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【明報專訊】筆者在網上寫投資日記及教授期權已約有10年時間，有一個問題經常重複完又重複會有學生提問。第一條問題是「指數期權風險大，還是股票期權風險大？新手應先操作指數期權或股票期權」。這個問題要分開問做Long倉（買入\長倉）或做Short倉（沽空\短倉）來回答。
Long股票指數風險差不多
如做Long Call（買入看升期權）或Long Put（買入看跌期權）、兩者最大風險是開倉之後看錯方向，Long Call遇上跌市、Long Put遇上升市，就有機會輸掉所有期權金，就算大市牛牛皮皮、兩者皆會輸掉時間值、所以不論指數期權或股票期權，做Long倉的風險是論上是差不多的。
指數期權或股票期權做Long的風險分別其實並不太大，由於指數的升跌幅一天高於2%並不多見，個別股票如騰訊（0700）的升跌幅可以比指數誇張，所以一些年輕的期權操盤手，由於本金不多根本不會考慮做Short Call（沽空看升期權）或Short Put（沽空看跌期權），專門找一些波幅大的做股票期權做Long。波幅大小可以參考莊家的引伸波幅做指標，恒指期權引伸波幅50日平均大概是18%，如引伸波幅每高4個百分點（簡稱「窩」），正股相當於每天0.25個百分點。所以選引伸波幅多於恒指8個百分點，可每天炒多半個百分點的上落。
不足25窩股票不宜做Long
以10倍槓桿計算，每天可以多5%炒上落。市場上比較活躍而引伸波幅大於25%的（每天預計1.5%上落）的股票期權有金沙中國（1928）36窩、騰訊28窩、港交所（0388）和平安保險（2318）大概是25窩。匯控（0005）、中移動（0941）和建行（0939）大概只是21窩，既然爆炸力不夠，看中方向跟指數期權的回報差不多，不足25窩的股票可以不做Long，轉用指數期權，買賣差價較窄也比較容易成交。當然，如果本身對個別股票的升跌掌握到位，買賣正股也能獲利，便不太需要理會引伸波幅，可以使用期權的槓桿放大利潤。
如果手上有足夠股票才做Short Call是最保險的做法、因最大的風險是以指定的行使價被對手Call貨後股價上升，變成賺少了。如有足夠的現金接貨才做Short Put，做股票期權風險應比較低。因為指數期權是現金結算，做Short Call和Short Put看錯了便是直接損失了資產。股票期權Short Put理論上最大的風險就是以預訂的行使價接貨，接貨之後仍有機會反敗為勝。一般來說剛剛見到恒指波幅指數明顯由低於18窩拉升，引伸波幅仍未見頂回落，表示市况會比較波動，不宜新開Short Put，例如上星期五美股道指大跌400點，星期一港股跟跌800點，恒指波幅指數由16升上20，明顯不是新開Short Put的時機。
[金曹 期權制勝]
Long股票指數風險差不多
如做Long Call（買入看升期權）或Long Put（買入看跌期權）、兩者最大風險是開倉之後看錯方向，Long Call遇上跌市、Long Put遇上升市，就有機會輸掉所有期權金，就算大市牛牛皮皮、兩者皆會輸掉時間值、所以不論指數期權或股票期權，做Long倉的風險是論上是差不多的。
指數期權或股票期權做Long的風險分別其實並不太大，由於指數的升跌幅一天高於2%並不多見，個別股票如騰訊（0700）的升跌幅可以比指數誇張，所以一些年輕的期權操盤手，由於本金不多根本不會考慮做Short Call（沽空看升期權）或Short Put（沽空看跌期權），專門找一些波幅大的做股票期權做Long。波幅大小可以參考莊家的引伸波幅做指標，恒指期權引伸波幅50日平均大概是18%，如引伸波幅每高4個百分點（簡稱「窩」），正股相當於每天0.25個百分點。所以選引伸波幅多於恒指8個百分點，可每天炒多半個百分點的上落。
不足25窩股票不宜做Long
以10倍槓桿計算，每天可以多5%炒上落。市場上比較活躍而引伸波幅大於25%的（每天預計1.5%上落）的股票期權有金沙中國（1928）36窩、騰訊28窩、港交所（0388）和平安保險（2318）大概是25窩。匯控（0005）、中移動（0941）和建行（0939）大概只是21窩，既然爆炸力不夠，看中方向跟指數期權的回報差不多，不足25窩的股票可以不做Long，轉用指數期權，買賣差價較窄也比較容易成交。當然，如果本身對個別股票的升跌掌握到位，買賣正股也能獲利，便不太需要理會引伸波幅，可以使用期權的槓桿放大利潤。
如果手上有足夠股票才做Short Call是最保險的做法、因最大的風險是以指定的行使價被對手Call貨後股價上升，變成賺少了。如有足夠的現金接貨才做Short Put，做股票期權風險應比較低。因為指數期權是現金結算，做Short Call和Short Put看錯了便是直接損失了資產。股票期權Short Put理論上最大的風險就是以預訂的行使價接貨，接貨之後仍有機會反敗為勝。一般來說剛剛見到恒指波幅指數明顯由低於18窩拉升，引伸波幅仍未見頂回落，表示市况會比較波動，不宜新開Short Put，例如上星期五美股道指大跌400點，星期一港股跟跌800點，恒指波幅指數由16升上20，明顯不是新開Short Put的時機。
[金曹 期權制勝]
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