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【明報專訊】上周撰文會買入萬科（2202）時，主因是股價仍處低位，A股停牌半年後終復牌，無論各方如何內鬥亦始終會有一個定局，不明朗因素屆時消失亦會利好股價。結果一周下來，H股升了5.8%，萬科A股一如預期兩個跌停，但第2天尾市成交異動，原來是寶能系增持至25%。爭奪戰似乎再起，結果刺激H股一度急升至17元之上，但《新華社》撰文質疑寶能系的融資手法，又指存在監管漏洞。至此寶能系大勢已去，爭奪戰應告一段落，就看華潤、深圳地鐵及安邦三者有何後着，以及董事會否重組了。
萬科A股復牌，一周下跌近24％，停牌前炒作股權爭奪戰的溢價已釋放得七七八八。現時主導事態發展的是中央，《新華社》先是把事件上升至國企改革的高度，這就不再是誰有錢誰勝的問題，而是發展合乎中央政策和方向與否。
官媒表態 等於宣判寶能出局
針對寶能的資金槓桿問題，雖然姚振華提出實際槓桿倍數為1.7，最高不超過2，完全處於安全範圍以內，但《新華社》質疑，寶能資金實際槓桿倍數可能更高，資金大部分來自銀行及保險資金，但是購買萬科股票用的是槓桿上的槓桿，槓桿倍數已達到4.19。退一步說，就算以1.7倍來看，以此槓桿水平用於長期股權投資亦很不划算，特別是未能控制董事會，一旦董事會決定不派息，屆時又如何應付資金成本壓力？
變身國企 禍福難料
《新華社》的潛台詞就是宣判寶能系已出局，上交所要求審查資金用途，寶能一筆26.2億元的私募債已取消發行。因此，寶能現在必須為持股尋找出路，最有實力的就是華潤和深圳地鐵，這也跟華潤欲控股萬科、國家主席習近平強調要理直氣壯地把國企做大做強不謀而合。上周已傳出華潤和深鐵將溢價接盤寶能系股份，補償寶能所花的財務費用，屆時萬科將變為國有控股企業；接受華潤、深鐵、廣東省國資委的共同監督，經營上保持一定的獨立性。至於董事會及管理層，王石實質已退休，任終身名譽主席。華生、張利平退出董事會，深鐵補進2名董事；新任董事長到位之前暫由郁亮兼任，原管理團隊皆保持原狀。
萬科對此表示毫不知情，結果要勞煩深交所向各有關方面進行詢問。若成為國企禍福難料，很視乎管理層能否全權掌控公司運作，惟部分投資者應會轉投沒有變數的中國海外（0688）。但整體來說，萬科爭奪戰現在變數已不多，股價應逐漸回歸基本面，筆者認為逾4厘股息率，萬科仍是吸引的。
上周買入金礦股和白銀ETF，整體表現相當波動，急升後高位回吐，但上周五又隨美股急劇上升。白銀60%需求來自工業，環球經濟欠佳自然供過於求，價格上升主要是投資及投機需求的增長，遠超工業需求的下跌，故白銀本身是個極度投機性的產品。短線非常超買，肯定有調整，但是不是上周先衝上21美元後失守20美元，就已經震倉完成呢？這就不清楚了。金銀現佔本倉約10%，感覺上是一個適合的水平，暫不變動。
本周會沽出中石油（0857）及中海油服（2883），買入100股鋰礦股ALB。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
萬科A股復牌，一周下跌近24％，停牌前炒作股權爭奪戰的溢價已釋放得七七八八。現時主導事態發展的是中央，《新華社》先是把事件上升至國企改革的高度，這就不再是誰有錢誰勝的問題，而是發展合乎中央政策和方向與否。
官媒表態 等於宣判寶能出局
針對寶能的資金槓桿問題，雖然姚振華提出實際槓桿倍數為1.7，最高不超過2，完全處於安全範圍以內，但《新華社》質疑，寶能資金實際槓桿倍數可能更高，資金大部分來自銀行及保險資金，但是購買萬科股票用的是槓桿上的槓桿，槓桿倍數已達到4.19。退一步說，就算以1.7倍來看，以此槓桿水平用於長期股權投資亦很不划算，特別是未能控制董事會，一旦董事會決定不派息，屆時又如何應付資金成本壓力？
變身國企 禍福難料
《新華社》的潛台詞就是宣判寶能系已出局，上交所要求審查資金用途，寶能一筆26.2億元的私募債已取消發行。因此，寶能現在必須為持股尋找出路，最有實力的就是華潤和深圳地鐵，這也跟華潤欲控股萬科、國家主席習近平強調要理直氣壯地把國企做大做強不謀而合。上周已傳出華潤和深鐵將溢價接盤寶能系股份，補償寶能所花的財務費用，屆時萬科將變為國有控股企業；接受華潤、深鐵、廣東省國資委的共同監督，經營上保持一定的獨立性。至於董事會及管理層，王石實質已退休，任終身名譽主席。華生、張利平退出董事會，深鐵補進2名董事；新任董事長到位之前暫由郁亮兼任，原管理團隊皆保持原狀。
萬科對此表示毫不知情，結果要勞煩深交所向各有關方面進行詢問。若成為國企禍福難料，很視乎管理層能否全權掌控公司運作，惟部分投資者應會轉投沒有變數的中國海外（0688）。但整體來說，萬科爭奪戰現在變數已不多，股價應逐漸回歸基本面，筆者認為逾4厘股息率，萬科仍是吸引的。
上周買入金礦股和白銀ETF，整體表現相當波動，急升後高位回吐，但上周五又隨美股急劇上升。白銀60%需求來自工業，環球經濟欠佳自然供過於求，價格上升主要是投資及投機需求的增長，遠超工業需求的下跌，故白銀本身是個極度投機性的產品。短線非常超買，肯定有調整，但是不是上周先衝上21美元後失守20美元，就已經震倉完成呢？這就不清楚了。金銀現佔本倉約10%，感覺上是一個適合的水平，暫不變動。
本周會沽出中石油（0857）及中海油服（2883），買入100股鋰礦股ALB。
明報記者
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