唐焱﹕脫歐對中國影響有限

【明報專訊】環球股市受「脫歐」影響急挫，港股亦不能倖免。脫歐本質上是比較大的不確定事件，對環球經濟、政治等方面的影響鏈條很長，短期衝擊後，中長線的有效評估很困難。從大環境上看，2008年以來全球央行推行量寬，全球資產價格高位運行，潜在波動率是很大的，所以出現大幅調整符合邏輯。


英國退歐將為全球政治、經濟和金融市場帶來諸多不確定性，對英國自身、歐盟內部以及全球政治經濟格局帶來深遠影響，成為全球重大風險事件。身處全球化格局中，中國同樣難以置身事外，需要評估英國脫歐對中國影響。短期衝擊主要在情緒層面。雖然英國退歐加大了全球市場的不確定性，但不會立即引發金融危機。


英國退歐需要經歷時間較長的過程，從流程上看，退歐將很快觸發里斯本協議第50章條款，向歐盟提出退歐進程，而後英國將經歷兩年與歐盟的談判時間，達成協議需要成員國一致或大多數統一。協議達成情况取决於兩年內的談判進展，因此，在這兩年期間退歐影響還存在較大變數。


華享貿易順差 對英貿易佔比有限

雖然中國對英國為貿易順差，2015年順差規模為407.6億美元，但由於英國在中國貿易中佔比較低，因而貿易渠道衝擊有限。2015年對英出口佔中國總出口的2.6%，對英國進口佔中國總進口比例為1.1%。英國退歐一方面導致人民幣對英鎊升值，減少中國對英出口，另一方面，英國經濟受此影響走弱也將減少對中國產品需求，對英出口放緩將減少中國對英貿易順差。但由於英國在中國貿易中佔比有限，因而衝擊有限。


英國退歐意味着外圍風險加大，在國內經濟基本面趨弱的當前背景下，為了應對對國內經濟可能產生的衝擊，國內穩增長政策將更加積極。第二季以來信貸社融投放速度放緩加劇實體經濟融資難困境，外圍風險加大將推動國內政策刺激資金向實體經濟投放，改善實體經濟資金面，推動需求回升，實現經濟平穩增長。


分裂風險升溫 歐盟或改善對華貿易環境

最近數據顯示內地經濟基本面呈現弱勢平穩態勢，英國脫歐成為近期重大風險事件，但總體來看，對中國衝擊有限。脫歐導致外圍風險情緒上升雖然會加大中國資本外流壓力，但風險上升將導致美聯儲年中加息預期落空，同時歐、日等發達國家也會加大寬鬆政策進行對冲，因而資本總體流出壓力有限。人民幣兌美元匯率將輕微貶值；從長遠來看，歐盟分裂風險上升將迫使歐盟在貿易方面對中國態度軟化，改善中國貿易環境，但全球民粹主義抬頭將導致保護主義升溫，惡化全球貿易環境，英國脫歐對中國外貿環境存在正、負兩方面影響。


中國光大證券（國際）研究部主管

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