新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】新興市場股票基金已連續6周錄得淨流入，上周流入16.4億美元，6星期累計達到110億美元。有趣的是，全球新興市場基金的配置中，現在仍一面倒低配中國，較基準MSCI新興市場指數比重低逾5%，仍處於5年來最嚴重的低配水平。相反，印度則顯得有點擠擁，整體上高配逾5%。但從走勢上看，印度股市在28000點遇上龐大阻力，若說全球大牛市、整固後再上絕對有可能，但當基金都已全面高配了，就未必有太多子彈加碼了。
從估值角度看，印度SENSEX指數預測市盈率逾18倍，市帳率達3倍。無疑印度仍很落後，發展潛力巨大，一如10年、甚至20年前的中國，令人無限憧憬。但當年中國的起飛，剛好遇上全球化兼歐美日齊齊加槓桿，中國可以持續發展製造業、透過出口換匯發展基建、房地產，但現今全球需求疲乏，印度卻無此彩數，空有發展空間卻缺乏相關賺外匯的渠道。最新的工廠產出雖勝預期，但也只是增長2%。
全球需求弱 印度難如中國起飛
筆者覺得印度股市存在被高估的風險，退一步看，將現估值放在以往如日中天時的中資股，亦已是偏高水平（至少筆者從未見過4倍市帳率的水泥股）。技術上，假如中國今次終於發力追落後，全球嚴重低配的基金就有被迫加倉的風險，筆者懷疑近日印度股市高位震盪而國指成交大增，這個情况已經開始。
當然，中國經濟數據全都欠佳，特別是固定資產投資，全都以基建達20%的速度增長來支撐。但基建年投入額已相當全年財政收入，若不斷以20%的速度增長，財政收入則只有單位數字，不出2、3年就會將中央以至地方資產負債表也弄垮。這個單天保至尊的引擎遲早要關閉，是未來6至12個月的最大隱憂。
中國經濟不可能靠基建高速增長支撐
美股方面，上周四美股三大指數收市一同締造歷史新高，為自1999年12月31日以來首次，目前針對道指未來一年目標價的平均預期已超過20,000點，2月份全球被中國自我引爆、水深火熱時，市場目標則只有18,860點。跟近年指數新高但市寬偏窄不同，今次並非全由少數大型科技股推動，在紐約證券交易所和納斯達克交易所中，創52周高點與創52周低點的股票數量之比最近升至2013年來最高水平，當年標普500指數就飈升了30%。
看淡美股的多認為企業投資疲弱，消費者支出大於收入、負債水平又高，例如學費貸款、汽車貸款均是紀錄水平，加上美股全由回購支持，市底很虛。但撇除能源相關投資，美國企業在其他領域的投資增長達到5.5%，表現相當不錯，民眾負債是上升了，但房屋價格也不斷上揚，一時三刻問題不大。回購是主要買家，但這個模式暫時亦行之有效。最終會否像1999年12月時，3個月內見頂後大跌？筆者不知，但現時沒有這種迫切拋售離場的需要，3個月後再算吧！
美股暫問題不大 毋須迫切離場
騰訊（0700）今周公布業績，今年持續上升過後，騰訊明顯遇上阻力了，上周五突破190元，高見191.5元後還是要倒跌收市，投資者高處不勝寒。騰訊今年預測市盈率達40倍，2017年也達到30倍，絕不廉宜，現在券商對盈測和前景均相當樂觀，不少目標價已上調至200元以上，最高已達220元了。筆者對中長期發展很樂觀，特別是微信已成了六七億手機用戶的個人助理，由通訊、獲取資訊、音樂、影片等娛樂，到購物、訂機票、飲食點評訂座等，並在此基礎上發展微信支付，已威脅到支付寶的龍頭地位了。但短期估值確實較高，要再展升浪破200元大關，相信最快也是明年的事了。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
從估值角度看，印度SENSEX指數預測市盈率逾18倍，市帳率達3倍。無疑印度仍很落後，發展潛力巨大，一如10年、甚至20年前的中國，令人無限憧憬。但當年中國的起飛，剛好遇上全球化兼歐美日齊齊加槓桿，中國可以持續發展製造業、透過出口換匯發展基建、房地產，但現今全球需求疲乏，印度卻無此彩數，空有發展空間卻缺乏相關賺外匯的渠道。最新的工廠產出雖勝預期，但也只是增長2%。
全球需求弱 印度難如中國起飛
筆者覺得印度股市存在被高估的風險，退一步看，將現估值放在以往如日中天時的中資股，亦已是偏高水平（至少筆者從未見過4倍市帳率的水泥股）。技術上，假如中國今次終於發力追落後，全球嚴重低配的基金就有被迫加倉的風險，筆者懷疑近日印度股市高位震盪而國指成交大增，這個情况已經開始。
當然，中國經濟數據全都欠佳，特別是固定資產投資，全都以基建達20%的速度增長來支撐。但基建年投入額已相當全年財政收入，若不斷以20%的速度增長，財政收入則只有單位數字，不出2、3年就會將中央以至地方資產負債表也弄垮。這個單天保至尊的引擎遲早要關閉，是未來6至12個月的最大隱憂。
中國經濟不可能靠基建高速增長支撐
美股方面，上周四美股三大指數收市一同締造歷史新高，為自1999年12月31日以來首次，目前針對道指未來一年目標價的平均預期已超過20,000點，2月份全球被中國自我引爆、水深火熱時，市場目標則只有18,860點。跟近年指數新高但市寬偏窄不同，今次並非全由少數大型科技股推動，在紐約證券交易所和納斯達克交易所中，創52周高點與創52周低點的股票數量之比最近升至2013年來最高水平，當年標普500指數就飈升了30%。
看淡美股的多認為企業投資疲弱，消費者支出大於收入、負債水平又高，例如學費貸款、汽車貸款均是紀錄水平，加上美股全由回購支持，市底很虛。但撇除能源相關投資，美國企業在其他領域的投資增長達到5.5%，表現相當不錯，民眾負債是上升了，但房屋價格也不斷上揚，一時三刻問題不大。回購是主要買家，但這個模式暫時亦行之有效。最終會否像1999年12月時，3個月內見頂後大跌？筆者不知，但現時沒有這種迫切拋售離場的需要，3個月後再算吧！
美股暫問題不大 毋須迫切離場
騰訊（0700）今周公布業績，今年持續上升過後，騰訊明顯遇上阻力了，上周五突破190元，高見191.5元後還是要倒跌收市，投資者高處不勝寒。騰訊今年預測市盈率達40倍，2017年也達到30倍，絕不廉宜，現在券商對盈測和前景均相當樂觀，不少目標價已上調至200元以上，最高已達220元了。筆者對中長期發展很樂觀，特別是微信已成了六七億手機用戶的個人助理，由通訊、獲取資訊、音樂、影片等娛樂，到購物、訂機票、飲食點評訂座等，並在此基礎上發展微信支付，已威脅到支付寶的龍頭地位了。但短期估值確實較高，要再展升浪破200元大關，相信最快也是明年的事了。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
留言 (0)
