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【明報專訊】港股休市，外圍偏軟。日本首相安倍晉三宣布刺激方案細節，利淡兌現下，日圓匯價應聲彈上101水平，已回到英國脫歐時水平，今年預測日圓走勢頗為準確的日圓先生、前日本財務省副大臣榊原英資，認為有機會直撲至90至95水平，屆時美國將允許日本政府進行干預。圓匯急升不利風險資產，而歐洲銀行壓力測試後，市場都不太相信其結果，加上德銀和瑞信又被斯托克從歐洲50指數中雙雙剔除，跌勢再現，短期避險情緒升溫，但對亞洲區股市的影響應只會短暫。
日本內閣通過規模達28.1萬億日圓（約合2730億美元）的經濟刺激方案，刺激組合包括了13.5萬億日圓的財政刺激，不過新增國家和地方預算開支只有7.5萬億日圓，這是直接開支，多數覆蓋未來兩年。規模與此前報道的一樣，可以說是利好兌現，同時規模上跟QQE相比亦差很遠。既然QQE刺激不了經濟和物價，今次更不可能成功，而理論上通縮推高實質利率，日圓也就水漲船高。
規模不及QQE 日刺激方案難成功
當然，日本政府也有其苦衷，若刺激的資金由日本央行提供，說不定會摧毀國民以至金融市場對貨幣購買力的信心，是很危險的一步；若透過加碼發債來融資，一來債務對GDP已處於極高水平，二來債券供應大增的話，亦會令日本公債息率構成上升壓力。事實上，日本10年期國債息率在過去1個月已升了18點子，這似乎是市場對安倍的一個警告信號。
歐銀問題非新鮮事
刺激方案後日圓轉強，基本上已失復脫歐後的失地。究竟是因避險、拆倉而上漲，還是因圓匯上漲而風險資產受壓，各有各說法，但總之日圓大升期間就不利風險資產，這個相關性還是偏高的，再加上歐洲銀行股再被拋售，歐洲股市連日下跌，短期實不利環球投資氣氛，預料港股今天復市亦有調整需要。但筆者相信，歐洲銀行和日圓強勢對區內股市的影響不會太大太持久，始終歐洲銀行業問題發酵多時，並非什麼新鮮事，不會引發信貸市場不穩，昨日英國股市跌幅也遠小於德法兩地，很有局限性；日圓強勢會有短暫衝擊，但影響多發生在大幅升值期間，穩定下來後市場就會快速消化。以中長期來看，日圓由120升值至現時的101，也看不到對區內股市帶來很持續的影響。
信義玻璃（0868）6月底止中期營業額升11.4%至58.85億元，毛利率由26.7%擴闊至34.7%，帶動毛利飈升44.8%至20.4元。當中浮法玻璃期內材料成本及能源成本下降，以及生產效率提高，毛利率顯著改善，亦改善了下游的汽車玻璃及建築玻璃業務的毛利率。純利飈升44.9%至13.7億元，純利率由17.9%升至23.3%，每股盈利為35.33 港仙。
行業早去產能 信義玻璃經營狀况良好
浮法玻璃全是民企，早已開始市場化去產能，故生存下來的企業亦活得更好，再加上天然氣價格一減再減，信義的經營狀况確實非常之好。但製造業難免有周期性，高達23.3%的純利率，已跟2013年下半年的23.9%、2010年略超24%看齊，只有2009年下半年的25.9%更高（但這是可一不可再的階段），相信應該很難再擴闊，而預測市盈率約8倍至9倍，亦大致是歷史合理偏高水平，較難支持股價再持續上升。另一方面，內地房地產投資也有見頂迹象，往後營業額增長存在一定風險。不過，信義股息率逾5厘，足以支持股價保持穩定。
[江宗仁 還看今朝]
日本內閣通過規模達28.1萬億日圓（約合2730億美元）的經濟刺激方案，刺激組合包括了13.5萬億日圓的財政刺激，不過新增國家和地方預算開支只有7.5萬億日圓，這是直接開支，多數覆蓋未來兩年。規模與此前報道的一樣，可以說是利好兌現，同時規模上跟QQE相比亦差很遠。既然QQE刺激不了經濟和物價，今次更不可能成功，而理論上通縮推高實質利率，日圓也就水漲船高。
規模不及QQE 日刺激方案難成功
當然，日本政府也有其苦衷，若刺激的資金由日本央行提供，說不定會摧毀國民以至金融市場對貨幣購買力的信心，是很危險的一步；若透過加碼發債來融資，一來債務對GDP已處於極高水平，二來債券供應大增的話，亦會令日本公債息率構成上升壓力。事實上，日本10年期國債息率在過去1個月已升了18點子，這似乎是市場對安倍的一個警告信號。
歐銀問題非新鮮事
刺激方案後日圓轉強，基本上已失復脫歐後的失地。究竟是因避險、拆倉而上漲，還是因圓匯上漲而風險資產受壓，各有各說法，但總之日圓大升期間就不利風險資產，這個相關性還是偏高的，再加上歐洲銀行股再被拋售，歐洲股市連日下跌，短期實不利環球投資氣氛，預料港股今天復市亦有調整需要。但筆者相信，歐洲銀行和日圓強勢對區內股市的影響不會太大太持久，始終歐洲銀行業問題發酵多時，並非什麼新鮮事，不會引發信貸市場不穩，昨日英國股市跌幅也遠小於德法兩地，很有局限性；日圓強勢會有短暫衝擊，但影響多發生在大幅升值期間，穩定下來後市場就會快速消化。以中長期來看，日圓由120升值至現時的101，也看不到對區內股市帶來很持續的影響。
信義玻璃（0868）6月底止中期營業額升11.4%至58.85億元，毛利率由26.7%擴闊至34.7%，帶動毛利飈升44.8%至20.4元。當中浮法玻璃期內材料成本及能源成本下降，以及生產效率提高，毛利率顯著改善，亦改善了下游的汽車玻璃及建築玻璃業務的毛利率。純利飈升44.9%至13.7億元，純利率由17.9%升至23.3%，每股盈利為35.33 港仙。
行業早去產能 信義玻璃經營狀况良好
浮法玻璃全是民企，早已開始市場化去產能，故生存下來的企業亦活得更好，再加上天然氣價格一減再減，信義的經營狀况確實非常之好。但製造業難免有周期性，高達23.3%的純利率，已跟2013年下半年的23.9%、2010年略超24%看齊，只有2009年下半年的25.9%更高（但這是可一不可再的階段），相信應該很難再擴闊，而預測市盈率約8倍至9倍，亦大致是歷史合理偏高水平，較難支持股價再持續上升。另一方面，內地房地產投資也有見頂迹象，往後營業額增長存在一定風險。不過，信義股息率逾5厘，足以支持股價保持穩定。
[江宗仁 還看今朝]
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