唐焱﹕信貸萎縮需求下滑 經濟下行壓力不減

【明報專訊】信貸投放速度顯著回落，居民貸款幾乎貢獻全部新增信貸。7月新增信貸4636萬億，顯著低於市場的預測。對實體經濟貸款新增4550億元，同比少增1340億元。新增貸款幾乎全部來自居民部門，新增居民中長期貸款略高於當月新增貸款。而非金融企業貸款卻減少26億元，為10年來首次。社會融資總量同樣顯著萎縮，對實體經濟資金支援下降。7月新增社會融資規模4879億元，同比少增2632億元。廣義社會融資規模新增量為8095億元，同比少增4551億元。社會融資總量再度萎縮。


財政收入低位平穩，財政支出再度回落，政府發債速度放緩。根據財政部公布的財政資料，7月一般公共預算收入同比增長3.3%。7月公共預算支出同比增長0.3%，較6月20.3%的增速顯著回落20個百分點，財政支出增速再度回落。7月財政盈餘同比增加485億至2002億元，盈餘規模有所擴大。12月移動平均財政赤字佔GDP的比例為4.1%水準，較上月下降0.1個百分點。


供需均現增速放緩趨勢

生產面與需求面同時回落，經濟下行壓力再度加大。今日統計局發布7月資料顯示生產面有所放緩，7月工業增加值同比增長6%，增速較上月下降0.2個百分點，低於我們6.3%和市場6.2%的預測。而需求面回落更為明顯，前7個月固定資產投資同比增速較前6個月放緩0.9個百分點至8.1%。7月社會零售總額同比增速同樣略有回落。供需雙方面均呈現增速放緩趨勢，顯示經濟下行壓力再度上升。


電煤消耗量同比漲幅收窄，高爐開工率上升，房地產銷售同比增速上升。生產面的高頻資料顯示，上周六大發電集團日均耗煤量月度移動平均同比增速漲幅小幅上升；高爐開工率上升。而需求方面，30城市房地產銷售持續回暖，單周同比增速、以及4周移動平均同比增速均出現上升。後續走勢有待觀察。


食品價格環比下跌；生產資料價格環比上升。根據最新的商務部周度數據，食品價格周環比跌0.3%，較上周收窄0.3個百分點。豬肉價格繼續下跌，同時考慮到去年同期豬肉價格的高基數，我們預計8月份通脹整體將穩中趨降。生產資料價格環比增速為0.4%，漲幅較上周擴大0.3個百分點。我們預期PPI同比下跌仍將持續，由於去年同期基數較低，我們預計8月份PPI為同比跌幅將繼續收窄。總的來看，CPI的下行趨勢可能持續到9月份，之後由於基數效應出現反彈，但創出年內新高的可能性較小。PPI的環比增速仍將處於震盪態勢，但由於基數效應，同比跌幅將持續收窄，年內很大機會將會轉正。


央行釋放流動性 銀行間利率升

央行淨釋放流動性，銀行間利率上升。本周央行加大公開市場流動性投放，本周到期逆回購3750億元，央行投放逆回購4650億元，淨釋放流動資金900億元。央行釋放流動性，銀行間流動性並不寬鬆，銀行間7天質押式回購利率周中出現上升。


中國光大證券（國際）研究部主管

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