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【明報專訊】環球市場大環境變幻莫測，股票市場大上大落，投資者老是埋怨投資困難，這點是真的。但只要撇開指數的升升跌跌，其實現時市場的投資主題相當簡單，而且容易捕捉。
美股持續創出新高，客觀分析而言，估值已高得要命，為什麼市場一面質疑、它卻仍然一路向上？我不相信美國市場很安全，但幾年下來，美國的確盡顯支配環球市場的本領和威力，誰與爭鋒、捨我其誰。估值高企無疑扣了分，但美帝央行（聯儲局）對市場照顧有加的往績紀錄，就可以加分，兩者一負一正，扯個平手。
其實，股市或股票價格的走勢，來來去去的基本因素包括：盈利及經濟定奪，另外就是市場的風險胃納高與低。如果前者不變，甚至向下的話，只要市場風險胃納承受意欲不變，又或者上升，其實都有能力推動整個市場價格化險為夷。幾年來，中央銀行推動經濟的種種政策已證實失靈，惟具備支撐風險胃納的能力，仍然是不爭的事實。
環球央行支撐風險胃納
再者，只要由懷疑、到深信及接受環球經濟難以回復7、8年前的增長水平的話，很大程度上，這份接納與認同，亦間接將投資者對審視股份的門檻有所調降。由原本追求的相對較高增長，轉為接受相對低增長，但仍具穩定盈利表現的目標，只要有持續收入增長能力，那管是低中單位數，或低雙位數，以往會是嫌棄，現在卻是渴求不已。
眾所周知，美國企業具備一眾品牌效應的跨國公司，更甚是它們大部分在經營行業中，都具備相對重要的地位及支配者的角色，這是美國股票市場最惹人鍾情的主要因素，更加反映出，在經濟低迷情况下，選股重點之一，是公司最好有領導性的市佔率或者議價能力。
內銀高息 成功麻醉投資者
可惜香港股票市場沒有跨國領導企業，但中電（0002）、港燈（2638）、港鐵（0066）的壟斷地位，現在都成為難能可貴的賣點。老實說，任何行業，無論是屬於壟斷與否，都存在風險，但是在穩定性難求的大前提下，投資者其實更願意採取Trade off。以內銀股為例，無論從盈利、息差、壞帳、監管、以至資本要求方面，風險在在多的是，但憑近8厘派息回報，求穩定、求收息的機構大戶，部分亦可能願意退一步，不介意股價難望有上升空間，只要成功自我催眠、說服自己「銀行不會倒閉」的邏輯性假設下，可能就是願意加碼的原因。
股份紛「整容」迎合散戶口味
你會問：匯豐（0005）亦不會有事吧！為什麼股價表現截然不同？衰在，相對內銀，匯豐所承受的國際監管左右更多，而且以內地的利息曲線，亦較國際平均為高，未計賺息蝕價風險，人民幣已儼如高息貨幣，這是相對的問題。
分析員要推銷一隻股份，已再不是用估值做招徠，而是穩定；現金流收入穩定、派息穩定。正因如此，地產及收租股愈來愈多被變相包裝成為房產基金，情况如同內銀被看待成債券一樣。最近，連零售股、體育用品股、部分工業股，都疑似被整容，可見將來，同類現象只會愈來愈多，真與假、好與壞、正與邪已難分界線了。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
美股持續創出新高，客觀分析而言，估值已高得要命，為什麼市場一面質疑、它卻仍然一路向上？我不相信美國市場很安全，但幾年下來，美國的確盡顯支配環球市場的本領和威力，誰與爭鋒、捨我其誰。估值高企無疑扣了分，但美帝央行（聯儲局）對市場照顧有加的往績紀錄，就可以加分，兩者一負一正，扯個平手。
其實，股市或股票價格的走勢，來來去去的基本因素包括：盈利及經濟定奪，另外就是市場的風險胃納高與低。如果前者不變，甚至向下的話，只要市場風險胃納承受意欲不變，又或者上升，其實都有能力推動整個市場價格化險為夷。幾年來，中央銀行推動經濟的種種政策已證實失靈，惟具備支撐風險胃納的能力，仍然是不爭的事實。
環球央行支撐風險胃納
再者，只要由懷疑、到深信及接受環球經濟難以回復7、8年前的增長水平的話，很大程度上，這份接納與認同，亦間接將投資者對審視股份的門檻有所調降。由原本追求的相對較高增長，轉為接受相對低增長，但仍具穩定盈利表現的目標，只要有持續收入增長能力，那管是低中單位數，或低雙位數，以往會是嫌棄，現在卻是渴求不已。
眾所周知，美國企業具備一眾品牌效應的跨國公司，更甚是它們大部分在經營行業中，都具備相對重要的地位及支配者的角色，這是美國股票市場最惹人鍾情的主要因素，更加反映出，在經濟低迷情况下，選股重點之一，是公司最好有領導性的市佔率或者議價能力。
內銀高息 成功麻醉投資者
可惜香港股票市場沒有跨國領導企業，但中電（0002）、港燈（2638）、港鐵（0066）的壟斷地位，現在都成為難能可貴的賣點。老實說，任何行業，無論是屬於壟斷與否，都存在風險，但是在穩定性難求的大前提下，投資者其實更願意採取Trade off。以內銀股為例，無論從盈利、息差、壞帳、監管、以至資本要求方面，風險在在多的是，但憑近8厘派息回報，求穩定、求收息的機構大戶，部分亦可能願意退一步，不介意股價難望有上升空間，只要成功自我催眠、說服自己「銀行不會倒閉」的邏輯性假設下，可能就是願意加碼的原因。
股份紛「整容」迎合散戶口味
你會問：匯豐（0005）亦不會有事吧！為什麼股價表現截然不同？衰在，相對內銀，匯豐所承受的國際監管左右更多，而且以內地的利息曲線，亦較國際平均為高，未計賺息蝕價風險，人民幣已儼如高息貨幣，這是相對的問題。
分析員要推銷一隻股份，已再不是用估值做招徠，而是穩定；現金流收入穩定、派息穩定。正因如此，地產及收租股愈來愈多被變相包裝成為房產基金，情况如同內銀被看待成債券一樣。最近，連零售股、體育用品股、部分工業股，都疑似被整容，可見將來，同類現象只會愈來愈多，真與假、好與壞、正與邪已難分界線了。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
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