李曉佳﹕翠華的原罪

【明報專訊】翠華（1314）一紙洽商賣盤通告，揭開五名創辦人內鬥序幕，同時坊間花生四處亂飛，或說食物質素每况愈下，或說服務差劣，一時之間「執咗佢啦」之聲此起彼落，但在筆者看來，與大量只為賣殼上市的「港人品牌」相比，翠華是罕有地真心希望藉上市擴張業務的本土企業，如今因為一些「原罪」落得千夫所指，最終因股東內訌而落入他人手上，實在是非常可惜。


近10年有不少港人熟知的本地品牌上市，但大多如Magnum、現代教育、Walker Shop等都很快賣盤，上市時風光非常的米蘭站（1150）雖未賣盤，但上市後業績一直半死不活，猶如是老闆姚君達貨架上的一個過季手袋，賣盤指日可待；甚至形成現時每聽聞有本地公司上市，朋友間第一句必是「又啤殼呀？」

李遠康有誠意 異於其他啤殼股

焦點回到翠華身上，筆者聽過一個江湖傳聞，李遠康在翠華招呼生意伙伴或朋友時，很着重送上的一杯熱奶茶，還會說「要有泡才有手工冲泡味道」，傳聞真假無從知曉，但從不是翠華fans的筆者，曾經兩度親見李遠康親身巡舖，種種迹象都顯示李遠康就算不是一個出色的生意人，至少是一個有心的生意人，又想起掛牌當日，創辦人們握手微笑的表情，借上市賣盤亦恐怕非其本意。


要說翠華為何由港人品牌到遭港人唾棄，筆者綜合成兩大「原罪」，其一是「唔好食（甚或是「好難食」）」。味道是很主觀的，對食物質素有追求的人都應該了解，高質素的食物都是不大可能大量生產的，但對於一間上市的餐飲公司來說，擴張與質素之間的平衡是很難拿捏的，以翠華而言，當年上市後首要是設立中央廚房，說穿了，其實只是確保質素「不會太差」，而不是提高質素。只要用心一想，現時香港規模較大的上市餐飲股，大家樂（0341）及大快活（0052）都是主打快餐，有誰會形容其出品食物為「好食」？只是翠華由三數間分店起家時，不單食物質素，連員工服務態度亦較容易控制，才令如今一眾擁躉難以接受。


食肆做大後 難控制質素

另一個問題則是不斷的加價，由2012年上市至今，用翠華馳名的奶油豬為例，2012年上市時，奶油豬每個盛惠15元，現在售價已加到19元，加幅接近27%。不過，翻查資料，翠華盈利在2012至2015年度仍每年上升，這的確比一眾賣盤股優勝，不過同時盈利能力卻在下降，純利率由2012年的13.6%，到2016年大跌至3.8%。套在奶油豬身上，翠華2012年每賣一個奶油豬可賺2元，現在則跌至0.7元。


奶油豬貴了，翠華盈利卻少了，錢去了哪裏？簡單計算是成本高了，食材、人工，以至租金。其中租金，由2013年佔公司收入12.5%，到2016年增加至16.7%，這當中當然包括向李遠康等「創辦人們」繳付的租金（包括被指「納空租」的赫德道舖），但亦有很大部分是鑽進了其他業主口袋中；而租金，亦是零售餐飲業過去數年一直面對的其中一項不解難題。


上市才是最大原罪

翠華內亂發展至今，筆者聽到不少消息，例如創辦人們各自接觸投資者，評估賣盤或引入股東可能，又例如有高層離任前「自把自為」，令各股東關係更劍拔弩張，但無論現在的爭拗，以至一眾擁躉或Hater對翠華的指摘，筆者想來想去，或許「上市」本身才是最大的原罪。


[李曉佳 財經澡堂]