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【明報專訊】恒指上周累升357點或1.6％，國指則升136點或1.4%。本倉則變動不大，跑輸不少，主因是環球市場追捧新興市場資產，就算是中資股亦起動，相對之下美股表現就顯得遜色，而本倉重倉的騰訊（0700）原地踏步亦有影響。上周五就業數據後，處於歷史高位的美股只能反覆，反而新興市場股票ETF卻大升1.6%。現在資金流向很清晰，就是加風險追收益，美國9月還是12月加息已無關重要。
筆者上周對中資股轉為看淡，國指則立即大漲1.4%，確實是打臉。但指數全由內銀股推動，基建、資源商品、石油等都表現一般，也不算錯得很徹底。內銀股之強勢也令筆者意外，筆者早前買入建行（0939），也是因為看好其基本因素沒有想像中差，但現在預測市帳率也達到0.9倍，在環球銀行股而言不廉宜，但買盤還是前仆後繼，筆者也找不出原因。
建行管理層業績會上，明確指資產質素惡化的最壞情况已過，這確實是振奮投資者信心。若好像2009年般呆壞帳見底、資產估值又回升，加上經濟好轉需求強勁，內銀自然要追捧。但管理層亦明言，不良貸款率即使見頂也會續處高位，而客觀看在當前資產荒的年代，要找貸款出路亦不易，加上人行和監管機構明確要壓金融市場槓桿、降低增速。或許大型內銀的撇帳見底，但收入和盈利疲弱還是拖累股本回報率，筆者看要突破1倍市帳率也不易。
但股市並非說理論的地方。現在局勢漸趨清晰，美國就業市場穩定，但經濟也不算強，製造業才剛跌入收縮區，加息可以，但最終幅度卻有限。在這基礎上，處於歷史高位的美股就不太吸引，大家都湧向新興市場，先是債券，近期到股票，而此前一直被放棄的中資股能否亦獲青睞？有一定可能。
資金湧新興市場 中資股還看實體經濟
但筆者對內地局勢還是不太有信心。剛公布的官方製造業PMI好於預期，但很主要靠樓市、車市餘勇支持。惟短期內全球處於開風險狀態，市場基於最終加息幅度極之有限，深信仍有較高增長潛力的新興市場可捲土重來，經濟仍在衰退泥潭內掙扎中的巴西、俄羅斯等都被掃高，中資股暫時亦可看高一線。只是單純內銀股支撐極不可信，需要更多實體經濟股轉強，大市才能展新升浪。
長和（0001）旗下3意大利與VimpelComVIP.O旗下WIND成立合資控股企業，以合併兩者在意大利的流動電訊業務，獲得歐盟委員會批准。長和表示，合資企業將在意大利的數碼基建上投放70億歐元資金。按計劃，長和與WIND將成立一家各佔五成權益的合資控股企業，以共同擁有並營運合併後的業務。長和的聲明稱，交易須獲得意大利監管批准方告完成，預期於今年第四季完成。合併後，雙方將擁有超過3100萬名流動電訊客戶和280萬名固網電訊客戶（其中250萬屬固網寬頻客戶）。
3意大利在當地只屬第4大營運商，合併將躍升成為一哥，自由現金流（EBITDA減去資本開支）勢將由負數轉為正數，營運成本將下降。高盛引述長和管理層稱，合併後的新公司，EBITDA邊際利率將會趕上同業意大利電訊37%水平，券商多估計交易能提升長和2017年每股資產淨值約6元，麥格里估計歐洲3集團未來將會有更多併購，3意大利很大機會因應市况，在未來兩年上市，但上市前或會密集投資5G網絡。
今次出現阻力後難突破
從股價反應來看，交易相當受市場歡迎，但從另一角度看，成功重組意大利電訊業務後，長和暫時就失去股價的催化劑，上周五股價一次過跳升後，短線勢頭仍在尋頂中，惟今次出現阻力後，筆者相信將很難突破了。
本周會沽出500股騰訊，買入100股阿里巴巴，沽出Tesla，增持300股EEM。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
筆者上周對中資股轉為看淡，國指則立即大漲1.4%，確實是打臉。但指數全由內銀股推動，基建、資源商品、石油等都表現一般，也不算錯得很徹底。內銀股之強勢也令筆者意外，筆者早前買入建行（0939），也是因為看好其基本因素沒有想像中差，但現在預測市帳率也達到0.9倍，在環球銀行股而言不廉宜，但買盤還是前仆後繼，筆者也找不出原因。
建行管理層業績會上，明確指資產質素惡化的最壞情况已過，這確實是振奮投資者信心。若好像2009年般呆壞帳見底、資產估值又回升，加上經濟好轉需求強勁，內銀自然要追捧。但管理層亦明言，不良貸款率即使見頂也會續處高位，而客觀看在當前資產荒的年代，要找貸款出路亦不易，加上人行和監管機構明確要壓金融市場槓桿、降低增速。或許大型內銀的撇帳見底，但收入和盈利疲弱還是拖累股本回報率，筆者看要突破1倍市帳率也不易。
但股市並非說理論的地方。現在局勢漸趨清晰，美國就業市場穩定，但經濟也不算強，製造業才剛跌入收縮區，加息可以，但最終幅度卻有限。在這基礎上，處於歷史高位的美股就不太吸引，大家都湧向新興市場，先是債券，近期到股票，而此前一直被放棄的中資股能否亦獲青睞？有一定可能。
資金湧新興市場 中資股還看實體經濟
但筆者對內地局勢還是不太有信心。剛公布的官方製造業PMI好於預期，但很主要靠樓市、車市餘勇支持。惟短期內全球處於開風險狀態，市場基於最終加息幅度極之有限，深信仍有較高增長潛力的新興市場可捲土重來，經濟仍在衰退泥潭內掙扎中的巴西、俄羅斯等都被掃高，中資股暫時亦可看高一線。只是單純內銀股支撐極不可信，需要更多實體經濟股轉強，大市才能展新升浪。
長和（0001）旗下3意大利與VimpelComVIP.O旗下WIND成立合資控股企業，以合併兩者在意大利的流動電訊業務，獲得歐盟委員會批准。長和表示，合資企業將在意大利的數碼基建上投放70億歐元資金。按計劃，長和與WIND將成立一家各佔五成權益的合資控股企業，以共同擁有並營運合併後的業務。長和的聲明稱，交易須獲得意大利監管批准方告完成，預期於今年第四季完成。合併後，雙方將擁有超過3100萬名流動電訊客戶和280萬名固網電訊客戶（其中250萬屬固網寬頻客戶）。
3意大利在當地只屬第4大營運商，合併將躍升成為一哥，自由現金流（EBITDA減去資本開支）勢將由負數轉為正數，營運成本將下降。高盛引述長和管理層稱，合併後的新公司，EBITDA邊際利率將會趕上同業意大利電訊37%水平，券商多估計交易能提升長和2017年每股資產淨值約6元，麥格里估計歐洲3集團未來將會有更多併購，3意大利很大機會因應市况，在未來兩年上市，但上市前或會密集投資5G網絡。
今次出現阻力後難突破
從股價反應來看，交易相當受市場歡迎，但從另一角度看，成功重組意大利電訊業務後，長和暫時就失去股價的催化劑，上周五股價一次過跳升後，短線勢頭仍在尋頂中，惟今次出現阻力後，筆者相信將很難突破了。
本周會沽出500股騰訊，買入100股阿里巴巴，沽出Tesla，增持300股EEM。
明報記者
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