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【明報專訊】英國公投前，本欄曾提及由於環球金融市場（尤其是鎊匯）已持續偏弱，預期公投後市場將減少一個不明朗因素，並預期於結果公布後，出現一次relief rally（不明朗因素消失的反彈）。
金融市場的變化往往出人意表，表面看公投前國際金融市場的表現與本欄的預期有出入，但其實當時的市場表現依然是按照其原有規律運作，只是在時序上顛倒了而已。
由於支持留歐的國會議員Jo Cox遇刺身亡，令市場預期英國留歐而提早在公投揭曉前的一周出現relief rally，最終英國不單沒有如市場原先預期般留歐，選擇離歐的國民更以4個百分點的比率勝出，市場的第一反應是恐慌──沽出英鎊、各國股票（主要是英國及歐盟國家股票）；買入黃金及日圓。另外，值得一提的是，公投結果揭曉當日，日股受日圓避險需求急升拖累，無辜暴挫8%，與歐洲股市跌幅相若，但若計及匯率，則日股只跌約5%，遠遠不及英國及德國股市，兩市連匯率貶值在內一度急挫逾15%及12%，以成熟市場來說，單日跌幅屬近年罕見。
目前環球利率近零，英國股市經過上月24號的洗倉，或有機會於短期內醞釀期待中的relief rally。但鑑於影響股價的變數遠多於匯率，個別企業的經營成本或因英國脫歐而受到打擊；反而，本欄認為24號單日下跌近12%的英鎊，由於過去一年已持續弱勢，本欄較有信心相信當日的即市低位（1.32美元），很大機會已是今次調整的底部。
這想法與本欄早前的看法一致，只是環球匯市繞了一圈，才重新回到起點而已。
港股異常硬淨 料關春江鴨事
至於讀者可能更加關心的港股市場，恒指上月24號收市只是跌了3.2%，當中較高beta值的港交所（0388），跌幅更加不足1.8%，似乎顯示港股原本是要繼續反彈，當日只是受外圍氣氛影響，暫時稍作休息而已。
事實上，過去3個多月來，港股通持續錄得淨資金流入，24號當日的淨流入，更加是近期新高的57億人民幣。
其實不止港交所及港股通，大部分二三線股份的股東在24號當日亦大多不為負面市况所影響，當日並無重現以往每次恒指跌超過3%，二三線股份普遍急插5％至10％的情况。
恒指低位具入市價值
從港交所、港股通以至二三線股份24號的表現來看，本欄傾向相信，部分消息靈通人士或掌握一些他們認為足以支持港股上升的消息，否則難以解釋，向來頗受外圍影響的港股為何能在這次危機中表現相對平穩。當然以上純屬本欄猜測，但除此之外，本欄暫時想不到圓滿的理由去解釋上述的奇怪現象。
或者我們不必編造什麼理論，單從市場估值衡量，亦可得出相同的結論：恒指在2萬點樓下，願意沽貨的投資者其實不多。在沽家亦不足的情况下，無論是否即將出現深港通，或中國政府公布為港股通擴容，很可能將於不久的將來，觸底回升。雖然本欄不能明確地說，24號的即市低位就是今次調整的底部，但可以較有信心地說，港股於該日單日低位的水平，具有不錯的入市價值。
（作者客戶持有港交所股份）
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
金融市場的變化往往出人意表，表面看公投前國際金融市場的表現與本欄的預期有出入，但其實當時的市場表現依然是按照其原有規律運作，只是在時序上顛倒了而已。
由於支持留歐的國會議員Jo Cox遇刺身亡，令市場預期英國留歐而提早在公投揭曉前的一周出現relief rally，最終英國不單沒有如市場原先預期般留歐，選擇離歐的國民更以4個百分點的比率勝出，市場的第一反應是恐慌──沽出英鎊、各國股票（主要是英國及歐盟國家股票）；買入黃金及日圓。另外，值得一提的是，公投結果揭曉當日，日股受日圓避險需求急升拖累，無辜暴挫8%，與歐洲股市跌幅相若，但若計及匯率，則日股只跌約5%，遠遠不及英國及德國股市，兩市連匯率貶值在內一度急挫逾15%及12%，以成熟市場來說，單日跌幅屬近年罕見。
目前環球利率近零，英國股市經過上月24號的洗倉，或有機會於短期內醞釀期待中的relief rally。但鑑於影響股價的變數遠多於匯率，個別企業的經營成本或因英國脫歐而受到打擊；反而，本欄認為24號單日下跌近12%的英鎊，由於過去一年已持續弱勢，本欄較有信心相信當日的即市低位（1.32美元），很大機會已是今次調整的底部。
這想法與本欄早前的看法一致，只是環球匯市繞了一圈，才重新回到起點而已。
港股異常硬淨 料關春江鴨事
至於讀者可能更加關心的港股市場，恒指上月24號收市只是跌了3.2%，當中較高beta值的港交所（0388），跌幅更加不足1.8%，似乎顯示港股原本是要繼續反彈，當日只是受外圍氣氛影響，暫時稍作休息而已。
事實上，過去3個多月來，港股通持續錄得淨資金流入，24號當日的淨流入，更加是近期新高的57億人民幣。
其實不止港交所及港股通，大部分二三線股份的股東在24號當日亦大多不為負面市况所影響，當日並無重現以往每次恒指跌超過3%，二三線股份普遍急插5％至10％的情况。
恒指低位具入市價值
從港交所、港股通以至二三線股份24號的表現來看，本欄傾向相信，部分消息靈通人士或掌握一些他們認為足以支持港股上升的消息，否則難以解釋，向來頗受外圍影響的港股為何能在這次危機中表現相對平穩。當然以上純屬本欄猜測，但除此之外，本欄暫時想不到圓滿的理由去解釋上述的奇怪現象。
或者我們不必編造什麼理論，單從市場估值衡量，亦可得出相同的結論：恒指在2萬點樓下，願意沽貨的投資者其實不多。在沽家亦不足的情况下，無論是否即將出現深港通，或中國政府公布為港股通擴容，很可能將於不久的將來，觸底回升。雖然本欄不能明確地說，24號的即市低位就是今次調整的底部，但可以較有信心地說，港股於該日單日低位的水平，具有不錯的入市價值。
（作者客戶持有港交所股份）
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
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