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【明報專訊】萬寶之爭出現戲劇變化，恒大地產（3333）突然殺出，斥資91億元人民幣買入4.68%萬科A股股權，結果A股聞風漲停，H股亦受惠，全周計急升7.75%。筆者早前在低位買入萬科，主因是H股的估值已極度低殘，過度反映了股權、管理層去留等不明朗因素。事件一直發展下來，萬科表現反覆，監管當局除了對寶能系槓桿上表示極度不滿外，始終沒有一個說法，感覺就是不知如何定性和處理事件。恒大殺入戰團背後的動機可以很多，但現在炒萬科，倒不如小注博恒大。
綜合市場報道，恒大年初曾接觸寶能系，打探能否承接後者所持有的萬科股權，結果被婉拒。近月復牌後，監管當局並無強勢介入事件，只是透過發文揭露寶能系的融資手法，立場明顯不滿，但究竟各大提供融資的金融機構，在相關理財產品到期後會如何處理，中證監、保監、銀監全都沒有公開而明確的指引，筆者懷疑與此前官媒把事件上升至國企改革不無關係。
國企改企至今一波三折，由混改、市場化、到變為「理直氣壯地把國企做大做強」，近日又改為支持上海、山東的國企改革藍圖。至今別說路線圖，甚至連方向也不清楚，小小的幾個監管機構，自然不敢貿然有立場，大家都表面上表現得很積極，例如理財新規、保監揚言絕不允許險資成為套利工具等，但都是加強監管的一般言論，全都沒有着手去解決事件，8、9個月以來都置身事外。
既然中央暫沒有表態，大家都可按自我意願辦事，寶能系拒絕投降，華潤和管理層也變得沉靜，恒大則靜靜地吸納。市場的爭論點是管理層涉嫌違規揭露恒大偷襲式加倉，刻意推高恒大入股成本，恒大就以先否認再承認來應對，若屬實，大家都視法紀如無物。也有分析指恒大只是「人頭」，替人辦事罷了。這一刻任何分析都有可能是事實，但筆者也有一個想法。
中央沒明確表態 寶能拒投降
中央雖未有為事件定性，但寶能系的資金來源終有一天會被斬斷，姚振華可以補倉，但以百億計的資金缺口卻解決不了，沽貨離場是時間問題，問題是沽給誰、由誰接。恒大雖然只買入4.68%，惟一旦能接下寶能系所持權益，便立即逼近30%，隨時可觸發全面要約收購，一舉吞下萬科也不是天方夜譚。
寶能要沽貨 首選應為恒大
事實上，寶能系跟華潤、深鐵等其他股東都關係不好，若中央勒令要向其他股東出售，寶能系也無可奈可，但這又蒙上侵吞民企資產的污名，不利混改、公私營合作等發展，可能性低。恒大一來是民企、跟寶能雖未必有深厚交情，但也沒有「牙齒印」，在現有股東之間中或已是關係最好的，二來入股刺激股價，變相對於近乎爆倉的寶能系有恩。當寶能系資金鏈斷裂時，恒大隨時成為首選接貨對象，市傳恒大買入目標是4.99%，剛好不用披露的水平，一旦加上寶能系權，就立即達30%，一舉典下單一最大股東地位。
恒大一舉吞下萬科非天方夜譚
陰謀論一點看，現在是國企與民企之爭，前者左右做人難，恒大也說不定是受高層所托來處理事件，特別是許先生跟習主席的關係匪淺。又或者，恒大最終會跟寶能系聯手，屆時資金又只能從恒大方提供，自然能分享更多吞下萬科的好處。當然，這也只是另一種猜測罷了。但恒大斥資91億元、甘願承受說謊的污名來急於掃貨，你會相信只是一宗普通的長期財務投資嗎？許家印今次必有所圖，今後將好戲連場。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
綜合市場報道，恒大年初曾接觸寶能系，打探能否承接後者所持有的萬科股權，結果被婉拒。近月復牌後，監管當局並無強勢介入事件，只是透過發文揭露寶能系的融資手法，立場明顯不滿，但究竟各大提供融資的金融機構，在相關理財產品到期後會如何處理，中證監、保監、銀監全都沒有公開而明確的指引，筆者懷疑與此前官媒把事件上升至國企改革不無關係。
國企改企至今一波三折，由混改、市場化、到變為「理直氣壯地把國企做大做強」，近日又改為支持上海、山東的國企改革藍圖。至今別說路線圖，甚至連方向也不清楚，小小的幾個監管機構，自然不敢貿然有立場，大家都表面上表現得很積極，例如理財新規、保監揚言絕不允許險資成為套利工具等，但都是加強監管的一般言論，全都沒有着手去解決事件，8、9個月以來都置身事外。
既然中央暫沒有表態，大家都可按自我意願辦事，寶能系拒絕投降，華潤和管理層也變得沉靜，恒大則靜靜地吸納。市場的爭論點是管理層涉嫌違規揭露恒大偷襲式加倉，刻意推高恒大入股成本，恒大就以先否認再承認來應對，若屬實，大家都視法紀如無物。也有分析指恒大只是「人頭」，替人辦事罷了。這一刻任何分析都有可能是事實，但筆者也有一個想法。
中央沒明確表態 寶能拒投降
中央雖未有為事件定性，但寶能系的資金來源終有一天會被斬斷，姚振華可以補倉，但以百億計的資金缺口卻解決不了，沽貨離場是時間問題，問題是沽給誰、由誰接。恒大雖然只買入4.68%，惟一旦能接下寶能系所持權益，便立即逼近30%，隨時可觸發全面要約收購，一舉吞下萬科也不是天方夜譚。
寶能要沽貨 首選應為恒大
事實上，寶能系跟華潤、深鐵等其他股東都關係不好，若中央勒令要向其他股東出售，寶能系也無可奈可，但這又蒙上侵吞民企資產的污名，不利混改、公私營合作等發展，可能性低。恒大一來是民企、跟寶能雖未必有深厚交情，但也沒有「牙齒印」，在現有股東之間中或已是關係最好的，二來入股刺激股價，變相對於近乎爆倉的寶能系有恩。當寶能系資金鏈斷裂時，恒大隨時成為首選接貨對象，市傳恒大買入目標是4.99%，剛好不用披露的水平，一旦加上寶能系權，就立即達30%，一舉典下單一最大股東地位。
恒大一舉吞下萬科非天方夜譚
陰謀論一點看，現在是國企與民企之爭，前者左右做人難，恒大也說不定是受高層所托來處理事件，特別是許先生跟習主席的關係匪淺。又或者，恒大最終會跟寶能系聯手，屆時資金又只能從恒大方提供，自然能分享更多吞下萬科的好處。當然，這也只是另一種猜測罷了。但恒大斥資91億元、甘願承受說謊的污名來急於掃貨，你會相信只是一宗普通的長期財務投資嗎？許家印今次必有所圖，今後將好戲連場。
明報記者
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