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【明報專訊】即使耶倫日前再為加息鋪路「出口術」，但多年來的QE，已形成覆水難收的局面。從美國的龜速加息，到日本的失控放水，游資充斥，所謂長期價值投資愈來愈不受重視，短炒才是王道。這樣的話，一旦市場流動性緊張，後果是難以預計的。
近日美元拆息（下稱LIBOR）抽高，香港投資者可能不以為意，因為熱錢充斥下，港匯暫未受影響，但LIBOR急升的背後原因值得深思，這主要由於美國一項貨幣市場基金的新規，雖然當局已率先在兩年前預告，但直至今年10月14日的限期前幾個月，大家才臨急抱佛腳去做準備。
美落實新規 大家臨急抱佛腳
新規之下，美國的貨幣市場基金的單位淨值必須採取浮動制，即每日定期計算資產市值，以反映其變化。另外，基金亦要符合壓力測試，在特定情况下，例如短期利率大幅上升，基金亦可維持一定的流動性。但要命的是，基金如果在短時間內遇到大額贖回，可以收取額外費用，甚至「落閘」，臨時暫停贖回。
貨幣市場基金除了把資金存放在定期存款，還會存放在各種商業票據、定息票據、短期國債等，原屬風險最低的一種。但這項新規源於雷曼期間，歷史悠久的Reserve Primary Fund受牽連，基金淨值跌破1美元，導致投資者紛紛要求贖回，而基金一度停止贖回，觸發多宗訴訟。
貨幣基金落閘 觸發LIBOR抽升
美國SEC有見及此，定下上述新規，並在2014年通過，然後給予市場兩年時間準備。然而，這幾年間環球央行都在放水，資金仍然大舉湧入貨幣市場基金。大家或者已經忘記Reserve Primary Fund的個案，其實在恐慌期間，只要資金走向是散戶式的一窩蜂，再低風險的資產也有失效的一天。
不少基金經理都慨歎，自QE以來，即使是機構投資者的資金都是一窩蜂的，因為各種的泡沫實在太好炒，結果連理應長線投資的基金，也短炒日圓、短炒美債，甚至投資Coco Bonds、黃金、各國國債等都是點到即止，缺乏長期看法。這樣下去，難保Reserve Primary Fund的事件不會重演。
息差再擴闊 難保本港資金不走
話說回來，為何美國的新規會令LIBOR急升？這類貨幣市場基金，一般都是銀行借貸的最大買家，因為基金持有的多是商業票據及存款。現在因為新規定，資金撤出貨幣市場基金，導致銀行要循其他途徑吸收資金，最簡單是轉而在銀行間市場拆借，因而推升LIBOR。
聯繫匯率下，港美息差理應一致，但上周五LIBOR與本港銀行同業拆息（HIBOR）的差距已達到0.26厘，如果LIBOR再因耶倫及費希爾的言論而大升，與港息的差距再擴闊，資金還有留在港元的理由嗎？
[文濤 豪言壯語]
近日美元拆息（下稱LIBOR）抽高，香港投資者可能不以為意，因為熱錢充斥下，港匯暫未受影響，但LIBOR急升的背後原因值得深思，這主要由於美國一項貨幣市場基金的新規，雖然當局已率先在兩年前預告，但直至今年10月14日的限期前幾個月，大家才臨急抱佛腳去做準備。
美落實新規 大家臨急抱佛腳
新規之下，美國的貨幣市場基金的單位淨值必須採取浮動制，即每日定期計算資產市值，以反映其變化。另外，基金亦要符合壓力測試，在特定情况下，例如短期利率大幅上升，基金亦可維持一定的流動性。但要命的是，基金如果在短時間內遇到大額贖回，可以收取額外費用，甚至「落閘」，臨時暫停贖回。
貨幣市場基金除了把資金存放在定期存款，還會存放在各種商業票據、定息票據、短期國債等，原屬風險最低的一種。但這項新規源於雷曼期間，歷史悠久的Reserve Primary Fund受牽連，基金淨值跌破1美元，導致投資者紛紛要求贖回，而基金一度停止贖回，觸發多宗訴訟。
貨幣基金落閘 觸發LIBOR抽升
美國SEC有見及此，定下上述新規，並在2014年通過，然後給予市場兩年時間準備。然而，這幾年間環球央行都在放水，資金仍然大舉湧入貨幣市場基金。大家或者已經忘記Reserve Primary Fund的個案，其實在恐慌期間，只要資金走向是散戶式的一窩蜂，再低風險的資產也有失效的一天。
不少基金經理都慨歎，自QE以來，即使是機構投資者的資金都是一窩蜂的，因為各種的泡沫實在太好炒，結果連理應長線投資的基金，也短炒日圓、短炒美債，甚至投資Coco Bonds、黃金、各國國債等都是點到即止，缺乏長期看法。這樣下去，難保Reserve Primary Fund的事件不會重演。
息差再擴闊 難保本港資金不走
話說回來，為何美國的新規會令LIBOR急升？這類貨幣市場基金，一般都是銀行借貸的最大買家，因為基金持有的多是商業票據及存款。現在因為新規定，資金撤出貨幣市場基金，導致銀行要循其他途徑吸收資金，最簡單是轉而在銀行間市場拆借，因而推升LIBOR。
聯繫匯率下，港美息差理應一致，但上周五LIBOR與本港銀行同業拆息（HIBOR）的差距已達到0.26厘，如果LIBOR再因耶倫及費希爾的言論而大升，與港息的差距再擴闊，資金還有留在港元的理由嗎？
[文濤 豪言壯語]
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