成熟市場 美股看高一線

【明報專訊】一個月前，英國選民以選票決定離開歐盟，對環球市場造成震盪。市場的不明朗因素圍繞着英國的新任首相會如何善後今次公投、里斯本條約第50條何時將被引用，以及蘇格蘭會否舉行第二次獨立公投。歐洲民粹主義憤怒升溫的風險亦有所增加，但我們預計短期內不會有其他歐盟成員國就離開歐盟進行公投。


短期內，英國脫歐的負面經濟影響至少可局部由英倫銀行和歐洲央行更為寬鬆的政策回應所抵消。英國今年的本地生產總值增長將急劇放緩 （幅度為-1.0個百分點），英鎊幣值急跌會導致通脹率飈升至3%至4%。預計歐洲本地生產總值增長將會放緩，但幅度較小。


歐洲股市亦將面臨估值下調，理由是投資者將會要求更高的風險溢價，以彌補歐洲風險加劇。因此，預計未來3至6個月歐洲股市的表現將跑輸美國股市。


英國脫歐困局蔓延至美國經濟的風險有限。美國和歐洲之間的基本聯繫相當溫和。美國經濟對英國和歐洲方面的貿易較少，出口至英國和歐洲分別僅佔其本地生產總值的0.5%和2%左右。


聯儲局下半年料維持溫和立場

英國脫歐困局蔓延的最大威脅，可說是來自貨幣方面。全球貨幣政策趨勢出現分歧，加上市場把資金調至安全的資產，或會推動美元上漲，導致金融狀况顯著緊縮，這可能會加劇美國經濟衰退的風險。因此預計聯儲局於今年餘下時間內將維持溫和的立場，或至少直至大部分英國脫歐的不明朗因素消退為止。


美國經濟增長的動能於第二季度持續增強，預計經濟增長回升和油價反彈將於下半年轉化為更佳的銷售和盈利。然而，單位勞工成本上升可能令邊際利潤受壓， 隨着商品價格下降的利好因素消退，情况將尤為明顯。現時美國勞工市場緊縮正慢慢帶動工資增長上升。由於生產力增長緩慢，這將可能導致單位勞工成本上升。美國面對的風險在於工資增長速度可能較預期快，對企業邊際利潤構成壓力。


基於市場上有許多圍繞英國脫歐的不明朗因素，預計歐洲股市表現將會跑輸美國股市，理由是歐洲企業的營收增長仍充滿挑戰，投資者亦會要求更高的股票風險溢價。


從地區角度而言，比較看好美國股市。儘管美國存在利潤率可能受壓的風險，下半年盈利增長仍有可能出現反彈。此外，美國股市波動程度較輕，而且上市公司擁有較歐洲同業更為強勁的基本因素。


摩根資產管理首席市場策略師 www.jpmorganam.com.hk

[許長泰 市况尋根]