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【明報專訊】深港通料於今年稍後時間正式啟動，中港股市的互動料增加，因此投資港股需要更密切留意A股走勢。有超過10年A股投資經驗的梁碧嫻表示，由於內地流動性情况短期料不會出現重大變化，她估計A股暫維持上落市，揀股不揀市屬致勝之道，當中消費股可看高一線。
明報記者 葉創成
恒指由6月英國脫歐公投後低位已回升近兩成，惟上證指數期內升幅僅7%。梁碧嫻分析，從公眾持股量分佈可見，A股由內地流動性牽引為主，外資影響力相對輕微（圖1），而前者於過去兩個多月未有重大變化，故A股期內表現亦不及港股，「回看過去10多年的歷史，A股最主要的波動來自內地流動性。在現階段向前看，我們看不到流動性會大幅收緊，但亦不會出現2014年下半年般出現流動性湧現的局面。另外，去年政府入市後，政府持股已佔A股流通市值的一定比例，市場普遍相信若大市回升至某一水平，政府便會沽貨；若大市回落至低位，政府又會再買貨。綜合上述分析，A股在可見將來仍處於上落市」。
梁碧嫻認為，對於主動投資的摩根資產管理來說，A股處於橫行格局，反而遍佈投資機會，「去年上半年個市升到癲，質素好的股票估值被炒到很貴，我們很難買得落手；目前A股處於上落市，正好給予我們更多時間及空間研究及篩選質素好的股票，帶來更多的投資機會」。
選股不只看盈利 更重現金流
事實上，雖然今年上證指數下跌15.2%，不少個股仍有表現，例如貴州茅台（滬：600519）及美的（深：000333）股價分別上升37.3%及16.1%（圖2）。梁碧嫻解釋，過去內地不少散戶鍾情炒缺乏基本因素支持的細股價，反而對基本因素理想的大價股興趣不大，此舉為外資提供執平貨的機會，「我們篩選A股的標準不止看盈利，亦會留意現金流，符合這兩大選股要求的A股其實也不多，今年此選股策略的執行效果良好」。
展望今年餘下時間，在眾多板塊中，梁碧嫻尤其看好消費股。她分析，2003至2007年內地經濟由出口、投資及消費等「三頭馬車」推動，惟2008年金融海嘯後出口增長已大不如前，2009年推出「4萬億投資」曾令固定資產投資成為增長主要動力，近年也已無以為繼；作為比較，過去多年消費一直穩定增長，今年亦維持在雙位數增長以上，箇中不乏投資機會。
摩根資產管理大中華投資總監王浩2012年接受訪問時，曾預示電子商貿興起將對實體店造成重大衝擊。當時市場對有全國品牌及銷售網絡的消費股卻趨之若鶩，例如有「女裝鞋王」之稱的藍籌股百麗國際（1880），市盈率炒高至逾20倍；王浩力排眾議，看淡這類股份，結果一如所料。例如百麗股價至今累跌逾三分之二，上周收報5.27元，市值在4年內蒸發近千億元。
服裝股積極轉型 具投資機會
梁碧嫻在是次專訪中，再次從逆向思維出發，她表示目前被市場忽視的服裝股反而有投資機會，「經過電子商貿的汰弱留強後，並非所有公司也可生存，惟部分公司近年已開始積極轉型，進行大規模內部重組，包括改變分銷體制及發展電子商貿。目前大部分投資者已完全放棄此板塊，故其估值亦已跌至很低，但如果我們耐心尋寶，會發現有幾間上市公司轉型進度理想，盈利開始回升，是很有趣的投資標的」。
她解釋，旗下基金鍾情投資於派息理想的股票，若某一股票因為業務轉型派息率暫不高，惟將來隨着盈利回升可增加派息，而有關因素未在股價反映，便屬於最理想的投資。
《Money Monday》分析國家統計局數據，內地零售銷售於去年4月至今年7月按年增長介乎10%至11.2%，增長率相對穩定，惟服裝鞋帽、針織、紡織品零售額按年增長曾由12.5%大幅下滑至4.4%，至近月有回升迹象（圖3）。內地8月零售數據料於本周公布，服裝鞋帽、針織、紡織品零售額按年增長率若能繼續加速，可能成為中港兩地服裝股估值上調的催化劑，值得留意。
深港通啟動 助改善深股企業管治
至於深港通開通會對A股將來帶來哪些結構性變化？梁碧嫻表示，由於A股估值普遍較港股高，相信暫時資金傾向南下買貨，外資北上掃貨的淨流入額相對不高，而且只限於個別優質股。惟她表示，該新政對改善深圳上市公司的企業管治卻有較大影響，「過去深圳上市公司只面對內地投資者及合格境外機構投資者（QFII），但自從深港通宣布開通後，全世界投資者均可以是其股東，這些公司將更願意與海外投資者溝通，甚至會主動舉辦投資者推介會。深圳上市公司估計也樂意其股東包括海外投資者，因為我們是長線投資者，會持有其股票一段時間，不會經常買買賣賣，令其股東基礎比較穩定」。
[封面故事]
明報記者 葉創成
恒指由6月英國脫歐公投後低位已回升近兩成，惟上證指數期內升幅僅7%。梁碧嫻分析，從公眾持股量分佈可見，A股由內地流動性牽引為主，外資影響力相對輕微（圖1），而前者於過去兩個多月未有重大變化，故A股期內表現亦不及港股，「回看過去10多年的歷史，A股最主要的波動來自內地流動性。在現階段向前看，我們看不到流動性會大幅收緊，但亦不會出現2014年下半年般出現流動性湧現的局面。另外，去年政府入市後，政府持股已佔A股流通市值的一定比例，市場普遍相信若大市回升至某一水平，政府便會沽貨；若大市回落至低位，政府又會再買貨。綜合上述分析，A股在可見將來仍處於上落市」。
梁碧嫻認為，對於主動投資的摩根資產管理來說，A股處於橫行格局，反而遍佈投資機會，「去年上半年個市升到癲，質素好的股票估值被炒到很貴，我們很難買得落手；目前A股處於上落市，正好給予我們更多時間及空間研究及篩選質素好的股票，帶來更多的投資機會」。
選股不只看盈利 更重現金流
事實上，雖然今年上證指數下跌15.2%，不少個股仍有表現，例如貴州茅台（滬：600519）及美的（深：000333）股價分別上升37.3%及16.1%（圖2）。梁碧嫻解釋，過去內地不少散戶鍾情炒缺乏基本因素支持的細股價，反而對基本因素理想的大價股興趣不大，此舉為外資提供執平貨的機會，「我們篩選A股的標準不止看盈利，亦會留意現金流，符合這兩大選股要求的A股其實也不多，今年此選股策略的執行效果良好」。
展望今年餘下時間，在眾多板塊中，梁碧嫻尤其看好消費股。她分析，2003至2007年內地經濟由出口、投資及消費等「三頭馬車」推動，惟2008年金融海嘯後出口增長已大不如前，2009年推出「4萬億投資」曾令固定資產投資成為增長主要動力，近年也已無以為繼；作為比較，過去多年消費一直穩定增長，今年亦維持在雙位數增長以上，箇中不乏投資機會。
摩根資產管理大中華投資總監王浩2012年接受訪問時，曾預示電子商貿興起將對實體店造成重大衝擊。當時市場對有全國品牌及銷售網絡的消費股卻趨之若鶩，例如有「女裝鞋王」之稱的藍籌股百麗國際（1880），市盈率炒高至逾20倍；王浩力排眾議，看淡這類股份，結果一如所料。例如百麗股價至今累跌逾三分之二，上周收報5.27元，市值在4年內蒸發近千億元。
服裝股積極轉型 具投資機會
梁碧嫻在是次專訪中，再次從逆向思維出發，她表示目前被市場忽視的服裝股反而有投資機會，「經過電子商貿的汰弱留強後，並非所有公司也可生存，惟部分公司近年已開始積極轉型，進行大規模內部重組，包括改變分銷體制及發展電子商貿。目前大部分投資者已完全放棄此板塊，故其估值亦已跌至很低，但如果我們耐心尋寶，會發現有幾間上市公司轉型進度理想，盈利開始回升，是很有趣的投資標的」。
她解釋，旗下基金鍾情投資於派息理想的股票，若某一股票因為業務轉型派息率暫不高，惟將來隨着盈利回升可增加派息，而有關因素未在股價反映，便屬於最理想的投資。
《Money Monday》分析國家統計局數據，內地零售銷售於去年4月至今年7月按年增長介乎10%至11.2%，增長率相對穩定，惟服裝鞋帽、針織、紡織品零售額按年增長曾由12.5%大幅下滑至4.4%，至近月有回升迹象（圖3）。內地8月零售數據料於本周公布，服裝鞋帽、針織、紡織品零售額按年增長率若能繼續加速，可能成為中港兩地服裝股估值上調的催化劑，值得留意。
深港通啟動 助改善深股企業管治
至於深港通開通會對A股將來帶來哪些結構性變化？梁碧嫻表示，由於A股估值普遍較港股高，相信暫時資金傾向南下買貨，外資北上掃貨的淨流入額相對不高，而且只限於個別優質股。惟她表示，該新政對改善深圳上市公司的企業管治卻有較大影響，「過去深圳上市公司只面對內地投資者及合格境外機構投資者（QFII），但自從深港通宣布開通後，全世界投資者均可以是其股東，這些公司將更願意與海外投資者溝通，甚至會主動舉辦投資者推介會。深圳上市公司估計也樂意其股東包括海外投資者，因為我們是長線投資者，會持有其股票一段時間，不會經常買買賣賣，令其股東基礎比較穩定」。
[封面故事]
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