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【明報專訊】恒指昨日跌809點，收報23,290點，成交金額945億元。美股暴跌下全球股市無一倖免，港股裂口低開503點後跌幅不斷擴大，並創下年初股災以來最大單日跌幅，上升下跌股份比率為1:9，已處於恐慌拋售水平，9月份領導大市上升的中資金融股暴跌，港交所（0388）幾乎上周五升多少便跌回多少。短期而言，港股月初至今仍升逾1%，相對全球普遍跌約2%，依然跑贏，在全球央行態度有變時就有「追跌」的需要，執筆時夜期已跌守20天線，反映今次脫歐後的升浪開始受到破壞。
港股昨日跌勢比預計更恐慌，一來淡友終於等到收成時，逾15萬張的未平倉合約一旦分出勝負，大市變幅自然驚人，二來港股月初至今依然跑贏全球股市，外來資本就不看好中資企業，現在全球股市回落，基金出於風險考慮、組合平衡需要等因素的沽壓就會更大。傳媒報道多以加息預期升溫作為跌市元兇，但9月份加息概率一直穩定在約30%，變幅不大，變的其實市場心態和觀感。
歐央行拒加碼寬鬆 市場拆倉去風險
自英國脫歐後，市場把「食硬」央行的心態推向極點，大家都深信加息遙遙無期，最終加幅也就1次起、2次止，投資者要做的就是加槓桿來套利，全球負利率債券不斷增加，最近連企業新發行債券也是負利率。理論上，蝕本生意無人做，但大家卻樂於搶購到期日時注定蝕本的債券，主因就是投資者一致認為央行只能不斷加碼寬鬆，日後會有更大的儍瓜來接貨。但歐洲央行上周四逆市場預期拒絕加碼，及至聯儲局多名官員發出偏鷹信號，市場才發現如意算盤打不響，原先大家擠擁地加槓桿套息，變成同一時間拆倉去風險。無論是債券、類債券（房託、公用股）、科技股、商品等，無一倖免，將脫歐後的走勢全面逆轉過來。
不過，央行是否有條件將政策方向完全改變？答案顯然是否定的。現在各類資產價格調整，其實就是累升了2、3個月後的正常整固，不見得各大央行將齊齊收緊貨幣政策。央行的目標，其實是市場不要一面倒押注寬鬆，在金融市場、樓市過度加槓桿，以免有朝一天政策需要真轉向時，市場出現劇烈動盪甚至系統風險。往後的市場環境，可能由此前低利率、低增長，透過不斷槓桿加支持資產價格持續上升，變成低利率、低增長，惟由於政策的邊際效用大減，資產價格只能大幅波動，股債商品齊齊進入大型上落市。
低吸增長股 待聯儲局指引
短期來看，持續近兩個多月的升浪應已終結，現在就等待聯儲局的指引。雖然鴿派委員相繼發表偏鷹的言論，但他們是否決定支持9月份加息仍有很大變數，相信要到議息會議過後市場才有較明確方向。惟本月加息的可能仍然偏低，一來投資者暫不會推高大市跟聯儲局作對，以免兩敗俱傷，二來加息概率才30%，一般要達70%以上才會出手，當局在引導市場預期仍要下功夫，三來總統選舉戰臨近，民主黨候選人希拉里患上肺炎，身體狀况令人憂慮，增添政治變數。估計9月議息會議，主要是鋪排12月加息的機會，當聯儲局與市場逐漸達成共識，屆時就可能出現一輪年底升浪，再度避開風險，港股短期還是在保歷加通道內徘徊，真的貼近底部時可吸納，對象還是如騰訊（0700）這類增長股為佳，否則還是待議息會議後再作定奪。
[江宗仁 還看今朝]
港股昨日跌勢比預計更恐慌，一來淡友終於等到收成時，逾15萬張的未平倉合約一旦分出勝負，大市變幅自然驚人，二來港股月初至今依然跑贏全球股市，外來資本就不看好中資企業，現在全球股市回落，基金出於風險考慮、組合平衡需要等因素的沽壓就會更大。傳媒報道多以加息預期升溫作為跌市元兇，但9月份加息概率一直穩定在約30%，變幅不大，變的其實市場心態和觀感。
歐央行拒加碼寬鬆 市場拆倉去風險
自英國脫歐後，市場把「食硬」央行的心態推向極點，大家都深信加息遙遙無期，最終加幅也就1次起、2次止，投資者要做的就是加槓桿來套利，全球負利率債券不斷增加，最近連企業新發行債券也是負利率。理論上，蝕本生意無人做，但大家卻樂於搶購到期日時注定蝕本的債券，主因就是投資者一致認為央行只能不斷加碼寬鬆，日後會有更大的儍瓜來接貨。但歐洲央行上周四逆市場預期拒絕加碼，及至聯儲局多名官員發出偏鷹信號，市場才發現如意算盤打不響，原先大家擠擁地加槓桿套息，變成同一時間拆倉去風險。無論是債券、類債券（房託、公用股）、科技股、商品等，無一倖免，將脫歐後的走勢全面逆轉過來。
不過，央行是否有條件將政策方向完全改變？答案顯然是否定的。現在各類資產價格調整，其實就是累升了2、3個月後的正常整固，不見得各大央行將齊齊收緊貨幣政策。央行的目標，其實是市場不要一面倒押注寬鬆，在金融市場、樓市過度加槓桿，以免有朝一天政策需要真轉向時，市場出現劇烈動盪甚至系統風險。往後的市場環境，可能由此前低利率、低增長，透過不斷槓桿加支持資產價格持續上升，變成低利率、低增長，惟由於政策的邊際效用大減，資產價格只能大幅波動，股債商品齊齊進入大型上落市。
低吸增長股 待聯儲局指引
短期來看，持續近兩個多月的升浪應已終結，現在就等待聯儲局的指引。雖然鴿派委員相繼發表偏鷹的言論，但他們是否決定支持9月份加息仍有很大變數，相信要到議息會議過後市場才有較明確方向。惟本月加息的可能仍然偏低，一來投資者暫不會推高大市跟聯儲局作對，以免兩敗俱傷，二來加息概率才30%，一般要達70%以上才會出手，當局在引導市場預期仍要下功夫，三來總統選舉戰臨近，民主黨候選人希拉里患上肺炎，身體狀况令人憂慮，增添政治變數。估計9月議息會議，主要是鋪排12月加息的機會，當聯儲局與市場逐漸達成共識，屆時就可能出現一輪年底升浪，再度避開風險，港股短期還是在保歷加通道內徘徊，真的貼近底部時可吸納，對象還是如騰訊（0700）這類增長股為佳，否則還是待議息會議後再作定奪。
[江宗仁 還看今朝]
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