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【明報專訊】從年初一直看好新興市場，連當時表現非常差的恒指都大膽預測能重上22000點。數周前更把目標提升至23000點，上周亦達標了。有讀者雪球問我會否把目標又再升至24000點，答案套用李小加名句：「不焦急」。
資金從歐洲轉到新興市場的大趨勢仍未完結，恒指亦很可能未升完，但已升了近25%，23000點是一個合理的短期阻力位。深港通正式落實，但需時4個月，意外地長，正好借勢整固一下。
新興市場債比股市更值博
最近表現更強的是某些美國的周期股票，如最大的農業機械公司Deere，上周五公布業績後暴升13.5%。早前多次提過的半導體公司NVIDIA和Applied Materials都勢如破竹，不斷創新高。連千年CPU老二AMD因企圖變做GPU老二，股價亦飈升。近日美國加息之言論又再升溫，標普稍作休息，但期貨市場預期到年底加一次息的概率仍低於50%。
整固後恒指能否再升，取決於未來一星期各大銀行的業績。招商銀行已宣布，壞帳情况似有初步穩定迹象，但願四大行亦然。長遠投資來說，我仍不喜歡銀行，但短期可能有不少上升空間。尤其匯豐，可算全球最佳銀行之一，市帳率只0.74倍，仍遠低於美國最好的摩根大通，市帳率約1.05倍。
比新興市場股票值搏率更高的是新興市場債券。我已多次指出在亞洲有一個嚴重的長期市場扭曲，就是債的回報一直優於股（5年、10年都是），違反高風險，高回報的所謂常理。1個月前我已分析過印尼的10年國債，息率高達7.4厘，如長期息下跌，印尼盾轉強，預期年回報更可高達15%或更高！
Urjit Patel任央行行長合適
當時我亦提過印度，但當時央行行長正換人，所以需觀察多一會。上周末政府把副行長Urjit Patel升為正行長，實屬破例，過去都是外聘的。但Patel確是上佳人選，一來保持政策延續性，來頭亦一點不弱於口碑非常好的現任行長Raghuram Rajan。Rajan原為芝加哥大學金融教授，但其實是念工科出身的。Patel根正苗紅， 一直念經濟，LSE本科、牛津碩士、耶魯博士、回國前更在IMF工作多年。
周一印度盧比反應平穩，期匯更升了不少，顯示市場對Patel有信心。過去3年，Rajan和總理莫迪在宏觀方面做得不錯，估計未來兩年的GDP將高達7.5%，為所有大國之首。CPI 6%，仍略嫌太高，但WPI已回落至3.3%。經常帳赤字亦收窄至1%。2013年Rajan初上任時，正面臨貨幣危機，但很快就能把情况穩定下來，包括用美金高息吸引了150億的僑胞存款，加強了外匯儲備。Patel上任後其中一個任務就是怎樣把這筆外匯留下來。
年期短 息率超過7厘
過去20年，中國經濟發展遠勝印度，但從股市回報來說，印度就反而遠高過中國（就算用美元計）。
過去3年，印度10年國債的年均回報更高達12%，全球第二。現時10年息率仍高達7.1厘（中國只有2.7厘），對比不少發達國家的零或負利率，仍有很大下跌空間，未來一年回報仍可輕易維持雙位數。隨着大量外資流入股、債市，和更重要的固定資產，盧比亦有望在中長期回升，回報將更可觀。如能加點適量槓桿，當然更和味！
在岸盧比交易不容易，所以近年開始發展海外Masala bond市場。投資者承擔盧比風險（現可能是機會），但交割貨幣為美元，非常方便。開始時發行機構都是IFC、EBRD等Supranationals, 但最近剛開始鼓勵優質私人和國家企業發行，例如印度最佳私人銀行HDFC、國家電力公司NTPC等。年期只為三至五年，但息率亦超過7厘。預計此市場將繼續發展，頭十數單肯定都必是優質的，非常值得留意。
（中環資產持有Applied Materials、AMD、HDFC Masala bond、NVIDIA及匯豐的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
資金從歐洲轉到新興市場的大趨勢仍未完結，恒指亦很可能未升完，但已升了近25%，23000點是一個合理的短期阻力位。深港通正式落實，但需時4個月，意外地長，正好借勢整固一下。
新興市場債比股市更值博
最近表現更強的是某些美國的周期股票，如最大的農業機械公司Deere，上周五公布業績後暴升13.5%。早前多次提過的半導體公司NVIDIA和Applied Materials都勢如破竹，不斷創新高。連千年CPU老二AMD因企圖變做GPU老二，股價亦飈升。近日美國加息之言論又再升溫，標普稍作休息，但期貨市場預期到年底加一次息的概率仍低於50%。
整固後恒指能否再升，取決於未來一星期各大銀行的業績。招商銀行已宣布，壞帳情况似有初步穩定迹象，但願四大行亦然。長遠投資來說，我仍不喜歡銀行，但短期可能有不少上升空間。尤其匯豐，可算全球最佳銀行之一，市帳率只0.74倍，仍遠低於美國最好的摩根大通，市帳率約1.05倍。
比新興市場股票值搏率更高的是新興市場債券。我已多次指出在亞洲有一個嚴重的長期市場扭曲，就是債的回報一直優於股（5年、10年都是），違反高風險，高回報的所謂常理。1個月前我已分析過印尼的10年國債，息率高達7.4厘，如長期息下跌，印尼盾轉強，預期年回報更可高達15%或更高！
Urjit Patel任央行行長合適
當時我亦提過印度，但當時央行行長正換人，所以需觀察多一會。上周末政府把副行長Urjit Patel升為正行長，實屬破例，過去都是外聘的。但Patel確是上佳人選，一來保持政策延續性，來頭亦一點不弱於口碑非常好的現任行長Raghuram Rajan。Rajan原為芝加哥大學金融教授，但其實是念工科出身的。Patel根正苗紅， 一直念經濟，LSE本科、牛津碩士、耶魯博士、回國前更在IMF工作多年。
周一印度盧比反應平穩，期匯更升了不少，顯示市場對Patel有信心。過去3年，Rajan和總理莫迪在宏觀方面做得不錯，估計未來兩年的GDP將高達7.5%，為所有大國之首。CPI 6%，仍略嫌太高，但WPI已回落至3.3%。經常帳赤字亦收窄至1%。2013年Rajan初上任時，正面臨貨幣危機，但很快就能把情况穩定下來，包括用美金高息吸引了150億的僑胞存款，加強了外匯儲備。Patel上任後其中一個任務就是怎樣把這筆外匯留下來。
年期短 息率超過7厘
過去20年，中國經濟發展遠勝印度，但從股市回報來說，印度就反而遠高過中國（就算用美元計）。
過去3年，印度10年國債的年均回報更高達12%，全球第二。現時10年息率仍高達7.1厘（中國只有2.7厘），對比不少發達國家的零或負利率，仍有很大下跌空間，未來一年回報仍可輕易維持雙位數。隨着大量外資流入股、債市，和更重要的固定資產，盧比亦有望在中長期回升，回報將更可觀。如能加點適量槓桿，當然更和味！
在岸盧比交易不容易，所以近年開始發展海外Masala bond市場。投資者承擔盧比風險（現可能是機會），但交割貨幣為美元，非常方便。開始時發行機構都是IFC、EBRD等Supranationals, 但最近剛開始鼓勵優質私人和國家企業發行，例如印度最佳私人銀行HDFC、國家電力公司NTPC等。年期只為三至五年，但息率亦超過7厘。預計此市場將繼續發展，頭十數單肯定都必是優質的，非常值得留意。
（中環資產持有Applied Materials、AMD、HDFC Masala bond、NVIDIA及匯豐的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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