【明報專訊】匯豐環球投資管理多元資產及財富管理 ( 香港 ) 投資總監高德理（Denis Gould）有34年投資界經驗，他以環球投資角度出發，教路如何在下半年波動市况中，靈活投資股債以達至理想回報 。他認為，目前亞洲股市估值偏低，下半年可能會有意想不到的驚喜表現。
明報記者 葉創成
高德理認為，影響投資市場大局的重要因素是全球經濟正處於脆弱平衝（The Fragile Equilibrium）中，由此引致低增長、低利率及低回報，美國經濟復蘇及中國經濟轉弱就是環球一對利好與利淡的關鍵因素（見圖）。人民幣於今年初曾大幅貶值，商品價格跟隨急跌，觸發市場對環球經濟衰退的憂慮，惟目前看來，這其實只是衰退幻覺（Phantom Recession），因為環球經濟在上半年仍然保持增長，基本因素並沒有如年初時部分人預期般迅速惡化。英國脫歐的確曾為環球股市帶來短暫壓力，惟並無真正影響大局，相信下半年環球股市仍有上升空間。
油價急彈 美國通脹壓力增
事實上，MSCI全球指數於2月11日跌至1459點低位後連續4個月大漲小回，雖然英國公投脫歐結果於6月24日公布後，曾令該指數至上周一累跌 7.1%，最低見1566點，惟上周中後期已收復逾半失地，上周四收報1653點，總結上半年僅下跌0.5%。高德理分析，全球主要央行近月不斷釋出寬鬆政策信號，預料息口將在較長時間維持於低水平（lower for longer），為環球股市帶來支持。
富蘭克林鄧普頓高級副總裁Stephen Lingard於上期《Money Monday》封面故事指美國面對通脹升溫的壓力，料聯儲局今年內仍有可能加息兩次，高德理亦有相若觀點。他解釋，國際油價於去年第四季跌勢轉急，由每桶約45美元急瀉至今年2 月11日低位26美元，是期內美國通脹偏低的重要原因；惟油價近月回升，第二季收報約48美元，假如至第四季仍維持於此高位或以上水平，便會為按年計算的通脹數據帶來壓力，有關壓力將延續至明年第一季。
目前市場主流意見認為美國今年難以加息，惟高德理並不同意。他強調，聯儲局已明確表示，息口走勢由經濟數據決定（Data-dependent）；從往績觀察，當局多名官員在5月因應數據轉強而呼籲6月加息，惟當局最終因為6月初公布的新增非農業職位遠遜預期而延遲加息，利率政策的轉變可以來得相當快，所以下半年如要加息，政策也可以來得很快。
看好港股H股
另外高德理相信，即使聯儲局今年下半年加息，亦不會像去年下半年般引致新興市場出現走資潮。目前投資者應關注的，是全球經濟能否從脆弱的平衡中逐步恢復過來，由於美國需求增長是當中的主要動力；聯儲局若再次加息，亦反映當地經濟逐步復蘇，對環球經濟及股市屬正面。
他續稱，亞洲（日本除外）股市於去年底市帳率跌至1.18倍後，今年上半年略為反彈至約1.3倍；對上兩次出現如此低估值是於2009年2月及2003年3月，跟着12個月後回報分別高達84%及72%。另外，他在亞股中比較看好港股，尤其是H股，原因是估值偏低，若市場氣氛改善，將有較大上升空間。
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