會。若然中國債券獲納入主要指數，將為在岸市場提供支持，預期中國或可成為由外資持有本幣債券金額最大的新興市場。


故此，若投資組合能從過去單從純股票組合或純債券組合結合成中國股債組合，這將有助改善風險狀况與回報表現。從過去數年的數據，反映中國股息投資策略的表現傾向優於大市。於投資組合中加入中國債券，在風險與回報方面更是相得益彰。


摩根資產管理首席市場策略師 www.jpmorganam.com.hk

[許長泰 市况尋根]