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【明報專訊】恒指5連升，上周五再漲98點，成交金額731億元。港股上周二突破21000點後，投資者雖然轉趨審慎，但即市市况卻呈大漲小回，每次回落不多便有買盤支持，已經升破6月上旬高位21328點，亦超越4月收市高位21622點及即市高位21654點。當然，上周五才勉強算一浪高於一浪，是否真突破仍有待確認，恒指及國指雖未超買，但短期升勢還是有點過快，料會先行整固，故當前重點是能否很快便找到支持。22000點不會一攻便破，快速上升反會吸引獲利盤湧現，筆者相信於21000點以上整固一段時間，待央行放水、新興市場經濟回升等狀况更明確，屆時突破才更可信。
上周的升勢相信令不少人大跌眼鏡，但基本因素配合嗎？以中國上周公布的收據，老問題仍在，動力亦欠奉，樂觀點看就是穩，未見改善。第二季GDP增長6.7%，按季升1.8%，與首季增長6.7%一樣，但考慮到此前已注入高達6.6萬億元人民幣的社會融資，效果很一般；工業增加值升6.2%，較5月份的6%略為加速；零售銷售升10.3%算是較亮麗的數字，但老問題投資力度偏弱有惡化趨勢，上半年僅升9%，較1至5月的9.6%顯著放緩，焦點所在的民間固定資產投資繼續滑落，僅增2.8%。海通證券（6837）表示，從6月當月投資增速看，製造業投資和民間投資首現負增長，房地產投資繼續回落，基建投資仍在高位，但獨木難支。
民間投資放緩 中央無計可施
民間投資崩盤式下跌，由2011年還達30%以上直線跌至負數，原因眾多，諸如沒有具吸引回報的項目、賺錢的都被國企壟斷、民間融資體系已崩潰等。這個問題中央其實也有點束手無策，主要就是禁止國企和地方政府為民企設限，以及加強推進公私營合作項目（PPP）。但政令不出中南海，地方和國企硬要壟斷賺錢的領域，民企就算到中央投訴亦無補於事，PPP全都是長期投資，民間資金卻是短錢，投下去的話資金鏈往往被拖死，筆者不認為能有多大幫助。
企業拒絕投資 助改善償債能力
不過，M1增速持續高於M2達9個月，差距達到12.8個百分點，跟2009年最高紀錄看齊，這意味企業資金回籠後亦拒絕投資，因為需求不強，亦對後市看不清，企業寧願持貨幣或還債亦拒絕投資。這往往出現在經濟衰退期，2009年上半年如此，1999年當時亦如是。這樣下去，經濟增長雖然缺乏動力，但企業的償債能力也會大幅改善，甚至會累積起更強的投資動力。當去產能、去槓桿步入尾聲，經濟去蕪存菁後回報率回升，屆時民間投資便會恢復。這一刻何時到來無法估計，惟M1和M2的剪刀差已處歷史高位，如無意外，6至12個月內應會出現。
說回市况，恒指上周五高見21739點，22000點已伸手可及，特別是重磅的中資金融股相繼起動，騰訊（0700）、友邦（1299）、新地（0016）等亦向上突破，為指數注入動力。但市况急升與放水憧憬不無關係，惟指數已炒起，一旦利好兌現又缺乏基本因素改善支持，升勢很難持續。歐美股市高位整固，夜期也跌115點，料港股亦將跟隨。若先行在21000點之上整固，待消化掉放水因素、經濟狀况又繼續回穩，屆時才突破才更可信、更值得追入。
升勢未確認 低吸強勢股
以板塊、個股來看，強勢股高位阻力漸大，但依然保持穩步上揚，例如騰訊、神華（1088）仍在尋頂，建行（0939）為首的內銀高位受阻，但內險卻全線起動，汽車股亦在猶豫中向上突破，股價此前多次衝高回落並未影響到入市意欲，故筆者相信，除非各國政府的刺激規模遠遜預期，否則調整幅度應相對有限，未必會像年初至今動輒大跌千點。至於入市對象，始終大市升勢尚未確認，資金仍會側重強勢股，落後股仍會阻力重重，騰訊、新地、吉利（0175）等都是候低吸的選擇。
[江宗仁 還看今朝]
上周的升勢相信令不少人大跌眼鏡，但基本因素配合嗎？以中國上周公布的收據，老問題仍在，動力亦欠奉，樂觀點看就是穩，未見改善。第二季GDP增長6.7%，按季升1.8%，與首季增長6.7%一樣，但考慮到此前已注入高達6.6萬億元人民幣的社會融資，效果很一般；工業增加值升6.2%，較5月份的6%略為加速；零售銷售升10.3%算是較亮麗的數字，但老問題投資力度偏弱有惡化趨勢，上半年僅升9%，較1至5月的9.6%顯著放緩，焦點所在的民間固定資產投資繼續滑落，僅增2.8%。海通證券（6837）表示，從6月當月投資增速看，製造業投資和民間投資首現負增長，房地產投資繼續回落，基建投資仍在高位，但獨木難支。
民間投資放緩 中央無計可施
民間投資崩盤式下跌，由2011年還達30%以上直線跌至負數，原因眾多，諸如沒有具吸引回報的項目、賺錢的都被國企壟斷、民間融資體系已崩潰等。這個問題中央其實也有點束手無策，主要就是禁止國企和地方政府為民企設限，以及加強推進公私營合作項目（PPP）。但政令不出中南海，地方和國企硬要壟斷賺錢的領域，民企就算到中央投訴亦無補於事，PPP全都是長期投資，民間資金卻是短錢，投下去的話資金鏈往往被拖死，筆者不認為能有多大幫助。
企業拒絕投資 助改善償債能力
不過，M1增速持續高於M2達9個月，差距達到12.8個百分點，跟2009年最高紀錄看齊，這意味企業資金回籠後亦拒絕投資，因為需求不強，亦對後市看不清，企業寧願持貨幣或還債亦拒絕投資。這往往出現在經濟衰退期，2009年上半年如此，1999年當時亦如是。這樣下去，經濟增長雖然缺乏動力，但企業的償債能力也會大幅改善，甚至會累積起更強的投資動力。當去產能、去槓桿步入尾聲，經濟去蕪存菁後回報率回升，屆時民間投資便會恢復。這一刻何時到來無法估計，惟M1和M2的剪刀差已處歷史高位，如無意外，6至12個月內應會出現。
說回市况，恒指上周五高見21739點，22000點已伸手可及，特別是重磅的中資金融股相繼起動，騰訊（0700）、友邦（1299）、新地（0016）等亦向上突破，為指數注入動力。但市况急升與放水憧憬不無關係，惟指數已炒起，一旦利好兌現又缺乏基本因素改善支持，升勢很難持續。歐美股市高位整固，夜期也跌115點，料港股亦將跟隨。若先行在21000點之上整固，待消化掉放水因素、經濟狀况又繼續回穩，屆時才突破才更可信、更值得追入。
升勢未確認 低吸強勢股
以板塊、個股來看，強勢股高位阻力漸大，但依然保持穩步上揚，例如騰訊、神華（1088）仍在尋頂，建行（0939）為首的內銀高位受阻，但內險卻全線起動，汽車股亦在猶豫中向上突破，股價此前多次衝高回落並未影響到入市意欲，故筆者相信，除非各國政府的刺激規模遠遜預期，否則調整幅度應相對有限，未必會像年初至今動輒大跌千點。至於入市對象，始終大市升勢尚未確認，資金仍會側重強勢股，落後股仍會阻力重重，騰訊、新地、吉利（0175）等都是候低吸的選擇。
[江宗仁 還看今朝]
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