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【明報專訊】從半年一度的中共中央政治局會議公布所見，中央不單堅持穩中求進不變，更要通過實施適度擴大總需求、堅定不移推進供給側結構性改革、引導良好發展預期的組合政策，努力保持經濟平穩發展走勢，實現「十三五」良好開局。同時將需求側與供給側宏觀政策統一了起來，讓需求側穩增長政策變得更加明正言順。
今年第二季度以來，宏觀政策導向明顯含混，令經濟工作人員在供給側與需求側之間無所適從。這降低了各方對中國經濟前景的信心，壓制了實體經濟投資意願。不過，在此次政治局會議中，供給側與需求側得到了有效的統一。新聞稿中明確說到：「要堅持適度擴大總需求……為供給側結構性改革營造良好宏觀環境。」這意味着高層已明確認識到需求側穩增長政策與供給側改革之間並無矛盾，而是相輔相成。新聞稿中還提到「用穩定的宏觀經濟政策穩住市場預期，用重大改革舉措落地增强發展信心。」這表明穩定增長信心已成為宏觀政策的重要目標。從政治導向上為需求側穩增長政策的發力留出了空間。
下半年提高實體經濟融資
政治局會議要求「發揮財政資金效應，引導社會資金更多投向實體經濟和基礎設施建設薄弱領域。」這意味著在民間投資意願不足的現狀下，將加大實際財政赤字規模，提高政府主導投資增速，實現總需求平穩。相應的，基建投資將成為財政資金支持經濟穩定增長的主要發力點。貨幣政策方面，會議延續穩健貨幣政策的表述。預計下半年貨幣政策將延續中性偏寬鬆狀態，下半年政策將著力於提高實體經濟融資意願，通過擴大信貸社融規模引導金融體系過量資金進入實體經濟，下半年信貸社融將繼續保持較快投放節奏。
相信在此次政治局會議後，國企改革、金融改革、城鎮戶籍改革等重點改革領域將有突破。這標誌着供給側改革導向的重大變化。過去，供給側改革被不少人解讀為不刺激、做减法，因而一定程度上打擊了各方對其的觀感。隨着供給側改革重心向深層次結構改革的轉化，它才能真正成為提升各方信心的重大改革舉措。在這樣的解讀下，供給側改革也不再是需求側穩增長的反面，從而能够大幅降低政策導向的混亂。
重申「抑制資產泡沫」 資金流向實業
從2014年開始，中國就持續處在金融與實體的「蹺蹺板」之中。實體經濟穩增長一旦不力，資金就會在金融市場堆積，形成金融資產價格的泡沫。今年第二季度，隨着政策導向的混亂，金融泡沫化再次明顯。此次政治局會議將穩增長放在更重要的位置，並且明確提出要「抑制資產泡沫」。這意味着下半年資金將更多從金融向實體流動，在帶動實體經濟復蘇的同時抑制金融資產泡沫。
中國光大證券（國際）研究部主管
[唐焱 中資股攻略]
今年第二季度以來，宏觀政策導向明顯含混，令經濟工作人員在供給側與需求側之間無所適從。這降低了各方對中國經濟前景的信心，壓制了實體經濟投資意願。不過，在此次政治局會議中，供給側與需求側得到了有效的統一。新聞稿中明確說到：「要堅持適度擴大總需求……為供給側結構性改革營造良好宏觀環境。」這意味着高層已明確認識到需求側穩增長政策與供給側改革之間並無矛盾，而是相輔相成。新聞稿中還提到「用穩定的宏觀經濟政策穩住市場預期，用重大改革舉措落地增强發展信心。」這表明穩定增長信心已成為宏觀政策的重要目標。從政治導向上為需求側穩增長政策的發力留出了空間。
下半年提高實體經濟融資
政治局會議要求「發揮財政資金效應，引導社會資金更多投向實體經濟和基礎設施建設薄弱領域。」這意味著在民間投資意願不足的現狀下，將加大實際財政赤字規模，提高政府主導投資增速，實現總需求平穩。相應的，基建投資將成為財政資金支持經濟穩定增長的主要發力點。貨幣政策方面，會議延續穩健貨幣政策的表述。預計下半年貨幣政策將延續中性偏寬鬆狀態，下半年政策將著力於提高實體經濟融資意願，通過擴大信貸社融規模引導金融體系過量資金進入實體經濟，下半年信貸社融將繼續保持較快投放節奏。
相信在此次政治局會議後，國企改革、金融改革、城鎮戶籍改革等重點改革領域將有突破。這標誌着供給側改革導向的重大變化。過去，供給側改革被不少人解讀為不刺激、做减法，因而一定程度上打擊了各方對其的觀感。隨着供給側改革重心向深層次結構改革的轉化，它才能真正成為提升各方信心的重大改革舉措。在這樣的解讀下，供給側改革也不再是需求側穩增長的反面，從而能够大幅降低政策導向的混亂。
重申「抑制資產泡沫」 資金流向實業
從2014年開始，中國就持續處在金融與實體的「蹺蹺板」之中。實體經濟穩增長一旦不力，資金就會在金融市場堆積，形成金融資產價格的泡沫。今年第二季度，隨着政策導向的混亂，金融泡沫化再次明顯。此次政治局會議將穩增長放在更重要的位置，並且明確提出要「抑制資產泡沫」。這意味着下半年資金將更多從金融向實體流動，在帶動實體經濟復蘇的同時抑制金融資產泡沫。
中國光大證券（國際）研究部主管
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