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【明報專訊】恒指升89點，收報22218點，成交金額696億元。港股高開63點後向好，高見22277點，但A股早市收市前急挫，午後再跌收守3000點大關，港股升幅大為收窄，並曾倒跌逾百點；但港股市底確實偏強，短暫回落後很快便企穩再上。昨日提及的內險股表現亮麗，中國人壽(2628)及平保(2318)分別升1.7%及1%，整體來說，重磅股多能偏穩向好，但本地地產股及收租股在聯儲局今晚公布議息結果前沽壓較大，信置(0083)、九倉(0004)、希慎(0014)等皆下跌。美日央行議息兼內地頒布理財產品新規，短期仍要時間消化，惟A股跳水式下跌亦難阻買盤低吸港股的積極性，筆者依然傾向相信8月份向好機會相當大。
自從寶能系試圖以理財產品來鯨吞萬科(2202)控制權、為中央和監管當局上了一堂「中國式理財產品課」後，當局本就對金融市場的從嚴監管立即升級，過去4天已連發3文，無論是主題式炒作還是交易異常均密切監控，而《21世紀經濟報道》更指當局會劍指理財產品，擬對銀行理財分綜合類和基礎類；「非標」投資擬不得對接資管計劃；禁止銀行發行分級理財產品。這3項規定會將理財產品的資金用途限制在很窄的範圍，再無法透過複雜、期限錯配和槓桿再槓桿的方式憑空創造回報來吸引資金認購。收市後，《徵求意見稿》全文下發，除了上述3點，更直接禁止投資於以下各項：本行信貸資產及其受（收）益權；本行發行的理財產品；除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金；境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受（收）益權；以及投資於非上市企業股權及其受（收）益權。
理財產品持貨者逃命 A股短期動盪
從寶能系可憑空套出以百億計資金，便可知股市肯定有大量融資來自理財產品，新規定如此嚴格，很多持貨者均要急急逃命，於是出現在沒有明顯原因而直線下跌的場面。內地理財產品發展多年，新規變化激烈，不會亦不可能在1天之內便被市場消化，短期料會繼續震盪。但內地金融市場一個核心問題就是資金來源錯綜複雜，去年股災已說明隱藏式的槓桿遠遠超過帳面數字，新規定短期內造成動盪，但中長期卻有助市場更清晰、更規範，資金不能繼續以錢炒錢，有序收縮金融市場內的槓桿，資金要麼趴在帳戶上睡覺、要麼就流向實體經濟。
中資股矮子裏拔將軍 勝歐日股市
金融市場去槓桿，後果可大可小，此舉說不定會拖慢到貨幣供應M2的增速，中央或要推出對冲措施，例如減息和降準。撇除這些後話，單以港股昨日的表現，筆者覺得已通過了一次壓力測試。當港股已處於年內高位，而22000點之上又見初步阻力，短期還有美日央行議息，突然間A股有如山泥傾瀉般下跌，結果無論藍籌還是國企均跌幅相當有限，就算一直被視作A股代表(PROXY)的內險股，雖然由即市高位回落不少，但多數均可保持升勢，說明有很多場外資金準備入市，打算逢低吸納。若以當前內地的經濟、企業盈利，尚不足以支持大牛市，但在QE時代，就是矮子裏拔將軍，並非中資股有什麼過人之處，只是相對於歐洲和日本，這一刻中資股以至新興市場股票的設局相對吸引，足以支持資金繼續換馬而流入，故筆者依然傾向8月份向好的機會相當大。
[江宗仁 還看今朝]
自從寶能系試圖以理財產品來鯨吞萬科(2202)控制權、為中央和監管當局上了一堂「中國式理財產品課」後，當局本就對金融市場的從嚴監管立即升級，過去4天已連發3文，無論是主題式炒作還是交易異常均密切監控，而《21世紀經濟報道》更指當局會劍指理財產品，擬對銀行理財分綜合類和基礎類；「非標」投資擬不得對接資管計劃；禁止銀行發行分級理財產品。這3項規定會將理財產品的資金用途限制在很窄的範圍，再無法透過複雜、期限錯配和槓桿再槓桿的方式憑空創造回報來吸引資金認購。收市後，《徵求意見稿》全文下發，除了上述3點，更直接禁止投資於以下各項：本行信貸資產及其受（收）益權；本行發行的理財產品；除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金；境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受（收）益權；以及投資於非上市企業股權及其受（收）益權。
理財產品持貨者逃命 A股短期動盪
從寶能系可憑空套出以百億計資金，便可知股市肯定有大量融資來自理財產品，新規定如此嚴格，很多持貨者均要急急逃命，於是出現在沒有明顯原因而直線下跌的場面。內地理財產品發展多年，新規變化激烈，不會亦不可能在1天之內便被市場消化，短期料會繼續震盪。但內地金融市場一個核心問題就是資金來源錯綜複雜，去年股災已說明隱藏式的槓桿遠遠超過帳面數字，新規定短期內造成動盪，但中長期卻有助市場更清晰、更規範，資金不能繼續以錢炒錢，有序收縮金融市場內的槓桿，資金要麼趴在帳戶上睡覺、要麼就流向實體經濟。
中資股矮子裏拔將軍 勝歐日股市
金融市場去槓桿，後果可大可小，此舉說不定會拖慢到貨幣供應M2的增速，中央或要推出對冲措施，例如減息和降準。撇除這些後話，單以港股昨日的表現，筆者覺得已通過了一次壓力測試。當港股已處於年內高位，而22000點之上又見初步阻力，短期還有美日央行議息，突然間A股有如山泥傾瀉般下跌，結果無論藍籌還是國企均跌幅相當有限，就算一直被視作A股代表(PROXY)的內險股，雖然由即市高位回落不少，但多數均可保持升勢，說明有很多場外資金準備入市，打算逢低吸納。若以當前內地的經濟、企業盈利，尚不足以支持大牛市，但在QE時代，就是矮子裏拔將軍，並非中資股有什麼過人之處，只是相對於歐洲和日本，這一刻中資股以至新興市場股票的設局相對吸引，足以支持資金繼續換馬而流入，故筆者依然傾向8月份向好的機會相當大。
[江宗仁 還看今朝]
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