江宗仁﹕好友佔上風 低吸中資券商

【明報專訊】恒指昨升1點，收報22,998點，成交金額607億元。昨日指好友欲發力，但歐美股市未配合，市場略顯擔心聯儲局的鷹派立場，港股以至亞洲區股市均好淡爭持，近期一直停留在高位未有寸進。現在焦點應放在期指上，即月未平倉合約高達13.5萬張，是非常非常高的水平，好淡雙方均積極下注，一旦方向確立，筆者估計至少有達千點的變幅，暫時看好友是稍稍佔上風，近期急回的中資券商股有低吸的價值。


踏入8月份未平倉合約不斷增加，月初最低位約11.5萬張，當時恒指處於調整時低位約21,600點至21,700點水平。隨着市况不斷向上，未平倉合約不斷增加，這意味淡友愈高愈做淡，輸家拒絕離場，這段時間未平倉數約12.5萬張。大市升抵23,000點後阻力明顯增加，淡友就更加積極，未平倉數一下子躍升至13.5萬張，並已維持了多天。對於近日的增加，筆者懷疑部分源於基金買保險，以基本因素看市况有點偏高偏貴，但又未見轉勢迹象，高位透過沽期指來鎖定部分利潤，等待市况出現方向時再行部署。


現在保守、甚至做淡是很合邏輯的事，但在股市中，合邏輯的事多不是獲利的機會。全球資金湧向新興市場，唯獨沒有流向中國股票，至少全球主要的中資股ETF未見資金流入而新增單位的趨勢；同時中國經濟又明顯放緩，房地產和基建相繼轉弱，民間投資負增長，7月份就連非金融企業貸款亦負增長，故現在全城都保守、偏淡。然而大家都知23,000點阻力大，但也看不到太大沽壓，這可能與基金買保險有關。若市况回落便有平倉盤支持，萬一意外再升的話，基金更有被迫追貨的可能。


從基本因素出發應保守，但技術設局還是應看好一點。惟一旦未平倉合約下降，市况又已再上，屆時市况將由基本因素主導，潛在下跌風險會大增。


歐日央行9月或加碼寬鬆

歐洲經濟數據不差，英國工業出口訂單指數，由7月份的-22改善至-7，歐元區製造業PMI由7月份的52回落至51.8，服務業由52.9降至52.7，整體而言保持平穩，未見英國脫歐造成持續、深遠的影響。聯儲局年底前加息是一個變數，但總統大選前出手的可能性相當低，9月份無論歐洲央行還是日本央行均有加碼寬鬆的可能，這點對市况更為重要。在耶倫講話前，領展（0823）明顯轉強升1.32%，置富（0778）也回到高位，也反映市場已消化了這個變數。


券商股盈利能力漸見清晰

中資券商股去年盈利強勁，股災過後就無人問津，估值區間也跌至近年新低，例如中信証券（6030）H股，就從大時代前於1.5倍市帳率附近，直跌至1倍至1.5倍。但距股災、匯改也有1年，兩市成交已穩定下來，融資餘額亦反覆回升，同時救市時的蟹貨亦陸續鬆綁，國家隊也開始趁高減持。中資券商股的盈利能力已再度變得清晰，近日深港通炒上後急回，筆者覺得至少有低吸短炒的價值。


[江宗仁 還看今朝]